近年來，中國租賃公司航運(yùn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，不少租賃公司已經(jīng)進(jìn)入國際資本市場，但是所提供的產(chǎn)品趨同，未完全體現(xiàn)租賃的特性。在工銀租賃成立十周年之際，工銀租賃航運(yùn)金融事業(yè)部董事總經(jīng)理?xiàng)铋L昆接受《航運(yùn)交易公報(bào)》記者獨(dú)家專訪，并給出了相關(guān)建議。

首先，租賃公司在開展航運(yùn)業(yè)務(wù)時(shí)，須與專業(yè)性服務(wù)相結(jié)合，努力使租賃產(chǎn)品具有專業(yè)價(jià)值，這樣才能體現(xiàn)租賃的特性；其次，在國際市場上，租賃公司可發(fā)揮跨行業(yè)資源整合的功能，整合全產(chǎn)業(yè)鏈資源，提高項(xiàng)目整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力；最后，租賃公司可通過資產(chǎn)證券化、基于項(xiàng)目本身發(fā)債等方式進(jìn)入國際資本市場，利用國際市場資源，支持中國制造業(yè)持續(xù)發(fā)展。

租賃公司須具專業(yè)價(jià)值

在談到租賃公司須具有專業(yè)價(jià)值時(shí)，楊長昆認(rèn)為，租賃公司與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的區(qū)別主要在于租賃具有行業(yè)專屬資產(chǎn)的管理能力，以及基于資產(chǎn)的服務(wù)能力。租賃公司具有專業(yè)的管理能力，所提供的產(chǎn)品才具有專業(yè)價(jià)值；產(chǎn)品具有專業(yè)價(jià)值，租賃公司才具有專業(yè)價(jià)值。不同的租賃公司應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，尋求不同的價(jià)值點(diǎn)，摸索不同的價(jià)值形成過程。

據(jù)悉，工銀租賃在專業(yè)化發(fā)展道路上，航空業(yè)務(wù)已先行一步，并計(jì)劃成立航空專業(yè)子公司。航運(yùn)、能源和交通領(lǐng)域?qū)⒕o隨其后，持續(xù)推進(jìn)特色化、專業(yè)化發(fā)展。

重在“服務(wù)”

即將于2019年年初生效的《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》將租賃業(yè)務(wù)的重點(diǎn)指向“服務(wù)”，認(rèn)為“服務(wù)”的核心是租賃區(qū)別于傳統(tǒng)融資的基礎(chǔ)，即租賃公司不僅提供基于物為載體的融資，同時(shí)也與行業(yè)內(nèi)企業(yè)合作伙伴共同為客戶提供服務(wù)。因此，“租賃公司與行業(yè)內(nèi)企業(yè)合作伙伴之間的合作關(guān)系，既是資產(chǎn)的合作也是服務(wù)的合作，在選擇行業(yè)內(nèi)企業(yè)合作伙伴時(shí)，不僅要評(píng)估其合作能力，還要評(píng)估其服務(wù)能力。”楊長昆分析道。

據(jù)楊長昆分析，在開展傳統(tǒng)航運(yùn)金融業(yè)務(wù)時(shí)，銀行所做的是基于資產(chǎn)抵押的中長期貸款，關(guān)注的是航運(yùn)資產(chǎn)運(yùn)營后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。當(dāng)市場發(fā)生波動(dòng)或借款人出現(xiàn)問題時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)處置的核心是對(duì)抵押物的處置。在以往航運(yùn)市場急劇波動(dòng)時(shí)，現(xiàn)金流和抵押物價(jià)值兩者都不穩(wěn)定，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)問題，要么被迫進(jìn)行債務(wù)重組，要么執(zhí)行抵押物，選擇并不多。租賃公司則不然，租賃的投資行為是與服務(wù)相結(jié)合的，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)問題，首先考慮的是如何保全和收回資產(chǎn)，然后進(jìn)行再次營銷。當(dāng)然，并不是每一類資產(chǎn)都具備再次營銷的條件，不同子市場的情況各有特點(diǎn)。

面對(duì)即將于2019年年初生效的《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，目前大部分作為表外融資的經(jīng)營性租賃項(xiàng)目都需要重新入表，之前通過經(jīng)營租賃幫助客戶進(jìn)行表外融資這一優(yōu)勢將很難維持下去。這需要租賃公司提前考慮在產(chǎn)品中增加服務(wù)的內(nèi)容，滿足終端客戶的需求。

