船東不適合上市的原因

傳統(tǒng)上，資本市場進(jìn)入航運業(yè)是比較有限的。船東上市除非得到市場的支持，即運費持續(xù)走高，否則幾乎注定是失敗的。船東不適合上市是航運業(yè)與眾不同的特質(zhì)決定的，下文將對影響船東上市的原因做一簡單分析。

前天性缺陷

上市公司的市場價值與其實際資產(chǎn)的市場價格密切關(guān)聯(lián)。船東上市面臨的一個比較根本的問題是股票的定價。通常的做法是以船東凈資產(chǎn)價值為依據(jù)為股票定價。船東公司的資產(chǎn)就是船舶，因此船舶的價格將直接影響到船東公司的市場價值。船東在上市之前的資產(chǎn)負(fù)債率比較高的，其股票多半會被低估。相反，上市前資產(chǎn)負(fù)債率比較低的船東在上市時的股價則會傾向于被高估。因此，希望上市的船東在上市之前就要設(shè)法降低自己的資產(chǎn)負(fù)債率。不幸的是，船舶的市場價格是多變的，而且是無序的。船東無法控制甚至影響的船舶市場價格。船東公司的上市與重資產(chǎn)公司的上市有相似之處，上市公司的表現(xiàn)在很大程度上取決于其所擁有的資產(chǎn)的市場價值。即使船舶的市場價格沒有發(fā)生翻天覆地的變化，上了市的船東還必須確保股票價格可以得到收入與現(xiàn)金流的支持。然而船舶在二手市場上的價格并不一定反映船舶營運的現(xiàn)金流以及收入的實際情況。在市場不好的時候，船舶的營運收入往往等于甚至低于營運成本。雖然船東早已習(xí)以為常，但要讓股市乃至股民理解則絕非易事。在市場好的時候，收入和成本同樣不成比例。雖然此種不成比例令人喜笑顏開，但股民則會不知趣地將其牢牢記在心中，并以此為據(jù)對船東提出不切實際的盈利要求。

上了市的船東一般很少會向股東派發(fā)紅利，有的干脆從不派發(fā)紅利。船東一旦有了盈利也一定能夠找出任何人都無法駁斥的理由將盈利用于船隊規(guī)模的擴大。這樣做的結(jié)果是船東公司的股東和投資者會強按住自己對紅利了的渴望而將其轉(zhuǎn)化為對船舶高回報率的憧憬之中。在船價會遠(yuǎn)離節(jié)奏起舞的航運界，壓在船舶回報率上的寶往往是令人失望的。

周期性的禍害

周期性發(fā)展特征是航運業(yè)的主要特征，這一特征很難得到廣大股民的認(rèn)同和接受，大眾甚至無法理解這種毫無道理可講的周期性。市場所期待的是持續(xù)而穩(wěn)定的業(yè)績以及利潤的增長，大眾無法接受的是毫無預(yù)兆甚至無法解釋的大起大落。雖然突如其來的高額利潤會得到笑納，但低于成本的收入和難以為繼的經(jīng)營則是萬萬過不了關(guān)的。航運業(yè)不僅有臭名昭著的周期性發(fā)展特征，而且還伴隨著重大的衰退。1974年，1985年以及2008年這最近的三次大衰退依然觸目驚心，讓人心有余悸。投資者除了怨恨自己的命運外只能聽天由命了。

船東決定走上市之路的顯然會也應(yīng)當(dāng)選擇在市場往上走過程中的某一個黃道吉日上市。但是即使是在一團和氣，人人開懷暢飲之時，船東的內(nèi)心依然是忐忑的，因為船東知道，至少應(yīng)當(dāng)知道接下來會發(fā)生什么。雖然不知道具體的日期，但讓大家容顏失色的那一天注定是會到來的。到時股價的狂跌和股民的唾棄已經(jīng)在船東腦海里開始了預(yù)演，但船東卻奈何不得，什么也做不了。因此將航運周期性視為船東上市很難成功的禍害應(yīng)當(dāng)是不冤枉的。