11月份干散貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)繼續(xù)大幅下跌：11月份BDI平均為819 點(diǎn)，環(huán)比10月份的1808點(diǎn)下跌55%;從遠(yuǎn)期市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)一到兩個(gè)月交割的FFA價(jià)格比即期價(jià)格有40%左右溢價(jià)，而三個(gè)月后FFA 價(jià)格比即期價(jià)格有一倍以上溢價(jià)，這也表明市場(chǎng)預(yù)期短期內(nèi)的運(yùn)價(jià)可能將有所反彈。

　　中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)走弱致使干散貨運(yùn)需求放緩：1)鐵礦石：中國(guó)鐵礦石進(jìn)口繼10 月份出現(xiàn)明顯下降之后，11 月進(jìn)口量依然維持在3252 萬(wàn)噸的較低水平，同比下滑8%，成為今年第一個(gè)出現(xiàn)同比下滑的月份;目前港口的鐵礦石存量已經(jīng)從9月5日7546萬(wàn)噸的高點(diǎn)逐步回落至12月8日的6598萬(wàn)噸。不過(guò)這一港存量仍較之年初高出了41%。2)煤炭：根據(jù)各地最新的統(tǒng)計(jì)，歐盟、日本、韓國(guó)和臺(tái)灣等主要煤炭進(jìn)口國(guó)的煤炭進(jìn)口量同比增速都比去年同期大幅放緩。3)糧食：今年10月份美國(guó)的糧食出口同比下降38%，而去年同期則為57%的增速。今年前10個(gè)月，美國(guó)的糧食累計(jì)出口的同比增速為1.1%，比去年同期9.4%的增速有明顯放緩。

　　供給層面，11月全球散貨船運(yùn)力環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，是02年以來(lái)出現(xiàn)的首次環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，原因在于新船交船量明顯下降，同時(shí)由于運(yùn)價(jià)已低于變動(dòng)成本的保本點(diǎn)，導(dǎo)致拆船量大幅增加，拆船量明顯高于新交付的運(yùn)力。從脫期率來(lái)看，今年前11個(gè)月的散貨船脫期率(不能如期交付)約為26%，這個(gè)比例在11月份約為68%左右，為今年單月最高值。

　　新船訂單大幅減少，船價(jià)小幅下跌：1)11 月只有合計(jì)不足30萬(wàn)噸的新簽訂單，為02年以來(lái)單月最低值，但11月底手持訂單占已有運(yùn)力的比例仍高達(dá)72%，維持在歷史高點(diǎn);2)11 月份新船價(jià)格環(huán)比小幅下滑5-10%;

　　目前看訂單取消至少不足以改變09 年周期向下趨勢(shì)：根據(jù)新加坡Pacific Carriers 的市場(chǎng)調(diào)查，全球取消船訂單約382艘。其中干散貨船241 艘，估計(jì)載重噸數(shù)最多為2000 萬(wàn)噸，按此估計(jì)占目前全球干散貨船訂單量的比例最高為6.7%。整體而言，我們認(rèn)為，船東在運(yùn)價(jià)下行周期中會(huì)更傾向于將部分訂單延期而不是取消，或者通過(guò)取消來(lái)威脅船廠降價(jià)。另外，09 年的運(yùn)力由于已經(jīng)有30-40%的支付款，船東取消動(dòng)力不大，從而仍將對(duì)運(yùn)價(jià)帶來(lái)壓力。最后我們目前的假設(shè)已經(jīng)按照09-10年40%不能如期交付來(lái)計(jì)算，而供給壓力仍很大。