特朗普將于2025年1月20日重返白宮，他的新政將對集運市場帶來哪些影響？華爾街金融市場預(yù)判會給市場帶來更大的動蕩，其影響以負(fù)面為主

11月6日，美國總統(tǒng)大選塵埃落定，共和黨候選人唐納德•特朗普贏得大選，即將重掌白宮。與特朗普首次當(dāng)選總統(tǒng)不同的是，此次大選有望形成特朗普執(zhí)政、共和黨同時掌控參眾兩院的局面，最高法院也可能擁有更多的保守派，為其執(zhí)政帶來更大自由度。由于特朗普的核心政策包括提高關(guān)稅、實施貿(mào)易保護主義、促進美國制造業(yè)回流等，這些政策或?qū)�對全球貿(mào)易流向產(chǎn)生重大影響，對航運市場帶來一定沖擊。

特朗普贏得競選的第一天，道瓊斯指數(shù)在上午跳漲超1300點，但航運股并未隨之上漲，尤其是亞洲班輪公司的股價普遍下跌。全球集裝箱運力排名第四、亞洲運力第一的中遠(yuǎn)�？兀�01919.HK）在中國香港股市下跌3.5%，其子公司東方海外國際（00316.HK）的股價跌幅超過3%；在中國臺灣上市的萬海航運當(dāng)天股價下跌1.2%；在韓國首爾上市的韓新海運（HMM）股價下跌4.3%。華爾街金融市場銳評，對集運市場而言，特朗普的勝利預(yù)示著更大的動蕩與不確定性。

美國通脹壓力或增加

特朗普在競選期間宣布一系列政策，包括減稅、大范圍加征關(guān)稅、驅(qū)逐非法移民等，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為上述政策具有明顯的通脹甚至滯脹效應(yīng)。2018年，在特朗普第一任期內(nèi)美國對中國2500億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅，導(dǎo)致美國的消費者物價指數(shù)（CPI）上升0.3%；如果對中國出口加征60%關(guān)稅，對美國CPI的沖擊或?qū)⒏鼮轱@著。

特朗普曾經(jīng)表示，要對進口美國的商品全面征收關(guān)稅，削減從企業(yè)利潤到加班工資等系列稅收，這些政策被普遍認(rèn)為將引發(fā)通貨膨脹。高盛集團首席經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，如果美國施加關(guān)稅，會使美國的通脹率上升1.1%。彼得森國際經(jīng)濟研究所（PIIE）的報告指出，按照特朗普的政策組合，美國通貨膨脹將加劇，到2026年其通脹率將比基準(zhǔn)水平高出4.1～7.4個百分點；到2028年美國消費者價格將普遍上漲20%～28%。接受《華爾街日報》調(diào)查的大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家表示，特朗普的經(jīng)濟政策較拜登的政策更有可能重新引發(fā)通貨膨脹。

通貨膨脹會影響消費端的實際購買力，進而影響集裝箱貿(mào)易需求。通貨膨脹高企，消費者購買力下降，需求減少，海運貿(mào)易運輸需求也隨之減少。而班輪公司的運營成本（如燃料、人工等）可能上升，這些增加的成本會轉(zhuǎn)嫁到運費上，導(dǎo)致運費上升。

特朗普對美聯(lián)儲的干預(yù)還可能影響貨幣政策的獨立性和有效性。美聯(lián)儲在11月9日宣布將隔夜拆借利率目標(biāo)下調(diào)0.25個百分點，此舉符合市場的普遍預(yù)期，但隨著特朗普再次入主白宮，這種預(yù)期發(fā)生了變化。特朗普的政策不確定性可能導(dǎo)致美聯(lián)儲在制定貨幣政策時更加謹(jǐn)慎和復(fù)雜，進而影響到集裝箱運輸市場的融資成本和擴張計劃。

中美貿(mào)易量或受限

在2024年美國總統(tǒng)競選期間，特朗普多次宣稱，一旦自己重返白宮，將對世界各國進口產(chǎn)品加征10%～20%的關(guān)稅，對從中國進口的產(chǎn)品加征至少60%的關(guān)稅，進一步升級其在2017年擔(dān)任總統(tǒng)時挑起的貿(mào)易爭端。事實上，在特朗普首次任期內(nèi)，其關(guān)稅政策對中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)在中國的外貿(mào)結(jié)構(gòu)份額不斷弱化。2016年1月，中國出口至日本、歐盟、美國的份額分別為 6.34%、16.77%和17.96%，而今年10月中國出口至以上三國的份額分別為 4.28%、14.63%和14.62%，均有不同程度地下降。其中，2018年10月后中國出口至美國的下行斜率最大，由當(dāng)年12月的19.23%快速下行至2020年3月的14.3%（見圖1）。

