馬士基在2024年實(shí)現(xiàn)了歷史第三好的業(yè)績(jī)，僅次于2022年和2021年。馬士基現(xiàn)金儲(chǔ)備看起來(lái)非常健康。

2025年集運(yùn)市場(chǎng)前景略顯黯淡，特朗普2.0沖擊波引發(fā)了對(duì)市場(chǎng)需求的擔(dān)憂(yōu)。馬士基現(xiàn)預(yù)計(jì)全年全球集裝箱市場(chǎng)增長(zhǎng)約為4%，馬士基將與市場(chǎng)同步增長(zhǎng)�；�于此，馬士基預(yù)計(jì)，2025年息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA）將在60億至90億美元之間，實(shí)際息稅前利潤(rùn)（EBIT ）為0-30億美元。自由現(xiàn)金流(FCF) 為負(fù)30億美元。

馬士基首席執(zhí)行官柯文勝（Vincent Clerc）在投資者電話(huà)會(huì)議上表示，“雙子星”（Gemini）是幾十年來(lái)航運(yùn)業(yè)最具創(chuàng)新性的舉措，也被視為未來(lái)成功的秘訣之一。

他指出，航運(yùn)業(yè)很長(zhǎng)一段時(shí)間沒(méi)有任何十分重大的“發(fā)明”。因此，當(dāng)有人嘗試新的策略是否有效時(shí)，會(huì)非常謹(jǐn)慎并加強(qiáng)審查。

他說(shuō)，“這是一種占主導(dǎo)地位的默認(rèn)立場(chǎng)。我不認(rèn)為這是一個(gè)好的立場(chǎng)，但這是他們的立場(chǎng)。”

摩根大通Alexa Dugani問(wèn)：顯然，馬士基最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在規(guī)模上領(lǐng)先，最近似乎已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)紅海。我們應(yīng)該如何看待馬士基對(duì)現(xiàn)金的使用？好吧，馬士基已經(jīng)決定進(jìn)行20億美元的股票回購(gòu)，但馬士基是否考慮在物流與服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行并購(gòu)呢？如果沒(méi)有合適的機(jī)會(huì)，是否考慮再次加倍投資集裝箱運(yùn)輸，以縮小與最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距？

馬士基首席執(zhí)行官柯文勝答：MSC和CMA CGM確實(shí)在新船隊(duì)方面有非常雄心勃勃的投資計(jì)劃。同樣，我們也非常明確，馬士基的立場(chǎng)是保持現(xiàn)狀，因?yàn)槲覀儧](méi)有看到規(guī)模和利潤(rùn)率增加之間的任何相關(guān)性。因此，通過(guò)“雙子星”，我們擁有最具競(jìng)爭(zhēng)力和最便宜的網(wǎng)絡(luò)來(lái)為客戶(hù)服務(wù)，這才是真正重要的。

是的，關(guān)于紅海局勢(shì)，但實(shí)際上每個(gè)人都在擔(dān)心同樣的事情——航行安全嗎，而且還會(huì)繼續(xù)安全嗎？中東當(dāng)?shù)氐木謩?shì)仍然太復(fù)雜和不穩(wěn)定，我們目前無(wú)法做出決定。

“在資本配置方面，我們對(duì)我們?cè)诠上⒑凸善被刭?gòu)方面做出的決定感到滿(mǎn)意，當(dāng)時(shí)機(jī)成熟時(shí)，我們覺(jué)得我們?cè)谄脚_(tái)上擁有適當(dāng)?shù)姆�(wěn)定性，無(wú)論是從盈利能力、控制能力還是技術(shù)角度來(lái)看，我們將重新考慮參與并購(gòu)活動(dòng)，但這將是在物流或碼頭方面，但不會(huì)在海運(yùn)業(yè)務(wù)方面做一些大的事情，這對(duì)盈利能力沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。”

卡內(nèi)基Don Togo Jensen問(wèn)：隨著船舶利用率達(dá)到95%，除了恢復(fù)蘇伊士運(yùn)河通行后減少燃油消耗外，還有什么方法可以進(jìn)一步改善單位成本？

柯文勝：好的，可以從兩個(gè)方面來(lái)回答。95%的利用率在實(shí)踐中也可能是100%，而且實(shí)際上高于疫情期間的利用率。因此，進(jìn)一步提高利用率的空間幾乎耗盡。但運(yùn)營(yíng)效率方面還有更多問(wèn)題，這正是“雙子星”的意義所在——現(xiàn)在，我們?nèi)绾卧诰W(wǎng)絡(luò)中創(chuàng)造更高的密度？我們?nèi)绾蝿?chuàng)造更好的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)？減少港口�？看螖�(shù)？我們與赫伯羅特建立的網(wǎng)絡(luò)，將實(shí)現(xiàn)5億美元的節(jié)省。第二點(diǎn)，重返紅海，船舶租金、集裝箱租賃和采購(gòu)、碼頭等方面的通貨膨脹將有所恢復(fù)。

