近來(lái)全柴收購(gòu)一事鬧得可謂轟轟烈烈，大到四處倒苦水的券商、私募，小到股吧上群情激動(dòng)的散戶，似乎熔盛重工如果不納了全柴這門“二房”，大有落得萬(wàn)人戳的下場(chǎng)。仔細(xì)看看這幾天的新聞，雙方矛盾的焦點(diǎn)無(wú)外乎就是股價(jià)和要約價(jià)之間的套利機(jī)會(huì)。

而隨著全柴股價(jià)的進(jìn)一步下跌和收購(gòu)局勢(shì)的不明朗，豪賭全柴收購(gòu)的投資者也意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在，記者從部分股吧里看到，部分股民已經(jīng)意識(shí)到這場(chǎng)賭局已經(jīng)變成了一場(chǎng)投機(jī)者的風(fēng)險(xiǎn)劇，有股民表示，目前矛盾根本原因已轉(zhuǎn)變?yōu)槿凼⒅毓ず腿�柴�?dòng)力面臨著嚴(yán)酷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)環(huán)境的下行壓力，需要重新計(jì)劃，而部分全柴股民不愿承擔(dān)套利投機(jī)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

2011年4月熔盛重工以投標(biāo)價(jià)格21.49億元中標(biāo)取得購(gòu)買全柴集團(tuán)的權(quán)利，因涉及國(guó)有股份轉(zhuǎn)讓、上市公司間接并購(gòu)及觸發(fā)要約收購(gòu)，因此須經(jīng)國(guó)資委、商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)審批。熔盛重工通過(guò)受讓全柴集團(tuán)全部股權(quán)，間接持有全柴動(dòng)力44.39%股權(quán)。同時(shí)，在獲得三部委同意并成功收購(gòu)全柴集團(tuán)所有股權(quán)基礎(chǔ)上，全面要約收購(gòu)將被觸發(fā)，熔盛重工需以16.62元/股向除全柴集團(tuán)外的股東發(fā)出全面要約。2011年8月，商務(wù)部和國(guó)資委批準(zhǔn)收購(gòu)，要約收購(gòu)看起來(lái)箭在弦上。

誰(shuí)想2011年下半年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)云突變，上證指數(shù)接連下挫，而由于農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼取消、以及原材料等成本的不斷上升，且全柴本身遭遇了強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，股價(jià)也隨之回落，從2011年9月開(kāi)始，股價(jià)就跌破了16.62元/股的要約收購(gòu)價(jià)格，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的空間也逐步增大，不少投資者看到了投機(jī)機(jī)會(huì)，紛紛介入。到2011年12月，全柴股價(jià)跌落至12.61元，與16.62元的要約收購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生了4元的套利機(jī)會(huì)。

巨大的套利空間讓機(jī)構(gòu)也聞風(fēng)而動(dòng)，去年第四季度大肆加倉(cāng)全柴，根據(jù)證券日?qǐng)?bào)公布的數(shù)據(jù)，除渤海證券減持74.01萬(wàn)股至225.05萬(wàn)股，興業(yè)全球趨勢(shì)基金持有200萬(wàn)股未變外，興業(yè)全球視野加倉(cāng)218.42萬(wàn)股至467.78萬(wàn)股，中融增強(qiáng)36號(hào)增倉(cāng)72.21萬(wàn)股至315.13萬(wàn)股，華寶信托單一類資金信托R2007ZX075從192.28萬(wàn)股加倉(cāng)至203.88萬(wàn)股；中融信托融新140號(hào)從113.5萬(wàn)股增加至157.5萬(wàn)股。

在機(jī)構(gòu)的瘋狂背后，事實(shí)上全柴動(dòng)力的基本面已經(jīng)惡化到一定的程度。查閱全柴動(dòng)力2010年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入26.6億元，同比增長(zhǎng)25.5%，凈利潤(rùn)9257萬(wàn)元，每股收益0.33元，增長(zhǎng)83.3%，扣除非經(jīng)常性損益后基本每股收益0.24元。而2011年年報(bào)時(shí)，全柴動(dòng)力的凈利潤(rùn)已經(jīng)萎縮到2544萬(wàn)元，驟減72.52%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-117萬(wàn)元，減少-101.7%，每股凈收益只有0.09元。而2012年一季報(bào)更是萎縮到0.448元/股。但在2012年一季度，興業(yè)全球視野再度加倉(cāng)174.88萬(wàn)股至642.66萬(wàn)股。

