全球FFA交易仍較活躍，相比之下，中國(guó)市場(chǎng)成交量就少得多。這主要與FFA交易在中國(guó)落地時(shí)間不長(zhǎng)，業(yè)者對(duì)其不甚了解，以及中國(guó)經(jīng)營(yíng)者風(fēng)控意識(shí)有待提高等有關(guān)。

全球首例國(guó)際干散貨期租運(yùn)力交收順利達(dá)成，打破了國(guó)際干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，使得出租方可提前鎖定運(yùn)價(jià)、承租方提前鎖定成本，有效控制了運(yùn)費(fèi)頻繁漲跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

在當(dāng)前全球海運(yùn)市場(chǎng)供過于求的產(chǎn)業(yè)格局下，航運(yùn)運(yùn)力交易的創(chuàng)新發(fā)展不僅為航運(yùn)相關(guān)實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖平臺(tái)，而且通過實(shí)船交收，直接將承租雙方連接在一起。

SSEFC通過一系列交收規(guī)則對(duì)交易進(jìn)行規(guī)范，使參與交易的雙方能匹配到具備優(yōu)質(zhì)資信和較強(qiáng)實(shí)力的對(duì)手企業(yè)，實(shí)現(xiàn)雙贏。

國(guó)際干散貨期租運(yùn)力交收體系通過市場(chǎng)化運(yùn)作方式，優(yōu)化企業(yè)資源配置，有利于加強(qiáng)運(yùn)力供需雙方的緊密合作、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的創(chuàng)新，有利于形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、互利共贏的穩(wěn)定合作關(guān)系。

然而這種類似于國(guó)際干散貨遠(yuǎn)期合同（FFA）的航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生產(chǎn)品，目前在中國(guó)市場(chǎng)的影響力還不是特別大，特別是國(guó)有航運(yùn)企業(yè)目前很少參與進(jìn)來，原因何在？

緣何談衍生品色變

據(jù)SSEFC副總裁何海泳介紹，SSEFC現(xiàn)有客戶4000余家，成交額3800多億元。主要的航運(yùn)知名企業(yè)有江蘇遠(yuǎn)洋、上海綠地能源、浙江臺(tái)州華航、福州海通船務(wù)，以及美國(guó)嘉吉，南京大通，近40家。

何海泳介紹，對(duì)國(guó)有航運(yùn)企業(yè)而言，航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品交易是“雷區(qū)”。以前某著名航運(yùn)企業(yè)在國(guó)際FFA市場(chǎng)出現(xiàn)巨虧，從此國(guó)有航運(yùn)企業(yè)對(duì)航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品噤若寒蟬。

據(jù)報(bào)道，2008年國(guó)際金融危機(jī)前，中國(guó)有31家國(guó)有企業(yè)被國(guó)資委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)具有參與海外FFA交易的資質(zhì)，但國(guó)際金融危機(jī)后，這些參與FFA交易的企業(yè)大多損失慘重。以中國(guó)某大型航運(yùn)企業(yè)為例，2008年上半年，該企業(yè)與國(guó)際船東簽下租約為3～5年的租賃協(xié)議，租賃一艘巴拿馬型船租金超過8萬(wàn)美元/日。當(dāng)時(shí)大宗商品市場(chǎng)繁榮，國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)處于“膨脹期”，運(yùn)費(fèi)很高，波羅的海干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）最高沖至11793點(diǎn)。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，海運(yùn)市場(chǎng)形勢(shì)一瀉千里，BDI跌至不足1000點(diǎn)，巴拿馬型散貨船日租金還不到2萬(wàn)美元。此時(shí)，航運(yùn)企業(yè)不但要面臨運(yùn)價(jià)下跌的損失，還要在FFA交易上蒙受巨額虧損。該企業(yè)2011年中報(bào)顯示，所屬干散貨船隊(duì)持有的航運(yùn)FFA期內(nèi)發(fā)生凈損失金額為733.16萬(wàn)元，而2010年同期為凈收益3669.10萬(wàn)元。

