近日，招商輪船發(fā)布上半年業(yè)績報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市企業(yè)股東的凈利潤（凈利潤）同比增長181.58%，為15.72億元，扣除報(bào)告期內(nèi)收到船舶拆舊造新財(cái)政補(bǔ)貼7.6344億元，扣非凈利潤為7.71億元。招商輪船稱上半年業(yè)績增長的主要原因?yàn)椋阂皇怯瓦\(yùn)市場總體景氣；二是干散貨船隊(duì)初步完成結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)營扭虧。

翻看招商輪船近幾年的年報(bào)，油運(yùn)業(yè)務(wù)利潤率經(jīng)歷了“V”型跌宕，2013年甚至出現(xiàn)虧損。但招商輪船不改初心，持續(xù)大手筆逆市抄底油輪運(yùn)力，終于守得云開見月明，迎來了2014年以來的“黃金期”。從中看到的不僅是其作為招商系企業(yè)的專業(yè)性和耐心，還有其戰(zhàn)略眼光和市場化優(yōu)勢。除了油運(yùn)外，招商輪船主營業(yè)務(wù)散運(yùn)則逐步走出低谷，實(shí)現(xiàn)盈利，液化天然氣（LNG）運(yùn)輸發(fā)展穩(wěn)健。

就招商輪船取得如此傲人業(yè)績，《航運(yùn)交易公報(bào)》記者專訪了招商輪船董事總經(jīng)理謝春林。謝春林表示：“近幾年來，招商局集團(tuán)在發(fā)展驅(qū)動力上從傳統(tǒng)的增長方式向‘四輪驅(qū)動’增長方式轉(zhuǎn)變（即創(chuàng)新型驅(qū)動、并購重組驅(qū)動、數(shù)字化驅(qū)動和國際化驅(qū)動）。同時，招商局集團(tuán)明確提出要全力打造‘三個世界一流、四個全國領(lǐng)先’產(chǎn)業(yè)，其中包括世界一流的超級油輪船隊(duì)。在招商局集團(tuán)的戰(zhàn)略部署和直接推動下，招商輪船緊緊抓住這輪發(fā)展機(jī)遇，用市場化的思維和方式實(shí)現(xiàn)了快速增長。”

 “近期我們將繼續(xù)推進(jìn)完成油輪船隊(duì)的整合及散貨船隊(duì)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，中長期希望通過適度擴(kuò)張船隊(duì)規(guī)模和不斷優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)、提升核心競爭力，鞏固VLCC船隊(duì)的世界領(lǐng)先地位，進(jìn)一步打造成為規(guī)模、質(zhì)量、效益均衡發(fā)展的國際一流航運(yùn)企業(yè)。”

船隊(duì)整合：笑傲江湖

油運(yùn)：成功抄底

2014年以來，油運(yùn)市場進(jìn)入“黃金期”，但之前幾年的低迷行情只能用“慘淡”二字形容。從招商輪船的油運(yùn)利潤率來看，市場可謂兇險(xiǎn)（見圖1）。

面對市場的劇烈波動，招商輪船不改初心，2013年進(jìn)一步研究和明確發(fā)展戰(zhàn)略，制定三年戰(zhàn)略目標(biāo)（2014—2016年）：基本完成船隊(duì)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，提高船隊(duì)專業(yè)化經(jīng)營管理水平，凈利潤、凈資產(chǎn)規(guī)模及資產(chǎn)回報(bào)水平進(jìn)入全球同行前列；油輪船隊(duì)實(shí)現(xiàn)“中國領(lǐng)先、世界一流”的愿景，在國際國內(nèi)油運(yùn)市場占有重要份額；散貨船隊(duì)突出特色經(jīng)營；LNG船隊(duì)適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模并提高盈利能力。為實(shí)現(xiàn)三年戰(zhàn)略目標(biāo)，招商輪船開始了轟轟烈烈的逆周期低成本擴(kuò)張，并在互利共贏基礎(chǔ)上與中外運(yùn)集團(tuán)開展油輪整合項(xiàng)目。

2014 年 9 月 5 日，招商輪船與中外運(yùn)長航集團(tuán)簽署關(guān)于成立 VLCC 合資企業(yè)的協(xié)議，9 月 17 日，“中國能源運(yùn)輸有限公司”（CHINA VLCC）在香港注冊成立。從CHINA VLCC成立后至去年 2 月，CHINA VLCC從招商輪船下屬企業(yè)、長航油運(yùn)及其他境外船東通過購買、訂造或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等市場化方式共接收營運(yùn)31 艘VLCC，VLCC 建造合同 7 份，一舉成為全球領(lǐng)先的VLCC運(yùn)輸企業(yè)。