原本機(jī)構(gòu)和熔盛重工相安無(wú)事，連續(xù)的公告卻打破了這一平衡，6月1日和5日熔盛重工發(fā)布公告，稱協(xié)議生效條件尚未達(dá)成，這讓眾多重倉(cāng)持有全柴的機(jī)構(gòu)擔(dān)心不已。在熔盛重工久無(wú)動(dòng)作的情況下，7月初，興業(yè)全球基金和東方證券聯(lián)手逼宮，致函全柴動(dòng)力及熔盛重工，要求就要約收購(gòu)事項(xiàng)召開(kāi)說(shuō)明會(huì)，就未向證監(jiān)會(huì)提交材料的具體內(nèi)容、未提交的真實(shí)原因及何時(shí)能夠提交做出答復(fù)。7月16日和17日全柴和熔盛接連發(fā)布公告，稱目前擬與全椒縣政府商議延期的可能性，這也引爆了機(jī)構(gòu)的擔(dān)心，機(jī)構(gòu)開(kāi)始采取行動(dòng)，除了合縱連橫之外，券商開(kāi)始發(fā)動(dòng)輿論攻勢(shì)，試圖逼迫熔盛就范。

有分析師私下表示，其實(shí)熔盛重工的做法并不難理解，全柴已不是2010年的全柴動(dòng)力，如果熔盛重工以16.62元/股的價(jià)格收購(gòu)，則意味著收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率達(dá)到184倍，超過(guò)A股平均市盈率10倍，作為一家香港上市公司，這樣的收購(gòu)顯然無(wú)法取得香港投資人的認(rèn)同。此外，去年開(kāi)始造船行業(yè)陷入谷底，船價(jià)低迷，訂單稀少，作為主營(yíng)為造船業(yè)的上市公司，熔盛重工也難以逃出這一行業(yè)周期性影響，去年的凈利潤(rùn)僅有微小增長(zhǎng)，而今年造船業(yè)的局勢(shì)更為嚴(yán)峻。市場(chǎng)形勢(shì)、全柴的基本面都發(fā)生了巨大改變，熔盛重工也確實(shí)需要時(shí)間來(lái)重新考慮這些問(wèn)題。

25日，全柴動(dòng)力公布2012年半年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告。公司公告稱，由于報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格同比有較大幅度上漲，而因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素，產(chǎn)品銷售價(jià)格難以同步上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步降低，主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力下降，預(yù)計(jì)2012年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比下降50%—100%。全柴動(dòng)力的低迷表現(xiàn)，市盈率過(guò)百，早已淪為垃圾股，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能支撐其高股價(jià)，要約收購(gòu)無(wú)疑成為機(jī)構(gòu)的救命稻草，機(jī)構(gòu)如此積極的理由也不言而喻。

縱觀全局，全柴動(dòng)力收購(gòu)已成為企業(yè)和投機(jī)者的一場(chǎng)博弈，在明知道全柴經(jīng)營(yíng)惡化的情況下，投機(jī)者們認(rèn)為有在股價(jià)和要約價(jià)之間有套利機(jī)會(huì)，大肆進(jìn)入，而忽略了全柴本身的風(fēng)險(xiǎn)，忽略了任何收購(gòu)都有被延遲或取消的可能，這種完全罔顧風(fēng)險(xiǎn)的行為，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了價(jià)值投資的概念。

中國(guó)的股市從來(lái)不乏投機(jī)者，從機(jī)構(gòu)到散戶，從公募到私募。新任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清上任后，曾連出新政，意欲打擊市場(chǎng)盛行的投機(jī)炒作風(fēng)氣和內(nèi)幕交易，引導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資，上任9個(gè)月來(lái)，雖然取得了一定的成績(jī)，但中國(guó)股市投機(jī)風(fēng)氣之重，豈是一朝一夕。