Dan Togo Jensen：請(qǐng)問(wèn)可以從每年大約能達(dá)到多少百分比方面得到一些指導(dǎo)嗎？

柯文勝：“雙子星”每年大約能節(jié)省5億美元。今年我們只能看到一半的效果，所以我們預(yù)計(jì)今年下半年將能夠節(jié)省2.5億美元，接下來(lái)每年至少能達(dá)到5億美元。在11月的資本市場(chǎng)日，我們可以進(jìn)行深入討論。

法國(guó)巴黎銀行Robert Joynson問(wèn)：一個(gè)更宏觀問(wèn)題。馬士基全球綜合供應(yīng)商戰(zhàn)略宣布已經(jīng)八年多了，這似乎已經(jīng)過(guò)時(shí)了，很簡(jiǎn)單，投資者不清楚一體化戰(zhàn)略完成后會(huì)是什么樣，也不知道何時(shí)能完成，也不知道實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要什么投資或并購(gòu)支出。因此，如果你能?chē)�繞這些問(wèn)題提供一些思路，那將非常有幫助。

柯文勝：這是一個(gè)相當(dāng)廣泛的問(wèn)題。你提到的一些問(wèn)題更適合倫敦的資本市場(chǎng)日。除此之外，隨著世界的發(fā)展，物流是一個(gè)我們可以增加很多價(jià)值的領(lǐng)域。公平地說(shuō)，由于兩個(gè)原因，進(jìn)展比預(yù)期的要慢。首先是一個(gè)相對(duì)常見(jiàn)，即隨著我們所需規(guī)模的擴(kuò)大，會(huì)出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)上的挑戰(zhàn)。并購(gòu)聽(tīng)起來(lái)很容易，但實(shí)際上會(huì)有很多困難。完全有機(jī)增長(zhǎng)聽(tīng)起來(lái)很容易，但也同樣面臨挑戰(zhàn)。其次，疫情帶來(lái)的巨大波動(dòng)和許多其他干擾導(dǎo)致海運(yùn)創(chuàng)造了異常高的利潤(rùn)，偷走了所有的榮耀。盡管如此，在實(shí)際執(zhí)行一體化集成商戰(zhàn)略方面，我們今天的情況與幾年前大不相同。

Robert Joynson追問(wèn)：如果假設(shè)是一場(chǎng)足球比賽，我們現(xiàn)在是中場(chǎng)休息了嗎？

柯文勝：事實(shí)并非如此，對(duì)嗎？在商業(yè)領(lǐng)域，永遠(yuǎn)不會(huì)有結(jié)束哨聲，告訴我們可以休息一下，想想下周的比賽。這是一個(gè)持續(xù)不斷的過(guò)程。今天所處的位置與我們之前看到的完全不同。我們有幾個(gè)領(lǐng)域，如干線(xiàn)運(yùn)輸和最后一英里，與我們從盈利角度需要達(dá)到的水平相比，正在拖累“馬士基履行”，但我想說(shuō)，在通往6%基本利潤(rùn)率的道路上，基礎(chǔ)的、困難的事情已經(jīng)完成。

Jefferies的Omar Nokta：今年的簽約進(jìn)展如何？

柯文勝：酷�？偟膩�(lái)說(shuō)，到目前為止還不錯(cuò)。運(yùn)輸量符合預(yù)期指導(dǎo)目標(biāo)，運(yùn)價(jià)處于相當(dāng)不錯(cuò)的水平，但應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，去年合同運(yùn)價(jià)進(jìn)行了幾次調(diào)整，我們預(yù)計(jì)，如果現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)大幅變動(dòng)，客戶(hù)將重新回到談判桌前，并表示我們需要重新審視它。但從跨太平洋市場(chǎng)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，客戶(hù)非常積極。他們預(yù)計(jì)新一屆政府的政策將有利于消費(fèi)，他們正在談?wù)撓喈?dāng)強(qiáng)勁的運(yùn)輸量。

Nordea的Lars Heindorff：如果“雙子星”是一個(gè)如此偉大的概念，為什么以前沒(méi)有人做過(guò)，托運(yùn)人會(huì)為可靠性支付溢價(jià)？

柯文勝：我認(rèn)為我們需要先證明這一點(diǎn)，然后才能就溢價(jià)進(jìn)行對(duì)話(huà)。托運(yùn)人已經(jīng)習(xí)慣了低準(zhǔn)班率，他們需要先親身體驗(yàn)到好東西。

至于為什么其他人不這樣做，有一個(gè)好理由和一個(gè)壞理由。合理的是，如果你沒(méi)有100%控制樞紐港口的操作，你就無(wú)法做到。很簡(jiǎn)單。如果你依賴(lài)第三方樞紐，樞紐運(yùn)營(yíng)商和航運(yùn)公司之間的激勵(lì)會(huì)破壞提供更好可靠性的能力。糟糕的原因是，這是一個(gè)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)沒(méi)有發(fā)明任何基本東西的行業(yè)，當(dāng)有人嘗試新事物時(shí)，會(huì)非常謹(jǐn)慎。不管是好是壞，但這就是他們的立場(chǎng)。今天，“雙子星”是否更好？在今年下半年，我們將把它作為一個(gè)事實(shí)來(lái)展示。