例如，工銀租賃成功拿下淡水河谷超大型礦砂船的包運(yùn)合同項(xiàng)目，為客戶提供超大型礦砂船船隊(duì)售后回租的同時(shí)，也繼續(xù)為其提供貨運(yùn)服務(wù)。項(xiàng)目成功的秘訣在于迎合了淡水河谷的多種需求，既滿足其表外融資的需求，也不影響其貨運(yùn)環(huán)節(jié)順暢。工銀租賃與英國石油的合作，也是基于滿足其表外融資、降低杠桿率和繼續(xù)提供運(yùn)輸服務(wù)的需求。英國石油屬于油氣企業(yè)，在測算資本回報(bào)時(shí)作為油氣行業(yè)計(jì)算。船舶是為其油氣提供運(yùn)輸服務(wù)的資產(chǎn)，航運(yùn)市場正逢低谷，回報(bào)率較低，因此其不需擁有這些船舶，可以賣出這些非核心資產(chǎn)并進(jìn)行售后回租，由此工銀租賃便抓住了這個(gè)機(jī)遇。

租賃方式因市場而異

關(guān)于“公司航運(yùn)資產(chǎn)配置方面，有沒有針對(duì)市場高峰低谷的配置？”這一問題，楊長昆表示：“理論上是有的，但是航運(yùn)各細(xì)分市場的周期互補(bǔ)性并不是很明顯，且目前大部分市場仍處于供給過剩狀態(tài)。近幾年穩(wěn)步發(fā)展的唯有豪華郵輪和渡輪市場，因此資產(chǎn)配置還是因市場而異。”

針對(duì)各細(xì)分領(lǐng)域的市場波動(dòng)所導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)的應(yīng)對(duì)措施，楊長昆向《航運(yùn)交易公報(bào)》記者表示，如果實(shí)行的是融資性租賃，可能關(guān)注的重心是承租人的履約能力，資產(chǎn)價(jià)值會(huì)被放在次一級(jí)的位置。但是如果實(shí)行的是經(jīng)營性租賃，則需要將資產(chǎn)價(jià)值放在核心，需考慮資產(chǎn)評(píng)估的問題。市場在波動(dòng)，船舶價(jià)值也隨之頻繁波動(dòng)，這是融資租賃業(yè)比較常見的現(xiàn)象。投資看的是長期，不是今年明年，而是看8～10年之后，期間采取的租賃方式也不是一成不變的。

針對(duì)不同的細(xì)分市場，適合采取的租賃方式也是不同的。大型集裝箱船適合采用融資性租賃方式；油輪適合采用融資性租賃方式，而且得挑選優(yōu)秀頂尖的客戶；散貨船和小型集裝箱船，可以適當(dāng)考慮采用聯(lián)合租賃的方式——即租賃公司聯(lián)合行業(yè)專業(yè)企業(yè)，共同參與融資和運(yùn)營；冷鏈集裝箱船由于客戶定位較小，市場比較封閉，管理要求較高，屬于風(fēng)險(xiǎn)較小的細(xì)分市場，可以考慮采取聯(lián)合租賃的方式，適當(dāng)擁有該類資產(chǎn)。

“租賃公司宜進(jìn)入管理價(jià)值高、附加值高的細(xì)分市場，這樣市場波動(dòng)性較小，如冷鏈運(yùn)輸市場。散貨船運(yùn)輸市場則相反，市場管理價(jià)值和附加值均不高，市場門檻低，資金可以快出快進(jìn)，因此波動(dòng)較大。”楊長昆總結(jié)道。

風(fēng)控：以物避險(xiǎn)

大部分銀行系租賃公司在開展風(fēng)控工作時(shí)，采用的是銀行的風(fēng)控系統(tǒng)。銀行風(fēng)控系統(tǒng)在資產(chǎn)負(fù)債表、流動(dòng)比率等方面做得很好。但是由于相關(guān)人員對(duì)資產(chǎn)和行業(yè)缺乏深度了解，容易否定好的項(xiàng)目，同時(shí)項(xiàng)目運(yùn)營過程中也會(huì)遇到很多問題，面臨很多潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，楊長昆建議租賃公司可以向?qū)�業(yè)化發(fā)展，在專業(yè)化道路上租賃公司可以選擇與行業(yè)大型企業(yè)合作，或者在開展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作時(shí)，聘請(qǐng)行業(yè)專家共同參與。