通過油輪整合，招商輪船船隊(duì)規(guī)模迅速擴(kuò)大。截至6月底，招商輪船現(xiàn)有VLCC達(dá)37艘，加上16艘新建訂單，VLCC總數(shù)量達(dá)到53艘，位居全球第一，增強(qiáng)了招商輪船在市場上的競爭力和影響力�；�于招商輪船優(yōu)良的船隊(duì)管理水平、市場地位和顯著的品牌優(yōu)勢，加上抓住此輪油運(yùn)市場帶來的景氣表現(xiàn)，整合后的油輪船隊(duì)獲得了可觀的收益（見表1）。

對于下半年的油運(yùn)市場，謝春林表示：“2014年四季度以來，受油價(jià)大幅下跌和全球海上石油貿(mào)易、儲存需求等影響，油運(yùn)市場特別是VLCC市場總體維持較高的景氣度。目前全球原油供過于求的情況有所緩解，油輪新訂單交付則正在迎來一個高峰期。我們預(yù)期市場短期可能有一定的下滑，但仍將維持一定的景氣度。今年油輪高景氣期也未見到大量新訂單涌現(xiàn)，說明行業(yè)經(jīng)過全球金融危機(jī)后的多年低迷期后，正在更加趨于理性。我們對后市謹(jǐn)慎看好。”

謝春林表示，近期招商輪船將繼續(xù)推進(jìn)完成油輪船隊(duì)的整合及散貨船隊(duì)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，中長期希望通過適度擴(kuò)張船隊(duì)規(guī)模和不斷優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)、提升核心競爭力，鞏固VLCC船隊(duì)的世界領(lǐng)先地位，進(jìn)一步打造成為規(guī)模、質(zhì)量、效益均衡發(fā)展的國際一流航運(yùn)企業(yè)。

散運(yùn)：產(chǎn)融結(jié)合

招商輪船散運(yùn)利潤率波動也大，2013年出現(xiàn)負(fù)增長，2014年以來開始向好發(fā)展（見圖2），這與招商輪船大幅度進(jìn)行船隊(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型，并積極與淡水河谷開展長期運(yùn)輸合作密切相關(guān)。

2013年9月，招商輪船分別與中遠(yuǎn)川崎船舶工程有限公司簽署6艘6.1萬DWT級節(jié)能環(huán)保型散貨船建造合同，與中船集團(tuán)澄西船舶修造有限公司簽署“2+4”艘6.4萬DWT級節(jié)能環(huán)保型散貨船建造合同，并及時行使了選擇權(quán)。

2014 年，招商輪船在與淡水河谷合作項(xiàng)目等方面取得重大進(jìn)展。經(jīng)過近兩年的密切接觸和友好談判，9 月 26 日，招商輪船與淡水河谷簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在海上貨物運(yùn)輸和綜合物流服務(wù)領(lǐng)域，重點(diǎn)是巴西至中國的鐵礦石運(yùn)輸方面開展長期合作。根據(jù)協(xié)議，雙方進(jìn)一步達(dá)成 25 年鐵礦石包運(yùn)合同（COA）。招商輪船相應(yīng)訂造 10 艘大型礦砂船（VLOC）。

今年年初，招商輪船公告完成出售交付全部6艘老齡大靈便型散貨船，老齡散貨船全部處置完成。截至6月底，招商輪船擁有6艘極限靈便型及16艘新造散貨船訂單，其中4艘預(yù)計(jì)年內(nèi)交付。3月23日，與上海外高橋造船、北船重工分別就建造4艘40萬DWT級VLOC簽署建造協(xié)議；與招商局重工就訂造2艘40萬DWT級VLOC簽署建造協(xié)議。截至6月底，招商輪船散貨船隊(duì)擁有14艘40萬噸級VLOC。其中，4艘正在營運(yùn)中；10艘屬于建造訂單（見表2）。

眾所周知，招商輪船投資14艘VLOC并與淡水河谷簽署COA后又選擇與工銀租賃合作VLOC項(xiàng)目。

5月30日，招商輪船發(fā)布公告稱，公司全資子公司中國超大型礦砂船投資有限公司（China VLOC Investment）與工銀租賃全資子公司VLOC Maritime Holdings Limited簽署合作協(xié)議，雙方將共同投資VLOC運(yùn)輸項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資金額為12.73億美元，其中招商輪船投資3.819億美元。

謝春林表示，選擇與工銀租賃開展戰(zhàn)略合作，有利于發(fā)揮合作雙方各自的優(yōu)勢，是一個互利共贏的安排，工銀租賃可以獲取VLOC專業(yè)管理的規(guī)模效應(yīng)，招商輪船可以提升企業(yè)在干散貨運(yùn)輸市場的地位，同時通過產(chǎn)融結(jié)合等探索多種發(fā)展方式，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)干散貨船隊(duì)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

