航運(yùn)經(jīng)紀(jì)公司Poten & Partners在其最新周報(bào)中表示，2025年原油輪貿(mào)易流向?qū)⑹芴乩势照年P(guān)稅政策影響而發(fā)生變化。

該機(jī)構(gòu)指出，將于1月20日就職的特朗普已表示要把關(guān)稅作為一種經(jīng)濟(jì)和外交政策的工具。此舉旨在減少美國(guó)貿(mào)易逆差，并作為其“美國(guó)優(yōu)先”經(jīng)濟(jì)政策的一部分重塑國(guó)際貿(mào)易關(guān)系。特朗普表示將對(duì)來(lái)自加拿大和墨西哥的進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，而這兩個(gè)國(guó)家都是美國(guó)重要的石油出口國(guó)。2024年，美國(guó)每天從加拿大進(jìn)口約400萬(wàn)桶原油，從墨西哥進(jìn)口約46.5萬(wàn)桶。加拿大每天還向美國(guó)出口56萬(wàn)桶精煉石油產(chǎn)品。目前尚不清楚具體哪些國(guó)家會(huì)成為加征關(guān)稅的目標(biāo)，但從加拿大和墨西哥的例子中可以看出，這些措施（以及潛在的報(bào)復(fù)性關(guān)稅）可能會(huì)對(duì)全球貿(mào)易流向造成極大干擾，并引發(fā)市場(chǎng)失靈和供應(yīng)問(wèn)題。

圖1來(lái)源：Poten & Partners

Poten分析稱，即便2025年俄羅斯和烏克蘭之間達(dá)成停火協(xié)議，但對(duì)俄羅斯的制裁仍將繼續(xù)。“影子船隊(duì)”中的阿芙拉型油輪和蘇伊士型油輪將是運(yùn)輸俄羅斯石油的主力船型。

Poten還表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)復(fù)蘇，但對(duì)油輪市場(chǎng)的影響有限。2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段艱難時(shí)期，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速放緩，這主要是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，進(jìn)而影響了消費(fèi)需求和個(gè)人投資。同時(shí)，中國(guó)原油進(jìn)口量每天減少了21萬(wàn)桶，部分原因是經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時(shí)也是電動(dòng)汽車的日益普及以及貨運(yùn)方式轉(zhuǎn)變所致。

該公司的另一項(xiàng)預(yù)測(cè)是，伊朗的石油出口將從近期高位回落。近年來(lái)，伊朗的石油出口實(shí)現(xiàn)了顯著復(fù)蘇（見(jiàn)圖1）。在特朗普上一任期內(nèi)，伊朗石油出口最低降至每天50萬(wàn)桶以下。特朗普卸任后，伊朗石油出口開始回升，到2024年下半年日出口量超過(guò)150萬(wàn)桶。中國(guó)占伊朗石油出口的近90%。預(yù)計(jì)特朗普再次入主白宮后，將重啟其“極限施壓”政策，導(dǎo)致伊朗石油出口大幅減少。近日，拜登政府已加大對(duì)“影子船隊(duì)”中個(gè)別船只的制裁力度。預(yù)計(jì)特朗普將進(jìn)一步擴(kuò)大這類制裁的范圍，到2025年底，伊朗石油出口將因此減少每天50萬(wàn)桶。

圖2來(lái)源：Poten & Partners

Poten最后總結(jié)指出，超大型油輪（VLCC）將成為2025年原油輪市場(chǎng)表現(xiàn)最佳的船型。2016-2021年期間，蘇伊士型油輪的收益是VLCC的54%，阿芙拉型油輪的收益為VLCC的46%。但自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)及實(shí)施制裁后，蘇伊士型油輪，尤其是阿芙拉型油輪的表現(xiàn)優(yōu)于VLCC船型（見(jiàn)圖2）。預(yù)計(jì)2025年，由于VLCC新船交付量有限，疊加針對(duì)性的制裁措施更利于該船型收益，俄烏沖突后中小型油輪收益高于VLCC船型的趨勢(shì)將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。