對(duì)于“租賃公司如何開展投資風(fēng)險(xiǎn)防范工作？”這一問題，楊長昆回答道：“如果做的是類銀行業(yè)務(wù)，銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系在這方面做得很完善，其中以工商銀行為甚。如果工銀租賃接收的是類銀行業(yè)務(wù)，則完全可以采用工商銀行的風(fēng)控體系。但是如果接收的是真正投資性業(yè)務(wù)、與資產(chǎn)相結(jié)合的投資業(yè)務(wù)，則需以物避險(xiǎn)，風(fēng)控體系需建立在以物為核心、以項(xiàng)目為核心的基礎(chǔ)上，以達(dá)到資產(chǎn)有效經(jīng)營的目的，其中需要考慮的包括這種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)怎么樣、需求量有多大、誰是競爭者、價(jià)值是否合理、是否承擔(dān)殘值風(fēng)險(xiǎn)或信貸風(fēng)險(xiǎn)、尾款需不需要還等一系列問題。租約期滿后，客戶如果欲回購可以回購，如果客戶不愿回購，租賃公司需要清楚地了解殘值處置的方式和選擇，并且有必要的準(zhǔn)備。”

目前，中國租賃公司承接的大部分是新船建造項(xiàng)目，還沒有面臨殘值處理的問題，但殘值處理卻是將來不可避免的問題。“遇到這種情況，就需要租賃公司有相對(duì)穩(wěn)定的若干家客戶，只要資產(chǎn)是有效資產(chǎn)，總有辦法使其再次進(jìn)入服務(wù)或進(jìn)行再營銷。在當(dāng)前租期內(nèi)，就得想好下一期的租約，這也是以物避險(xiǎn)帶來的便利。”在殘值處理方面，工銀租賃已經(jīng)有適應(yīng)市場周期性波動(dòng)，選擇正確的市場窗口期處置船舶資產(chǎn)，獲得超預(yù)期收益的成功案例。

“市場上看到租賃公司在收回資產(chǎn)，這不一定是壞事情，屬于租賃公司主動(dòng)應(yīng)對(duì)市場變化的行為。租賃公司能否根據(jù)市場進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，關(guān)鍵是租賃公司在處理資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系時(shí)是否順利，能否能很快將資產(chǎn)重新安排。也就是說，在開展當(dāng)前的租賃業(yè)務(wù)時(shí)，得考慮下一步該怎么做，這將考驗(yàn)租賃公司的市場應(yīng)變能力。在項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行一般會(huì)考慮債務(wù)重組，而租賃公司有物，可以以物避險(xiǎn)。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，越是能夠貼近現(xiàn)金流的產(chǎn)生端，減少中間環(huán)節(jié)帶來的不確定性，項(xiàng)目就越安全。很多情況下，越是貼近現(xiàn)金流的產(chǎn)生端（最終客戶），對(duì)提供服務(wù)產(chǎn)品而非純粹融資產(chǎn)品的需求就越高，這是市場對(duì)金融租賃公司提出的要求。”楊長昆總結(jié)道。

發(fā)揮跨行業(yè)資源整合功能

楊長昆認(rèn)為：“中國租賃公司在國際資本市場上拼搏時(shí)，可以充分發(fā)揮跨行業(yè)資源整合的功能，協(xié)助中國企業(yè)進(jìn)入某產(chǎn)業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)，構(gòu)成全產(chǎn)業(yè)鏈——對(duì)于航運(yùn)來說包括貨物生產(chǎn)、貨物物流、貨物需求、船舶建造等。形成全產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制將會(huì)更加完善。”因此，租賃公司需要做的是將全產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合起來，工銀租賃在業(yè)務(wù)推進(jìn)中，也在積極進(jìn)行這一工作。

租賃與商業(yè)銀行形成聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)

截至9月底，工銀租賃經(jīng)營管理的總資產(chǎn)超過3000億元，其中各類航運(yùn)資產(chǎn)——船舶和海工平臺(tái)合計(jì)300余艘、總價(jià)值折合650億元（其中境外資產(chǎn)約占85%）。工銀租賃船舶和海工資產(chǎn)包括散貨船、集裝箱船、油輪、化學(xué)品運(yùn)輸船、液化天然氣運(yùn)輸船、液化石油氣運(yùn)輸船、高端郵輪、汽車滾裝船、風(fēng)電場運(yùn)營維護(hù)船、海上浮式生產(chǎn)裝置、鉆井平臺(tái)、海工輔助船和多用途船等，未來還將積極拓展浮式液化和氣化裝置。由于資產(chǎn)類型的多樣化，工銀租賃考慮發(fā)展方向時(shí)，在國際資本市場上很難找到對(duì)標(biāo)企業(yè)，發(fā)展道路需要自己摸索。