謝春林表示：“我們的VLOC，包括與工銀租賃合作的項(xiàng)目均簽訂COA，鎖定了投資回報(bào)率，不會受現(xiàn)貨市場運(yùn)價(jià)波動的影響。”

招商輪船之所以能逆市抄底，與其獨(dú)到的戰(zhàn)略眼光和雄厚的資金實(shí)力不無關(guān)系。招商輪船如此專業(yè)或正源自其母公司——招商局集團(tuán)的市場化基因

底氣來源：市場機(jī)制

招商輪船之所以能逆市抄底，與其獨(dú)到的戰(zhàn)略眼光和雄厚的資金實(shí)力不無關(guān)系。招商輪船如此專業(yè)或正源自其母公司——招商局集團(tuán)的市場化基因。作為招商局集團(tuán)“祖業(yè)”的承載者，招商輪船的上市代碼正是輪船招商局成立的年份1872。百年招商局，向來注重產(chǎn)融結(jié)合和市場化運(yùn)作，這個“基因”也自然傳承給了招商輪船。

就招商局集團(tuán)的市場化基因，招商局集團(tuán)董事長李建紅7月4日在“全國國有企業(yè)改革座談會”上指出，回顧近年來的發(fā)展，招商局集團(tuán)正是得以傳承創(chuàng)辦蛇口工業(yè)區(qū)所沉淀的市場化基因，才體現(xiàn)為市場競爭力的提升。李建紅表示，經(jīng)過近幾年的發(fā)展，招商局集團(tuán)在體量上進(jìn)入萬億級資產(chǎn)企業(yè)行列，企業(yè)活力、控制力、影響力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)，國有資本運(yùn)營效率明顯提高，實(shí)現(xiàn)了較大的跨越。

除了戰(zhàn)略重組，招商輪船的市場化因素還體現(xiàn)在資本運(yùn)作和資金管理方面。近年來航運(yùn)市場深陷低谷，招商輪船是航運(yùn)企業(yè)中少數(shù)長期保持資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健、經(jīng)營現(xiàn)金流（自企業(yè)2004 年年底成立以來）保持正數(shù)的。招商輪船董事會和管理層高度關(guān)注財(cái)務(wù)和經(jīng)營投資風(fēng)險(xiǎn)，通過多年來頗具成效的資本和資金管理運(yùn)作，將企業(yè)的綜合資金成本及負(fù)債率長期保持在較低水平，為在市場低迷期逆勢加杠桿、調(diào)整船隊(duì)結(jié)構(gòu)實(shí)施穩(wěn)健擴(kuò)張及產(chǎn)業(yè)鏈延伸提供了財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

2012年成功完成定向增發(fā)后，招商輪船現(xiàn)金儲備大幅增加，同時財(cái)務(wù)狀況的進(jìn)一步改善也有利于提升企業(yè)的債務(wù)融資能力，為降低債務(wù)成本和開展現(xiàn)金管理提供了更好的基礎(chǔ)。

目前市場上就航運(yùn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，有兩種說法，一是認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)助長了此輪運(yùn)力過剩；二是認(rèn)為航運(yùn)業(yè)應(yīng)該改變目前的封閉狀態(tài)，整合行業(yè)外的資源，從而形成創(chuàng)新的供應(yīng)鏈模式，承接航運(yùn)與金融的融合。

對此，謝春林表示，航運(yùn)企業(yè)的發(fā)展離不開金融機(jī)構(gòu)的支持，國際金融中心的發(fā)展通常也源于國際航運(yùn)中心，比如世界著名的五大國際航運(yùn)中心紐約、倫敦、東京、新加坡和中國香港同時也都是著名的國際金融中心。航運(yùn)與金融是一種相輔相成、相互融合、興衰與共的關(guān)系。認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)助長此輪運(yùn)力過剩的說法雖然有一些道理和案例支持，但失之片面。流動性泛濫下、部分金融機(jī)構(gòu)因?yàn)槔�益�?qū)動助長一些船東/船舶投資者的非理性行為的確加深了此輪運(yùn)力過剩的程度，整個航運(yùn)業(yè)都在為此付出代價(jià)。但總體看，金融業(yè)對航運(yùn)業(yè)的影響是積極和正面的。謝春林認(rèn)為，未來航運(yùn)與金融的融合應(yīng)該是進(jìn)一步加強(qiáng)和提升，承繼成功的經(jīng)驗(yàn)、汲取失敗的教訓(xùn)。

去年年底，中外運(yùn)長航集團(tuán)整體納入招商局集團(tuán)，這對于招商局集團(tuán)及招商輪船來說，無疑又是一次機(jī)遇和考驗(yàn)。招商輪船的航運(yùn)業(yè)務(wù)將如何與中外運(yùn)長航集團(tuán)整合？油輪、散貨和LNG三大板塊如何布局？我們愿意拭目以待。