最快后年搬遷，廠區(qū)土地補(bǔ)貼百億

廣船國際如今儼然是個(gè)“概念王”。10月公司上演“蛇吞象”資本大戲，欲將華南地區(qū)最大的現(xiàn)代化大型船舶總裝企業(yè)——龍穴造船有限公司攬懷；土地流轉(zhuǎn)概念風(fēng)生水起，公司50萬平方米的老廠區(qū)被認(rèn)為估值突破百億。盡管造船業(yè)仍然低迷，公司卻稱從三季度開始接單驟增、產(chǎn)能趨緊。

多重刺激之下，公司股價(jià)11月飆漲四成半。廣船國際是否真發(fā)生神奇逆轉(zhuǎn)？《金證券》獲悉，11月底一干研究員同赴調(diào)研，一窺究竟。

龍穴不幸接炒家訂單

廣船“抄底”施救

10月9日，廣船國際公告稱，擬借H股定增方式，耗資9.5億元收購中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司(下稱中船集團(tuán))、寶鋼集團(tuán)、中海集團(tuán)持有的龍穴造船合計(jì)100%的股權(quán)。11月25日，該議案經(jīng)過股東大會(huì)審議通過。 

這被外界視為“蛇吞象”。目前廣船國際產(chǎn)能不到100萬載重噸，而龍穴造船號(hào)稱擁有350萬載重噸。雖然體量魁梧，龍穴造船身子骨卻異常孱弱。資料顯示，公司2010-2011年盈利不足1億元；2012年虧損17億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)3.7億元。

據(jù)了解，龍穴廠區(qū)位于南沙區(qū)龍穴島，依山面江，適宜建立10萬噸級(jí)以上，特別是20萬噸或以上的船舶。

前往調(diào)研的券商研究員向《金證券》記者介紹，龍穴造船的現(xiàn)代化程度較高，但因訂單規(guī)模等原因，產(chǎn)能未完全發(fā)揮。對(duì)大型船塢而言，國外最好的水平為1個(gè)月有一批次船下水，龍穴目前在3個(gè)月左右。

廣船國際高管在和機(jī)構(gòu)的交流中透露，龍穴基地投資基本到位，之所以虧損，一來因?yàn)槭切聫S，二來是客戶選擇不當(dāng)。“船東分為兩種：世家和炒家，龍穴不幸接了炒家的訂單。在船市下跌時(shí)，炒家不停地修改質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、反復(fù)折騰，讓船廠交不出船來。”

至于龍穴的債務(wù)負(fù)擔(dān)，公司方面稱，廣船國際賬上存款50多億，加上H股增發(fā)剩的12-13億元，跟龍穴造船的負(fù)債規(guī)模接近，廣船會(huì)通過多種方式降低其負(fù)債。

“造船業(yè)雖然還處在低迷期，但今后2、3年回暖的概率比較高，這個(gè)時(shí)候收購經(jīng)營不善的船務(wù)資產(chǎn)，有一定的可行性。”中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明對(duì)《金證券》記者稱。

廣船國際方面也表示，今年三季度接船13艘，前兩個(gè)季度也才接了14艘船的訂單，預(yù)計(jì)明年行業(yè)訂單略低于今年，但價(jià)格會(huì)比今年好。

百億補(bǔ)貼變身“土豪”

最快半年有說法

廣船國際的芳村廠房位于廣州老城區(qū)，地理?xiàng)l件所限，不能生產(chǎn)大型的船舶，限制了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。收購成功后，廣船完全可以將產(chǎn)能逐步移至龍穴造船基地。實(shí)際上，今年廣船已有半數(shù)以上新簽訂單在龍穴基地完成。對(duì)此，公司方面也表示，“原來是借用龍穴的場(chǎng)地和部分產(chǎn)能，而收購龍穴后，相當(dāng)于一家了”。據(jù)悉，公司目前接單超過100億元，很多訂單是廣船替龍穴接的。龍穴造船產(chǎn)能利用率不到50%，廣船逐漸將訂單、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至龍穴，可以很好提高龍穴產(chǎn)能利用率。除此以外，廣船造船設(shè)施如門座式起重機(jī)也將搬遷至龍穴。

前往調(diào)研的券商研究員發(fā)現(xiàn)，龍穴造船兩個(gè)50萬噸級(jí)大型船塢的邊上，留有一大塊地，“這塊地應(yīng)該是預(yù)留給廣船國際的，用平地造船、整體下水的方式，造10萬噸以下的船。”