楊長昆表示：“工銀租賃與工商銀行集團(tuán)內(nèi)部協(xié)作，與工商銀行其他業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，是工銀租賃的發(fā)展方向之一。”結(jié)合工商銀行境內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)和綜合金融服務(wù)能力，工銀租賃可以為境內(nèi)外航運(yùn)業(yè)相關(guān)企業(yè)提供專業(yè)化、量身設(shè)計(jì)、靈活交易的租賃產(chǎn)品服務(wù)，滿足客戶多方面的發(fā)展需求。

工商銀行已在新加坡設(shè)立亞太航運(yùn)金融中心，未來也將依托工商銀行在歐洲的各分支機(jī)構(gòu)，進(jìn)行航運(yùn)與資本的融合。楊長昆表示：“我們強(qiáng)調(diào)自己是工商銀行的租賃公司，工商銀行的業(yè)務(wù)比較全面，我們把自己的業(yè)務(wù)融入集團(tuán)業(yè)務(wù)，這樣可以達(dá)到業(yè)務(wù)協(xié)同效果。適合做租賃項(xiàng)目就做租賃；適合做投資的項(xiàng)目就做投資；適合做什么產(chǎn)品就做什么產(chǎn)品。對(duì)于我們不太了解的一些國際客戶，可以聽取工商銀行海外當(dāng)?shù)胤种�機(jī)構(gòu)的意見。在資產(chǎn)的回購和營銷方面，工商銀行集團(tuán)內(nèi)可以互相帶動(dòng)，同時(shí)通過租賃業(yè)務(wù)，也可以帶動(dòng)海外分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的本地化發(fā)展，如結(jié)算、套期保值等。”

海工產(chǎn)業(yè)亟需整合全產(chǎn)業(yè)鏈資源

11月14日，工銀租賃與著名浮式生產(chǎn)儲(chǔ)卸油船（FPSO）運(yùn)營商BWOffshore達(dá)成協(xié)議，將成為BWOffshore子公司BW CatcherLimited的權(quán)益合伙人。

BW Catcher Limited擁有1艘FPSO“BW Catcher”號(hào)，目前正由Premier Oil租賃，將在英國北海地區(qū)的Catcher油田運(yùn)營。“BW Catcher”號(hào)長241米、寬50米、深27米，每天能夠處理多達(dá)6萬桶石油。Catcher油田距離亞伯丁東南部170千米，預(yù)計(jì)將在今年年底投產(chǎn)。

4月，BW Offshore與工銀租賃簽署合作協(xié)議，雙方計(jì)劃建立長期戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，合作發(fā)展以FPSO為重點(diǎn)的大型國際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。“BW Catcher”號(hào)的股本投資為該合作協(xié)議的第一筆交易。BW CatcherLimited已經(jīng)向工銀租賃發(fā)行優(yōu)先股，享有優(yōu)先股權(quán)，總認(rèn)購價(jià)格為2.75億美元。

工銀租賃依靠工商銀行發(fā)揮跨行業(yè)資源整合的功能，中國其他租賃公司也可以發(fā)揮類似的功能。以油氣全產(chǎn)業(yè)鏈為例，巴西是油氣資源大國，中國作為能源進(jìn)口國，與其具有廣泛的合作機(jī)會(huì)。在油氣上游環(huán)節(jié)，中國目前有不少參與海外油氣開發(fā)的企業(yè)，如中石油、中海油等；在運(yùn)輸環(huán)節(jié)，中國有中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)和招商局集團(tuán)等航運(yùn)企業(yè)；在下游建造環(huán)節(jié)，中國也有足夠的建造能力，金融機(jī)構(gòu)也有資金可以支持。楊長昆認(rèn)為：“中國企業(yè)遍布整個(gè)油氣產(chǎn)業(yè)鏈，整合中國在該產(chǎn)業(yè)鏈各方資源，與巴西企業(yè)進(jìn)行合作是當(dāng)務(wù)之急。”

據(jù)悉，巴西未來在深海油氣開發(fā)方面對(duì)FPSO裝置有巨大的需求。 FPSO屬于海上生產(chǎn)的核心裝置，也是海上平臺(tái)造價(jià)最昂貴的裝置，價(jià)值在幾億美元至十幾億美元不等。而且FPSO租約長且相對(duì)穩(wěn)定，一般租期為10~20年。如果要爭取把更多的FPSO建造訂單引向中國，就需要金融機(jī)構(gòu)的支持。在實(shí)際操作上，可以通過資本的力量與合作伙伴聯(lián)合，盡量使其在中國船廠建造。

