中美持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)及對(duì)等關(guān)稅對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生了嚴(yán)重沖擊，液化天然氣（LNG）市場(chǎng)預(yù)計(jì)將面臨貿(mào)易格局的重大調(diào)整。盡管中美貿(mào)易戰(zhàn)目前（至少在2025年）對(duì)LNG航運(yùn)的直接影響相對(duì)有限，但如果沖突長(zhǎng)期延續(xù)，其連鎖反應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，進(jìn)而對(duì)LNG航運(yùn)業(yè)造成長(zhǎng)期沖擊。未來(lái)，貿(mào)易流向、運(yùn)費(fèi)以及預(yù)計(jì)交付的運(yùn)力都將成為首當(dāng)其沖的受影響領(lǐng)域。此外，噸海里需求的下降將進(jìn)一步加劇當(dāng)前LNG運(yùn)費(fèi)的持續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，使得運(yùn)力過(guò)剩的狀況更加嚴(yán)重，并削弱市場(chǎng)對(duì)2027-2028年運(yùn)費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期。

中美貿(mào)易戰(zhàn)重燃

隨著特朗普政府對(duì)中國(guó)加征高額關(guān)稅，中方隨即采取反制措施，德路里預(yù)計(jì)LNG貿(mào)易將受到?jīng)_擊。兩大經(jīng)濟(jì)體的正面交鋒正在挑戰(zhàn)當(dāng)前LNG貿(mào)易格局的既有秩序，且其影響正以超出預(yù)期的速度顯現(xiàn)。中國(guó)已暫停進(jìn)口美國(guó)LNG，并對(duì)美方LNG加征相應(yīng)關(guān)稅，同時(shí)開(kāi)始將進(jìn)口轉(zhuǎn)移至歐洲市場(chǎng)。值得注意的是，中國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量持續(xù)攀升，俄羅斯天然氣通過(guò)“西伯利亞力量”管道實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供應(yīng)，以及2025年第一季度LNG進(jìn)口量同比下降24%等因素，共同鞏固了中方在談判中的地位。

盡管中國(guó)持續(xù)減少對(duì)美國(guó)LNG的進(jìn)口，但全球貿(mào)易格局正在發(fā)生變化。尤其隨著夏季用能高峰的到來(lái)，中國(guó)天然氣需求將顯著回升。在此背景下，中國(guó)對(duì)卡塔爾、俄羅斯及澳大利亞等其他供應(yīng)國(guó)的依賴會(huì)進(jìn)一步加深，這一趨勢(shì)將重塑亞太地區(qū)能源貿(mào)易版圖。

多少美國(guó)LNG需求將被替代？

我們預(yù)測(cè)2025年全球LNG貿(mào)易格局不會(huì)出現(xiàn)重大調(diào)整。歷史數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)LNG僅占中國(guó)進(jìn)口總量的5%左右。在假設(shè)沒(méi)有貿(mào)易戰(zhàn)的情況下，今年該比例仍將維持穩(wěn)定，主要基于以下三大支撐因素：其一，中美雙方尚未就新增長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)達(dá)成合作意向；其二，歐洲市場(chǎng)需求的持續(xù)回暖將對(duì)國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)形成虹吸效應(yīng)，盡管存在部分LNG轉(zhuǎn)口中國(guó)可能，但增量空間有限；其三，中國(guó)LNG進(jìn)口增長(zhǎng)動(dòng)能將受多因素制約——包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇基調(diào)、2025年第一季度進(jìn)口量下降、以及俄羅斯天然氣通過(guò)“西伯利亞力量”管道穩(wěn)定供應(yīng)等綜合因素影響。這種結(jié)構(gòu)性特征將延續(xù)現(xiàn)有貿(mào)易流向的穩(wěn)定性。

因此，2025年美國(guó)按以往的規(guī)模，預(yù)計(jì)將向中國(guó)供應(yīng)約500-600萬(wàn)噸LNG（約合80-90船貨批次），約占中國(guó)LNG總進(jìn)口量的5%-6%。然而，鑒于當(dāng)前形勢(shì)發(fā)展，這一預(yù)測(cè)情景的實(shí)現(xiàn)可能性似乎較低。

貿(mào)易戰(zhàn)情景下，中國(guó)或?qū)⑥D(zhuǎn)而通過(guò)卡塔爾、俄羅斯和澳大利亞等其他來(lái)源替代美國(guó)LNG貨物供應(yīng)。然而，這將導(dǎo)致航運(yùn)需求減少，因?yàn)殡S著中美貿(mào)易額驟降，原本通過(guò)好望角（COGH）航線開(kāi)展的美亞長(zhǎng)途航次將被迫縮短。每年航經(jīng)COGH約80至90個(gè)航次的常態(tài)化運(yùn)輸預(yù)計(jì)將受到?jīng)_擊。