對(duì)海外FFA交易給航運(yùn)企業(yè)帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)，有業(yè)內(nèi)人士分析，原因主要有三。

其一，海外FFA交易所選用的工具過于復(fù)雜，甚至晦澀難懂。場(chǎng)外FFA交易多為協(xié)商定價(jià)，“量身定做”使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜多樣，導(dǎo)致產(chǎn)品較難正確估值。這些復(fù)雜的工具最終讓航運(yùn)企業(yè)無法界定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模和選擇釋放途徑，造成巨虧。

其二，不能堅(jiān)持套期保值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的宗旨，在利益誘惑下轉(zhuǎn)向投機(jī)交易。投機(jī)交易不僅沒有起到避險(xiǎn)作用，反而放大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

其三，選擇的交易對(duì)象與市場(chǎng)有誤。這些交易大多選擇以外資投行為對(duì)手的場(chǎng)外交易，而不是選擇流動(dòng)性更好的場(chǎng)內(nèi)交易模式，場(chǎng)外交易模式流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大于場(chǎng)內(nèi)交易。場(chǎng)內(nèi)交易是在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，采用標(biāo)準(zhǔn)化合約，交易活動(dòng)受期貨交易監(jiān)管體系監(jiān)督，并采用電子交易平臺(tái)，場(chǎng)外交易則由交易各方就每次交易的所有細(xì)節(jié)進(jìn)行協(xié)商；場(chǎng)內(nèi)交易前必須交納一定的保證金，并在交易過程中維持一個(gè)最低保證金水平，而場(chǎng)外交易只能依賴雙方的信用，存在信用風(fēng)險(xiǎn)；如果交易中遇到違約風(fēng)險(xiǎn)，場(chǎng)內(nèi)交易可以依據(jù)擔(dān)保合同由結(jié)算所承擔(dān)，而場(chǎng)外交易只能由買賣雙方自行承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)。

“神華中海、國(guó)電、華遠(yuǎn)星等國(guó)有航運(yùn)企業(yè)，其員工作為個(gè)人身份都已經(jīng)開戶，但作為企業(yè)法人來參與，特別是在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，還是相對(duì)謹(jǐn)慎，需要進(jìn)一步了解。”何海泳介紹。此外，航運(yùn)衍生品是相對(duì)小眾的產(chǎn)品，作為航運(yùn)業(yè)內(nèi)人士相對(duì)來說有信息優(yōu)勢(shì)。但這也是航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品的局限性所在，因?yàn)槠鋵I(yè)化屬性強(qiáng)，需要花較長(zhǎng)的時(shí)間來培育這個(gè)市場(chǎng)。

何海泳透露，航運(yùn)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)大多是船長(zhǎng)、輪機(jī)長(zhǎng)出身，對(duì)于金融的了解程度普遍不高。據(jù)其所知，航運(yùn)企業(yè)中目前只有江蘇遠(yuǎn)洋董事長(zhǎng)是總會(huì)計(jì)師出身，懂金融又懂財(cái)務(wù)。

“航運(yùn)業(yè)都很閉塞，通過船代、貨代這種人際關(guān)系來完成經(jīng)營(yíng)，船東互相之間不聯(lián)系，通過SSEFC交易平臺(tái)，就根本不需要知道交易對(duì)方是誰(shuí)，因?yàn)檫@個(gè)平臺(tái)通過保證金的交易模式規(guī)避了信用風(fēng)險(xiǎn)，船貨雙方可以很容易找到匹配的貨源或船東，何樂而不為呢？這就是SSEFC的航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品交易的價(jià)值所在。”

何海泳還介紹了SSEFC的股東背景。SSEFC的控股股東是上海航運(yùn)交易所，占40%的股份，另一股東也是國(guó)資企業(yè)——上海市虹口區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司。

“SSEFC作為一個(gè)國(guó)有控股的專業(yè)化的航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易平臺(tái)，一直秉承著‘利國(guó)利民、公正創(chuàng)新’的理念和操守，專注于航運(yùn)運(yùn)力交易的創(chuàng)新，努力為中國(guó)航運(yùn)企業(yè)控制船運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件。”何海泳表示。