船舶經(jīng)紀(jì)公司Intermodal在最新的周報中表示，“最近幾個月，歐洲碳市場出現(xiàn)了顯著波動，歐盟碳價格上漲勢頭強(qiáng)勁，自5月初以來超過了每噸70歐元的關(guān)口。5月10日，基準(zhǔn)的2024年12月EUA合約觸及每噸75.50歐元的盤中高點(diǎn)，這是自1月初以來的最高水平。這種上漲勢頭似乎是由投機(jī)投資者的空頭回補(bǔ)和歐洲公共假期導(dǎo)致拍賣供應(yīng)減少等技術(shù)因素共同推動的。然而，由于缺乏明確的基本面催化劑，目前的看漲情緒可能難以維持，歐盟排放數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示出在強(qiáng)勁的可再生能源產(chǎn)出背景下的下行軌跡。具體來說，2024年第一季度，硬煤發(fā)電量同比下降34%，褐煤產(chǎn)量下降14%，天然氣發(fā)電量下降18%。

分析師表示，展望未來，市場參與者應(yīng)密切關(guān)注 EUA 價格與歐洲天然氣價格之間歷史性正相關(guān)性的潛在轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)上，這種相關(guān)性源于燃料轉(zhuǎn)換動態(tài)，即更高的碳價激勵人們從排放密集型煤炭轉(zhuǎn)向更清潔的天然氣發(fā)電。其基本邏輯是，如果天然氣價格上漲，煤炭將變得更具競爭力，從而可能增加煤炭發(fā)電量，從而增加對 EUA 的需求。相反，天然氣價格下跌會提升天然氣在優(yōu)先順序中的領(lǐng)先地位，從而減少對碳排放許可的額外需求。

然而，隨著歐盟進(jìn)一步推進(jìn)脫碳議程和可再生能源產(chǎn)能擴(kuò)大，這種燃料轉(zhuǎn)換機(jī)制可能會從 2026 年起逐漸減弱。屆時，隨著燃煤電廠逐步淘汰，EUA 價格預(yù)計將大大高于促進(jìn)煤轉(zhuǎn)氣的技術(shù)水平。在這種未來情況下，天然氣價格上漲可能不再意味著 EUA 價格上漲。相反，天然氣成本上漲可能會抑制整體能源需求，刺激提高效率措施，并加速采用非化石燃料替代品——最終對排放和 EUA 價格造成下行壓力。相反，更便宜的天然氣可能會刺激更高的消費(fèi)和排放，從而推高 EUA 價格。

當(dāng)前碳-氣體正相關(guān)性的潛在反轉(zhuǎn)與歐盟碳市場自 2026 年起收緊的預(yù)期相吻合。更具體地說，歐盟旨在減少對俄羅斯化石燃料依賴的 RePowerEU 政策響應(yīng)成為關(guān)鍵的看漲催化劑。通過提前出售原定于本世紀(jì)晚些時候的排放許可，該政策預(yù)計將造成許可證短缺，從而可能將 EUA 價格推回到 2023 年初創(chuàng)下的 100 歐元/噸以上的創(chuàng)紀(jì)錄高位。然而，在短期內(nèi)，市場面臨看跌壓力，因?yàn)闅W盟旨在實(shí)現(xiàn)其 RePowerEU 融資目標(biāo)，可能需要額外的配額銷售和增加供應(yīng)。這些政策調(diào)整時間表的不確定性也加劇了波動。在這種背景下，我們預(yù)計 EUA 價格將進(jìn)一步疲軟到 2024 年，然后預(yù)計的市場緊縮將從 2026 年開始生效。