誠然，中國船廠在海工建造能力上還有待提高，目前基本上僅進(jìn)行模塊建造。雖然在某些模塊建造上技術(shù)不輸給新加坡企業(yè)，但是缺乏整體建造的經(jīng)驗(yàn)，而工程最具挑戰(zhàn)性的，就是工程整體管理、建造和設(shè)計(jì)能力。楊長昆分析道：“中國船廠之所以存在這一短板，主要原因在于中國企業(yè)處于油氣產(chǎn)業(yè)下游端，上游項(xiàng)目只要稍有變動(dòng)，下游制造業(yè)就會(huì)受到巨大影響。在整個(gè)建造期，下游船廠隨時(shí)可能遇到付款不及時(shí)、延遲交付，甚至船東棄單無法交付的難題，處境極為被動(dòng)。如果上游是中國油氣企業(yè)，運(yùn)輸是中國航運(yùn)企業(yè)，那么只要項(xiàng)目順利進(jìn)行，上游需求不變，下游船舶制造的經(jīng)營基本也是平穩(wěn)的。所以，中國企業(yè)應(yīng)該力爭往上游走，將需求、運(yùn)營、建造整個(gè)鏈條完善起來。因?yàn)樾袠I(yè)的調(diào)整是整體的，如果產(chǎn)業(yè)鏈完整，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)相對(duì)加強(qiáng)。”

進(jìn)入國際資本市場

航運(yùn)業(yè)發(fā)展少不了資金的支持，希臘和北歐航運(yùn)的發(fā)展得益于資本市場，資本市場對(duì)于新技術(shù)的發(fā)展給予了大力支持。資金層次不同，風(fēng)險(xiǎn)偏好也不同，無論什么樣的產(chǎn)品，最終都能得到相應(yīng)的資本支持。希臘和北歐地區(qū)很多企業(yè)在具備一定的規(guī)模和發(fā)展前景后，即可尋求到歐美資本市場上市，獲得后續(xù)發(fā)展資金，加快發(fā)展速度。

楊長昆表示：“租賃公司未來的發(fā)展方向不是無限度地?cái)U(kuò)張、無限度地持有資產(chǎn)。中國租賃公司也可通過資產(chǎn)證券化、專向發(fā)債等方式到國際資本市場上尋找更好的、更便宜的資金，用國際上的資金支持中國的制造業(yè)，讓大家一起來持有該資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)共同承擔(dān)。”

去年2月，工銀租賃完成一筆船舶資產(chǎn)抵押債券融資，債券金額2億美元，債券以項(xiàng)目船舶作為抵押，由韓國進(jìn)出口銀行信用作為擔(dān)保。項(xiàng)目船舶是與英國Golar公司合作的2艘液化天然氣船，屬于新一代高技術(shù)高附加值資產(chǎn)，韓國進(jìn)出口銀行為該項(xiàng)目融資提供全額擔(dān)保。項(xiàng)目公司利用此擔(dān)保，設(shè)計(jì)了“貸款+債券”形式的融資。該項(xiàng)目是國際資本市場此類結(jié)構(gòu)債券的首單，為工銀租賃拓展融資渠道起到了積極作用。在該項(xiàng)目中，工銀租賃與市場投資者共同持有航運(yùn)資產(chǎn)，分享項(xiàng)目收益，降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

在海工船建造方面，韓國船廠目前已經(jīng)打退堂鼓，而且新加坡金融機(jī)構(gòu)支持海工船建造的力度并不大。此外，海工市場已經(jīng)歷過一波“退潮”，目前還能在市場生存的企業(yè)，都是經(jīng)歷市場洗滌、相對(duì)優(yōu)質(zhì)的客戶，因此對(duì)于中國船廠和船東來說都是個(gè)絕好的機(jī)會(huì)。隨著歐洲諸多銀行收縮甚至退出航運(yùn)資產(chǎn)，國際上很多大型企業(yè)愿意與中國金融機(jī)構(gòu)合作，希望得到中國的資金。為此，目前中國租賃公司亟待解決的關(guān)鍵問題，是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)融結(jié)合方式等方面，為航運(yùn)和海工市場提供創(chuàng)新方案。