5億募投資金盈利存疑

根據(jù)招股說明書，民生輪船本次上市擬募集資金5.42億元，主要用于建造9艘350TEU型船（1.8億元）、6艘800車位滾裝船（1.8億元）和1艘700TEU型海船（9000萬元），以及新購集裝箱4000只（5200萬元）、集卡拖車100輛（4000萬元）。除這些擬募投項(xiàng)目外，民生輪船目前還有包括700噸海船、300TEU型船和1300車位汽車滾裝船在內(nèi)的4艘船舶在建項(xiàng)目，資金來源全部為銀行貸款，共計(jì)約3.27億元。

民生輪船表示，作為航運(yùn)企業(yè)，公司需要配備一定規(guī)模的船舶、車輛、集裝箱等固定資產(chǎn)。然而民生輪船與同為長江水上運(yùn)輸板塊的上市企業(yè)長航鳳凰的業(yè)務(wù)十分相近。

從長航鳳凰的業(yè)績來看，該公司已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)虧損，2011年凈利潤巨額虧損8.83億元，2012年一季度虧損2.50億元，已經(jīng)資不抵債，依靠賣船維持企業(yè)運(yùn)營。長航鳳凰在2月份第二次臨時(shí)股東大會(huì)上曾表示，公司將不再進(jìn)行新的項(xiàng)目投資，精減人員、費(fèi)用和能耗，預(yù)計(jì)公司需較長時(shí)間才能達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

這不禁使得投資者對(duì)民生輪船的募投項(xiàng)目是否能產(chǎn)生預(yù)期的收益產(chǎn)生了質(zhì)疑。

而從民生輪船公布的業(yè)績來看，雖然民生輪船2010年的營業(yè)收入和營業(yè)利潤比2009年有小幅上漲，但2011年相關(guān)數(shù)據(jù)卻不升反降，同比下降4%。招股說明書顯示，2009—2011年的營業(yè)收入分別為18.99億元、22.62億元和22.55億元，營業(yè)利潤分別為1.29億元、1.49億元和1.38億元，凈利潤分別為1.05億元、1.25億元和1.20億元。

對(duì)此，民生輪船解釋稱，航運(yùn)業(yè)與國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易形勢緊密相關(guān)，市場需求存在周期性和季節(jié)性波動(dòng)。當(dāng)國內(nèi)和國際經(jīng)濟(jì)形勢向好時(shí)，航運(yùn)市場需求隨之上升；若國內(nèi)與國際經(jīng)濟(jì)增長放緩，則航運(yùn)市場需求將受到影響。

有業(yè)內(nèi)人士表示，“就個(gè)人判斷，長江和沿海水運(yùn)這幾年運(yùn)力膨脹好幾倍，航運(yùn)企業(yè)要消化這些運(yùn)力，通過數(shù)量化計(jì)算，感覺需要較長時(shí)間才能達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。”

“長江上小型航運(yùn)企業(yè)和個(gè)體船戶眾多，競爭十分激烈，整體運(yùn)行舉步維艱。而民生輪船在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下擬斥資5.42億元購置船舶等設(shè)備，如果募投項(xiàng)目成功投產(chǎn)，不得不讓人擔(dān)心新建的船舶、集卡拖車和集裝箱是否有用武之地。”華龍證券分析師牛陽表示。

另一值得注意的是，民生輪船船舶每年的折舊率為6.47%，運(yùn)輸設(shè)備的折舊率為12.13%，在行業(yè)內(nèi)，這種速度并不算低。項(xiàng)目投產(chǎn)后一旦造成資源浪費(fèi)，必然會(huì)影響公司投產(chǎn)和業(yè)績的發(fā)展，投資者更應(yīng)該警惕投資風(fēng)險(xiǎn)。

分析人士指出，從民生輪船的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營現(xiàn)狀來看，競爭優(yōu)勢并不明顯，最終能否成功擺脫行業(yè)整體不景氣的現(xiàn)狀還有待觀察。公司業(yè)績?cè)鲩L存在多方面隱憂，給公司的上市之路增添了許多不確定因素。

然而也有業(yè)內(nèi)人士表示，受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和西部大開發(fā)，中國在“十二五”期間直至更遠(yuǎn)的將來都會(huì)著重打造長江黃金水道，民生輪船必然會(huì)在其中受益。此外，民生輪船擬募投的內(nèi)河用箱船和滾裝船也是當(dāng)下航運(yùn)市場人士普遍看好的船型。“我們講船舶運(yùn)力過剩，不能只看總體運(yùn)力，也要看細(xì)分市場，目前長江上的船舶正在進(jìn)行升級(jí)，民生輪船所造的船舶正好符合這一趨勢。”