圖1：中美LNG貿(mào)易周期 來(lái)源: 德路里航運(yùn)研究

對(duì)噸海里需求的影響：預(yù)計(jì)將造成450億噸海里運(yùn)量流失

根據(jù)德路里的預(yù)測(cè)，若中美貿(mào)易保持正常，通過(guò)COGH航線開(kāi)展的中美LNG貿(mào)易將產(chǎn)生約800億噸海里的運(yùn)輸需求。若中國(guó)需通過(guò)卡塔爾、澳大利亞和俄羅斯替代美國(guó)LNG供應(yīng)，則總噸海里需求將降至約350億噸海里，這意味著LNG航運(yùn)市場(chǎng)將面臨約450億噸海里的運(yùn)輸量損失（相當(dāng)于減少45-50船貨批次）。

假設(shè)：1.中美貿(mào)易經(jīng)好望角航線運(yùn)輸;2.中俄貿(mào)易開(kāi)始自薩哈林島;3.卡塔爾、俄羅斯、澳大利亞將分別替代40%、40%、20%的美國(guó)原對(duì)華LNG出口量（約500-600萬(wàn)噸）

來(lái)源：德路里航運(yùn)研究

然而，當(dāng)歐洲需求減弱且中國(guó)持續(xù)暫停進(jìn)口美國(guó)LNG時(shí)，美國(guó)貨物流向其他亞洲國(guó)家的數(shù)量可能會(huì)增加。這種對(duì)總噸海里需求總量的再平衡或許能在一定程度上減少完全損失，但這種緩解作用是有限的。盡管如此，2025年美國(guó)對(duì)亞洲的LNG貿(mào)易增長(zhǎng)仍將受到其他多種因素的制約，包括LNG需求的波動(dòng)、美亞之間的套利空間、價(jià)格的不確定性以及其他能源產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

美國(guó)-中國(guó)-歐洲三重困境

隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的不斷升級(jí)，另一個(gè)重大變化正在顯現(xiàn)：中國(guó)正從歐洲的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手轉(zhuǎn)變?yōu)槠渲匾�的供�?yīng)方。

中國(guó)對(duì)美國(guó)LNG實(shí)施的關(guān)稅決定可能使歐洲意外受益。作為全球最大LNG進(jìn)口國(guó)，中國(guó)曾將美國(guó)視為其第四大供應(yīng)國(guó)。然而，持有美國(guó)LNG長(zhǎng)期合同的中國(guó)買家已開(kāi)始將這些航次轉(zhuǎn)售給歐洲客戶。美國(guó)LNG合同對(duì)多數(shù)買家而言具有靈活性，允許其調(diào)整貨物目的地，從而規(guī)避關(guān)稅挑戰(zhàn)，將貨物流向更具盈利能力的市場(chǎng)——尤其是歐洲。當(dāng)前歐洲正成為接收美產(chǎn)和中國(guó)轉(zhuǎn)售LNG的核心市場(chǎng)，這促使歐洲LNG價(jià)格趨于緩和。然而，一旦歐洲需求減退（其補(bǔ)庫(kù)存季結(jié)束）以及中國(guó)國(guó)內(nèi)LNG需求激增（特別是夏季和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)），這一新平衡又將面臨挑戰(zhàn)。

未來(lái)可能會(huì)產(chǎn)生的更深遠(yuǎn)影響

中美貿(mào)易戰(zhàn)與地緣戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)LNG貿(mào)易的影響愈發(fā)顯著，而這種影響在明年可能進(jìn)一步加深。中美之間簽署的大規(guī)模LNG合同供應(yīng)量預(yù)計(jì)將于2026年起逐步交付，與此同時(shí)，美國(guó)境內(nèi)新的LNG接收站也將陸續(xù)投入使用。然而，隨著兩國(guó)貿(mào)易規(guī)模的萎縮，原本預(yù)期中的LNG航運(yùn)需求增長(zhǎng)將受到明顯抑制。

圖2：中美間供應(yīng)合約起始年份 來(lái)源：德路里航運(yùn)研究

根據(jù)德路里合同數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，自2021年以來(lái)中國(guó)已從美國(guó)鎖定大量合同產(chǎn)能，簽署約18份中長(zhǎng)期購(gòu)銷協(xié)議（總量達(dá)2800萬(wàn)噸/年），供應(yīng)期延長(zhǎng)至2040年。因此，中國(guó)對(duì)美長(zhǎng)期供應(yīng)的戰(zhàn)略性調(diào)整將對(duì)LNG航運(yùn)市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。