《金證券》記者注意到，據(jù)2010年的一份廣州“退二進(jìn)三”企業(yè)名單，位于荔灣區(qū)芳村大道南40號(hào)的廣船國際被安排在2015年年底前搬遷。市場(chǎng)一直盛傳，公司完成龍穴造船基地項(xiàng)目后，會(huì)把芳村的老廠搬過去，然后清空芳村地塊交給政府拍賣。國信證券早在2010年11月發(fā)布的研報(bào)就認(rèn)為，如果該地塊用于房地產(chǎn)開發(fā)，每平方米合理地價(jià)至少在兩萬元，按此推算廣船地塊估值約100億。

對(duì)此，親赴當(dāng)?shù)卣{(diào)研的研究員如此形容，荔灣廠區(qū)位于珠江邊，面積約50萬平方米。周邊的廣鋼廠區(qū)正在處理搬遷土地轉(zhuǎn)讓的問題，其3倍于廣船的土地估值300多億。“從地理位置來看，公司的荔灣廠區(qū)有江景，比廣鋼的要好。”

高管證實(shí)，臨近廣船的廣鋼搬遷補(bǔ)貼300億元，而廣船造船產(chǎn)區(qū)面積52萬平方米左右，目前當(dāng)?shù)匕徇w補(bǔ)貼分成比例是6:4(廣船占60%，市政府40%)。如果按照3萬/平方米測(cè)算，廣船搬遷會(huì)獲得補(bǔ)貼93.6億元，相當(dāng)于增加每股凈資產(chǎn)9元(按增發(fā)H股后10.03億總股本)。至于搬遷后的沿江廠區(qū)土地，也不排除參與開發(fā)而不是一次轉(zhuǎn)讓獲得收益，畢竟大股東中船集團(tuán)旗下也有房地產(chǎn)開發(fā)公司。

《金證券》獲悉，廣船國際高管對(duì)機(jī)構(gòu)透露，“關(guān)于搬遷和補(bǔ)貼，目前還沒跟市政府有正式的接洽”。不過，“比較早的話，估計(jì)明年上半年會(huì)有談判結(jié)果，2015年上半年搬遷。”

龍穴基地大整合猜想

是否注入不確定

到龍穴島上探訪之后，有券商研究員冒出大膽的猜測(cè)：整個(gè)龍穴基地接近500萬平方米，其中龍穴造船占地一半，剩下的是分別位居?xùn)|西兩邊的文沖船廠修船基地、黃埔造船的干散貨船建造基地，和龍穴造船共用一個(gè)港池。“實(shí)際上，黃埔、文沖與廣船一樣也屬中船旗下工業(yè)企業(yè)，如果廣船能把文沖、黃埔都收過來，龍穴基地幾乎就全是廣船的了，那時(shí)公司恐怕要改名為中船國際了。”

《金證券》記者了解到，文沖船廠主營3萬噸散貨、支線集裝箱船和挖泥船等，目前收入規(guī)模50億元左右；黃埔造船主營5-7萬噸散貨船、PSV海工輔助船和水面艦艇等軍品，收入規(guī)模在70-80億元。

事實(shí)上，此前黃埔造船已將文沖船廠100%股權(quán)收至囊中，“這很可能是為廣船收購黃埔做準(zhǔn)備，因?yàn)槟壳包S埔軍品比重較大，收購文沖后，軍品比重相對(duì)下降，被廣船收購容易通過監(jiān)管審核。”研究員揣測(cè)，可能的收購方式是等文沖、黃埔把所有產(chǎn)能從長洲島搬遷到龍穴島后，廣船直接收購龍穴島上的文沖修船基地和黃埔造船的建造基地。這將成就另一個(gè)土地升值神話，長洲島的老廠區(qū)位置雖然不如現(xiàn)在的廣船，未來升值空間也相當(dāng)令人期待。

不過，上述研究員也向《金證券》記者坦承，“這只是單方面的推測(cè)，并未得到上市公司的確認(rèn)。畢竟，這關(guān)系到中船集團(tuán)究竟將誰定位為整體上市平臺(tái)，中國船舶還是廣船國際？”

《金證券》記者隨后聯(lián)系上廣船國際內(nèi)部人士，其表示目前公司無法就此發(fā)表意見，黃埔造船等均為大股東中船集團(tuán)的資產(chǎn)，是否注入具有相當(dāng)大的不確定性。 

多重似明似暗消息的刺激下，廣船國際的股價(jià)11月以來一路昂揚(yáng)向上，動(dòng)態(tài)市盈率破百。“股價(jià)還算在安全范圍內(nèi)，能否再有一波強(qiáng)勁的行情，就要看這些預(yù)期能否兌現(xiàn)了。”有市場(chǎng)人士謹(jǐn)慎指出。