2018 年初之后，特朗普根據(jù) 201、232 以及 301 條款對來自中國進口的相關(guān)產(chǎn)品加征關(guān)稅，對中美兩國雙邊貿(mào)易產(chǎn)生重要影響。根據(jù)美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)，美國進口中國的商品金額自 2019 年2月達(dá)到5282億美元的階段高點后逐漸下行，2020 年8月降至4098億美元的低點（見圖2）。美國出口中國的商品金額在2018年至2020年期間下行明顯，2018年7月出口金額達(dá)到1354億美元的相對高點后逐漸下行，2020年3月降至1026億美元（見圖3）。

雖然美國物流業(yè)者認(rèn)為特朗普重新上臺后不會實施對中國商品加征60%關(guān)稅的極端提議，但市場正在預(yù)設(shè)這項措施的到來。密歇根州立大學(xué)貨運經(jīng)濟學(xué)家杰森•米勒表示，特朗普贏得大選后勢必對中國加征關(guān)稅，市場將在2025年看到前所未有的前置需求。進口商正在提前進口貨物，通過支付更高的庫存成本對沖未來的關(guān)稅，而加征關(guān)稅的重壓最終將由美國消費者承擔(dān)。根據(jù)美國零售聯(lián)合會發(fā)布的一項新研究，特朗普提議加征關(guān)稅后對六大商品類別產(chǎn)生影響，包括服裝、玩具、家具、家用電器、鞋類和旅行用品，僅在這六個類別中，每年轉(zhuǎn)嫁給消費者的成本將達(dá)780億美元。

除了對市場需求前置的擔(dān)憂，美國杰富瑞集團分析師奧馬爾•諾克塔指出，目前美國貿(mào)易量增幅是GDP的2倍，貿(mào)易保護主義措施和潛在關(guān)稅將限制貿(mào)易的增長，特朗普的獲選將使航運市場變得更糟，尤其是集運市場。

多航線運價或承壓

克拉克森分析師弗羅德•莫克達(dá)爾指出，在特朗普第一任期內(nèi)，航運市場因為貿(mào)易戰(zhàn)已顯現(xiàn)負(fù)面影響。在全球貿(mào)易保護主義陰霾下，2018年貿(mào)易增速明顯下滑，世界貿(mào)易組織提供的數(shù)據(jù)為3.9%，低于先前預(yù)測的4.4%。全球集運市場與世界經(jīng)濟高度相關(guān)，在貿(mào)易形勢悲觀情緒影響下，2018年全球集裝箱海運貿(mào)易出現(xiàn)下滑，根據(jù)克拉克森的數(shù)據(jù)，全球集裝箱海運量為2.01億TEU，年度增速降至4.5%，而2017年增速超過5%。分航線市場方面，亞歐航線競爭加劇，市場運價承壓下行，同比下降6.2%；中美航線受貿(mào)易摩擦影響，部分貨主規(guī)避市場風(fēng)險加速出貨，但部分班輪公司為規(guī)避風(fēng)險減少運力，導(dǎo)致中美航線運價大幅上漲，其中美西同比上漲16.9%，美東同比上漲14.2%；南美航線運價下滑幅度較大，同比下降36.5%（見表1）。

特朗普二度上任后，可能對哪些航線產(chǎn)生顯著影響？華泰期貨分析師認(rèn)為，美線運價在短期內(nèi)或?qū)⒌玫街�撐�?018 年初，中美貿(mào)易爭端拉開序幕，為了在關(guān)稅加征之前以較低關(guān)稅出口相關(guān)貨物，部分貨主搶先出口，2018年各月中國出口美國商品額均刷新歷史。根據(jù)Xeneta的數(shù)據(jù)，當(dāng)年美線運費大漲70%，搶運效應(yīng)對美線價格的支撐較為顯著。根據(jù)2018年的經(jīng)驗，出口前置透支了2019年的出口動力。2019 年各月中國出口美國商品額均較 2018年大幅下降，同比降幅超過12%。映射到運價上，2019年上海—美西運價自1月初的 1933 美元/FEU 震蕩下行，至 12月底運價為1434美元/FEU（見圖4）。

