荷蘭皇家殼牌(Royal Dutch Shell)出價(jià)550億英鎊收購英國天然氣集團(tuán)(BG Group)的交易將面臨許多障礙，包括油價(jià)波動以及其他公司競購的風(fēng)險(xiǎn)，但最大障礙或許將是一位反壟斷律師所說的“黑箱”——不透明的反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國商務(wù)部。

對于這筆10多年來能源業(yè)中規(guī)模最大的交易，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查將持續(xù)數(shù)月。預(yù)計(jì)澳大利亞、巴西、中國和歐盟等地的競爭監(jiān)管當(dāng)局都將審查合并后公司的規(guī)模和影響。兩家公司合并后將成為世界最大液化天然氣(LNG)供應(yīng)商。

一些競爭監(jiān)管當(dāng)局可能痛快放行。歐盟委員會(European Commission)傳統(tǒng)上對消費(fèi)者終端價(jià)格所受的影響更為敏感，BG收購案被認(rèn)為不太可能引發(fā)“下游”并購案——比如殼牌和英國石油(BP)——可能引發(fā)的那種憂慮。

但對中國這樣的液化天然氣進(jìn)口大國來說，殼牌和BG的合并將帶來截然不同的一系列問題，尤其是在供應(yīng)安全和對重工業(yè)的影響方面。

去年殼牌和BG合計(jì)輸送了4500萬噸液化天然氣，占全球市場近20%的份額——其中BG已經(jīng)定好目標(biāo)，爭取在2017年成為中國最大的液化天然氣供應(yīng)商。到2018年，二者的液化天然氣產(chǎn)能有望再提高2000萬噸。

長期以來，中國在競爭審查方面應(yīng)用的標(biāo)準(zhǔn)較為寬泛，并將行業(yè)政策納入考慮。此外，其審批過程被認(rèn)為不可預(yù)測。因此，律師們表示中國商務(wù)部將是這筆交易中最大的不確定因素。

中國很可能批準(zhǔn)這起收購案，但會要求對方首先做出讓步，就如兩年前中國批準(zhǔn)自然資源領(lǐng)域價(jià)值640億美元的并購案——嘉能可(Glencore)和斯特拉塔(Xstrata)——那樣。

“它們受到中國的牽制，”一位資深石油行業(yè)高管說，“如果中國沒有要求它們出售一處優(yōu)質(zhì)液化天然氣資產(chǎn)，我會感到非常驚訝。”

北京批準(zhǔn)嘉能可和斯特拉塔并購案的前提條件是嘉能可同意出售秘魯?shù)睦拱畎退?Las Bambas)銅礦項(xiàng)目，以消除中國對合并后公司在銅市場上影響力過大的擔(dān)憂。最終該項(xiàng)目賣給了以中國五礦(Minmetals)為首的一批中國企業(yè)。

反壟斷律師還指出中國商務(wù)部會在批準(zhǔn)并購案前要求“行為補(bǔ)償”。最近的一個(gè)例子是賽默飛世爾科技(Thermo Fisher Scientific)斥資136億美元收購Life Technologies的交易。中國要求它們下調(diào)一些產(chǎn)品的價(jià)格、做出供應(yīng)承諾及出售一些業(yè)務(wù)。

殼牌和BG將成為液化天然氣行業(yè)的巨擘。假設(shè)不出售資產(chǎn)，二者合并后的公司將擁有無可匹敵的供應(yīng)合約、交易頭寸、運(yùn)輸能力以及權(quán)益產(chǎn)能——分布在卡塔爾、阿曼、俄羅斯、馬來西亞、文萊、澳大利亞、秘魯，特立尼達(dá)和多巴哥及尼日利亞等多個(gè)地方。合并后公司還具備將超冷液化天然氣重新轉(zhuǎn)換為天然氣的巨大產(chǎn)能。

安迅思(ICIS)《全球液化天然氣市場》主編埃德•考克斯(Ed Cox)說：“這一交易將市場份額分別為第一名和第五名的兩家公司合并到一起，打造出世界上規(guī)模最大的液化天然氣生產(chǎn)商。”安迅思是價(jià)格信息和市場分析提供商。

規(guī)模將是個(gè)優(yōu)勢。他說：“在一個(gè)新產(chǎn)能不斷出現(xiàn)的市場中，殼牌-BG處于有利地位。合并后的新公司將覆蓋更廣地理范圍，擁有更多可用船只，這意味著運(yùn)輸距離將縮短�？拷I家將是個(gè)優(yōu)勢……能夠獲取最優(yōu)利潤率的公司將成為王者。”

事實(shí)上，上述想法似乎就是產(chǎn)生這樁交易的動機(jī)。殼牌首席執(zhí)行官范伯登(Ben van Beurden)希望通過合并兩家公司的船運(yùn)業(yè)務(wù)和液化天然氣交易平臺來削減成本、創(chuàng)造價(jià)值。法國興業(yè)銀行(Société Générale)分析師蒂埃里•布羅斯(Thierry Bros)表示，天然氣行業(yè)正日益成為一個(gè)“現(xiàn)貨”市場，因此該公司提高利潤率的能力將至關(guān)重要。長遠(yuǎn)而言，假如能夠做到這一點(diǎn)，殼牌-BG將擁有左右市場走向的能力。

一名駐澳大利亞的液化天然氣分析師表示：“眼下他們無法左右價(jià)格。但假如（將遠(yuǎn)期供應(yīng)合同與油價(jià)聯(lián)系起來的）石油指數(shù)化聯(lián)系斷裂，那么最大的生產(chǎn)商將擁有最大話語權(quán)，能夠左右市場走向。”

中國將權(quán)衡合并后新公司規(guī)模和潛在定價(jià)權(quán)的影響。一名律師說：“假如出現(xiàn)一些行為和產(chǎn)能方面的限制，我不會感到驚訝。這可能會導(dǎo)致一些結(jié)果，比如合并后的殼牌-BG做出某種形式的保證，確保不提高中國消費(fèi)者所需支付的價(jià)格。”

中國商務(wù)部拒絕置評。通常而言，該部門會根據(jù)一些中國國企的反饋意見就資產(chǎn)出售提出建議。BG與中海油(Cnooc)已有的天然氣業(yè)務(wù)合作關(guān)系、以及殼牌與中國石油天然氣集團(tuán)(CNPC)在全球上游業(yè)務(wù)的合作，可能會有助于這起合并交易在中國商務(wù)部較為順利地獲批。

審批流程將從殼牌和BG正式向北京方面申報(bào)這一交易那一刻開始。審批時(shí)限為180天，最多分三個(gè)階段。不過，與其他監(jiān)管當(dāng)局不同，中國商務(wù)部很少提供什么非正式指導(dǎo)意見。一名律師說，中國商務(wù)部回復(fù)最簡單的問題也可能要花很長時(shí)間，并且會要求“馬上”面談。

另一名律師說：“中國商務(wù)部的問題是缺乏透明度。很難知道事情進(jìn)展如何，也很難從他們那里得到指導(dǎo)。”曠日持久的調(diào)查在以往曾導(dǎo)致企業(yè)不得不取消合并計(jì)劃、或重新提交申請。

范伯登絲毫不敢大意：他已飛往中國指導(dǎo)該交易。殼牌表示：“這筆交易是促進(jìn)競爭的。盡管我們預(yù)計(jì)相關(guān)反壟斷機(jī)構(gòu)和其他監(jiān)管當(dāng)局會照例進(jìn)行徹底而專業(yè)的調(diào)查，但我們有信心這筆交易將獲得必要的批準(zhǔn)。”