隨著美國(guó)合同氣源供應(yīng)量的增加，中國(guó)可能會(huì)向歐洲轉(zhuǎn)售更多的美國(guó)LNG貨物。然而，轉(zhuǎn)售規(guī)模仍存在不確定性。一方面，中國(guó)擴(kuò)大轉(zhuǎn)售行為可能引發(fā)其主要供應(yīng)方采取限制措施；另一方面，這可能會(huì)削弱中國(guó)作為非常規(guī)供應(yīng)方對(duì)核心進(jìn)口國(guó)的議價(jià)能力和操作靈活性。

美國(guó)LNG計(jì)劃項(xiàng)目陷入停滯

由于貿(mào)易戰(zhàn)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨更高通脹壓力，盡管特朗普政府解除美國(guó)LNG出口許可審批暫停令后監(jiān)管環(huán)境已趨寬松，但貿(mào)易戰(zhàn)仍可能打亂LNG計(jì)劃項(xiàng)目的推進(jìn)節(jié)奏與融資安排。

與此同時(shí)，中國(guó)自2024年起已暫停與美國(guó)簽署任何供應(yīng)協(xié)議。德路里認(rèn)為當(dāng)時(shí)多重因素導(dǎo)致中國(guó)免與美國(guó)簽訂新合同，其中特朗普第二次就任美國(guó)總統(tǒng)的預(yù)期加劇了這種觀望態(tài)度。

一線轉(zhuǎn)機(jī)在于：特朗普在關(guān)稅政策上的強(qiáng)硬立場(chǎng)，可能促使美國(guó)LNG合作伙伴重新考慮談判。歐洲、中國(guó)臺(tái)灣、印度、韓國(guó)及其他南亞和東南亞國(guó)家或?qū)⒔璐藱C(jī)會(huì)與美國(guó)簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，這將直接推動(dòng)美國(guó)LNG計(jì)劃項(xiàng)目的實(shí)施，成為當(dāng)前特朗普關(guān)稅政策博弈中唯一的積極面。然而，全球經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)衰退預(yù)警信號(hào)，這可能削弱投資者與買方信心，導(dǎo)致LNG項(xiàng)目開(kāi)發(fā)節(jié)奏被迫延后和暫停。

LNG航運(yùn)長(zhǎng)期前景愈發(fā)嚴(yán)峻

德路里認(rèn)為，長(zhǎng)期影響將顯著削弱LNG航運(yùn)需求，具體表現(xiàn)為以下情形：

1.更多澳大利亞和卡塔爾的LNG涌入中國(guó)更多貨量替代美國(guó)LNG將導(dǎo)致整體噸海里需求萎縮。

2.即便加拿大和非洲的新增供應(yīng)輸入中國(guó)，其產(chǎn)生的增量亦無(wú)法彌補(bǔ)中美貿(mào)易萎縮帶來(lái)的噸海里損失。

3.LNG航運(yùn)將無(wú)法充分受益于中國(guó)龐大的進(jìn)口需求與美國(guó)充足的供應(yīng)能力。當(dāng)歐洲需求趨于穩(wěn)定后，這種供需錯(cuò)配將更顯突出。

4.最后，隨著“西伯利亞力量2號(hào)”俄羅斯天然氣輸華項(xiàng)目重啟，管道氣供應(yīng)增加將進(jìn)一步擠壓LNG海運(yùn)市場(chǎng)份額。

海運(yùn)費(fèi)面臨更大壓力：中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的貿(mào)易格局變化，預(yù)示著噸海里需求將持續(xù)下降。這將進(jìn)一步加劇當(dāng)前LNG海運(yùn)費(fèi)的持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，并可能在2026年后加劇運(yùn)力供應(yīng)過(guò)剩的局面，從而抵消市場(chǎng)對(duì)運(yùn)費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期。盡管短期內(nèi)中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)LNG海運(yùn)費(fèi)的影響相對(duì)有限，但不斷升級(jí)的關(guān)稅緊張局勢(shì)可能加劇市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，抑制項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，并威脅未來(lái)的運(yùn)力部署。這將使LNG航運(yùn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展面臨重大不確定性。2027-2028年運(yùn)費(fèi)的預(yù)期復(fù)蘇能否實(shí)現(xiàn)，將高度依賴于以下因素：

1.預(yù)期液化產(chǎn)能的增加，其中美國(guó)在計(jì)劃產(chǎn)量中占據(jù)最大份額；

2.在低價(jià)刺激下，亞洲LNG需求的持續(xù)增長(zhǎng)；

3.近年來(lái)長(zhǎng)期合同的簽訂推動(dòng)美亞LNG貿(mào)易的發(fā)展。