特朗普關(guān)稅提案還將對美國港口帶來擾動。一個多月前美東碼頭罷工事件以碼頭工人成功漲薪62%而暫停，但美國國際碼頭工人聯(lián)合會與資方在禁止港口使用自動化設(shè)備方面尚未達(dá)成一致，2025年1月15日的談判會否引發(fā)新一輪罷工仍是未知數(shù)。按計劃，特朗普將于1月20日正式就任，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為這個節(jié)點不利于工會。一旦1月15日發(fā)生罷工事件，拜登政府很難用5天時間積極解決，如果罷工延續(xù)至特朗普上臺，新政府介入的強度和動力應(yīng)該不及拜登政府。目前已有貨主采取自保措施，提前發(fā)貨或改走西岸，近期西岸準(zhǔn)班率承壓。根據(jù)上海航運交易所的數(shù)據(jù)，今年第44周（10月28日—11月3日），亞洲—美西航線準(zhǔn)班率為48.41%，較前一周下降4.81%；亞洲—美東航線相對平穩(wěn)，準(zhǔn)班率為45%，較上周下降0.31%。

歐線方面，由于其與美線在運力供應(yīng)端及需求端均有較大差異，美國關(guān)稅變化對歐線影響原則上較小。但若美國搶運貨物引發(fā)港口擁堵，對全球可用運力形成一定吸納，或?qū)�歐線價格產(chǎn)生間接影響。

不過，特朗普對俄烏沖突、巴以沖突的態(tài)度或給集運指數(shù)（歐線）期貨帶來較大影響。若特朗普2025年極力推動巴以和談，達(dá)成相關(guān)和平協(xié)議，或再度帶來集裝箱船舶重返蘇伊士運河的希望，因繞航而被吸收的運力將重新釋放，對遠(yuǎn)期亞歐航線運價形成一定壓力。

2018年特朗普首次對中國加征關(guān)稅時，南美航線的運價開始積蓄力量，等待暴發(fā)。中美打響貿(mào)易戰(zhàn)后，中國需要尋找新的合作伙伴以減少對美國市場的依賴。南美國家在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與資源稟賦上與中國市場高度互補，其農(nóng)作物產(chǎn)品、能源礦產(chǎn)、食品加工都具有比較優(yōu)勢。海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：2018年中國與拉美進出口商品總值達(dá)3074億美元，同比上漲18.9%；2019年續(xù)漲至3173.7億美元。中國對拉丁美洲的直接投資也在這兩年持續(xù)上漲。根據(jù)中國商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2018年中國對拉丁美洲的直接投資額為35.8億美元；2019年達(dá)43.1億美元，同比上漲20.8%。進入2020年，中國與拉美之間的貿(mào)易與投資成效作用于運輸市場，南美航線運價在7月以500美元/TEU觸底后強勢反彈，2020年11月底飆升至4805美元/TEU（見圖4）。今年5月上海港出口至南美基本港的市場運價已較年初翻倍，漲幅達(dá)130%。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，特朗普重回白宮，即使繼續(xù)對中國加征關(guān)稅，對南美航線運價影響也不及當(dāng)年。原因是貿(mào)易量很難有暴發(fā)性增長，疊加新增運力，同時更多船舶正在考慮重返蘇伊士運河，噸海里數(shù)有望減少，這些因素或不利于南美航線的運價上漲。目前南美航線運價已經(jīng)下行，11月8日，上海港至南美基本港的市場運價為5931美元/TEU，較前一周下跌6.7%。

由于集運市場受多重因素擾動，有專業(yè)機構(gòu)認(rèn)為特朗普掌權(quán)后該市場也蘊藏著機會。集裝箱租賃和交易平臺艾世捷（Container x Change）首席執(zhí)行官Christian Roeloffs指出，隨著關(guān)稅提高，集裝箱進口成本上升，或?qū)��?dǎo)致美國國內(nèi)集裝箱供應(yīng)收緊，供不應(yīng)求的情況將刺激二手集裝箱交易上升。該機構(gòu)認(rèn)為關(guān)稅問題將提振集裝箱運輸需求。一旦美國啟動關(guān)稅加征政策，貨物從直航美國改為經(jīng)停墨西哥，�？繑�(shù)增加帶動集裝箱量的增加；此舉不僅將延長運輸時間還將消耗更多燃料，進而消耗運力、推漲運費。

特朗普政府提高關(guān)稅、加強貿(mào)易管制的政策可能改變現(xiàn)有市場格局，但華爾街金融市場對集運前景所持的悲觀預(yù)期或存片面性。集運市場運營具有復(fù)雜性，美國政策走向充其量是影響因素之一，尚不足以構(gòu)成決定性影響。