Bernstein的Alex Irving：需要做什么才能返回紅海和蘇伊士運(yùn)河？

柯文勝：安全，顯而易見(jiàn)。我在那些船上有同事，我不想讓他們受到傷害。我們擁有的貨物和資產(chǎn)也是如此。此外，重新部署網(wǎng)絡(luò)、重新安排美國(guó)、歐洲、地中海等地的所有泊位線(xiàn)路需要花費(fèi)大量資金。我需要確保這不僅是第一次安全，而且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)也是安全的。因?yàn)槿绻�不是這樣，我就有可能在三個(gè)月、六個(gè)月甚至一年后回到好望角——這對(duì)我們來(lái)說(shuō)是數(shù)億美元的成本，對(duì)客戶(hù)來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的干擾。很多客戶(hù)都渴望回去，但需要注意的是，他們不想來(lái)回折騰。你只有一次機(jī)會(huì)通過(guò)蘇伊士運(yùn)河。

SEB的Ulrik Bak：馬士基在第三季度和第四季度的海運(yùn)量增長(zhǎng)在0%到1%之間，而市場(chǎng)增長(zhǎng)在4%到5%之間。現(xiàn)在馬士基想在2025年與市場(chǎng)同步增長(zhǎng)。考慮到您的訂單量低于前10大運(yùn)營(yíng)商中的大多數(shù)，您將如何彌合第三季度、第四季度和2025年表現(xiàn)不佳之間的差距？

柯文勝：一個(gè)詞——“雙子星”。“雙子星”將增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以釋放出一些船舶，使我們能夠?qū)Ｗ⒂谠鲩L(zhǎng)。

HSBC的Parash Jain：雖然Gemini將在周轉(zhuǎn)方面釋放一些船舶，但誰(shuí)將負(fù)責(zé)支線(xiàn)船只網(wǎng)絡(luò)？在將貨物連接到您的樞紐網(wǎng)絡(luò)方面，您是只需要兩個(gè)人，還是依靠獨(dú)立的參與者來(lái)完成繁重的工作？

柯文勝：輻射穿梭航線(xiàn)的大部分繁重工作將由我們執(zhí)行。正如我們過(guò)去所做的那樣，在一些走廊和一些服務(wù)中，我們依賴(lài)第三方接駁服務(wù)提供商。這在舊網(wǎng)絡(luò)中是真的，在新網(wǎng)絡(luò)中也將繼續(xù)如此。我們有服務(wù)水平協(xié)議等等，所以我們希望它的質(zhì)量與我們自己生產(chǎn)的質(zhì)量水平相同。

Wolfe Research的Jacob Lacks：美國(guó)的關(guān)稅是否會(huì)破壞需求？港口勞動(dòng)力形勢(shì)的最新情況如何？

柯文勝：關(guān)于美東的勞資談判已經(jīng)結(jié)束，我們認(rèn)為這已經(jīng)完成。關(guān)于關(guān)稅，目前沒(méi)有人知道會(huì)發(fā)生什么。因此，我在這里要說(shuō)的話(huà)有點(diǎn)保留，但美國(guó)人民已經(jīng)厭倦了通貨膨脹，新政府非常清楚，重新點(diǎn)燃通貨膨脹在政治上將是非常有害的。

另一件事是，我們的很多客戶(hù)還記得特朗普第一屆政府實(shí)施的關(guān)稅，當(dāng)時(shí)人民幣和美元之間的外匯波動(dòng)彌補(bǔ)了關(guān)稅。美國(guó)消費(fèi)者基本上可以在不承擔(dān)額外成本的情況下支付關(guān)稅，并且有人預(yù)計(jì)，只要關(guān)稅得到衡量，只要政府關(guān)注通貨膨脹，事情就會(huì)好起來(lái)，不會(huì)對(duì)運(yùn)輸量產(chǎn)生巨大影響。但這當(dāng)然取決于很多你我都無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的事情。

美國(guó)銀行Muneeba Kayani：航運(yùn)運(yùn)力過(guò)剩——你有關(guān)于拆船、閑置、降速航行的估計(jì)。需要什么來(lái)引發(fā)行業(yè)的反應(yīng)？

柯文勝：Muneeba，這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有精確的答案，但是的，你可能應(yīng)該預(yù)料到兩到三個(gè)季度的波動(dòng)，因?yàn)樽獯�合同到期還需要一段時(shí)間。采取拆船也需要時(shí)間。我認(rèn)為，如果你從三到五年的角度來(lái)看，前景會(huì)好得多，但這并不意味著在某些季度不會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。