收購：利大于弊還是弊大于利？

挪威DNB銀行市場分析師認(rèn)為，在達(dá)飛的網(wǎng)絡(luò)下，�；蕰�有更好表現(xiàn)。自2010年，達(dá)飛集團(tuán)的息稅前利潤已經(jīng)超過�；�7%,這意味著相當(dāng)大的潛在收益，這也是達(dá)成合并的深層次原因。

Alphaliner研究顯示，達(dá)飛與美國總統(tǒng)的聯(lián)姻將鞏固其在遠(yuǎn)東-歐洲、遠(yuǎn)東-北美、遠(yuǎn)東-中東三大航線的市場份額。Drewry資產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人Rahul Kapoor表示，達(dá)飛將獲得美國總統(tǒng)現(xiàn)有的紡織類+關(guān)注運(yùn)輸時(shí)限的高端客戶，以及該公司在美國政府協(xié)議、美國旗船方面擁有的優(yōu)勢；此外，總統(tǒng)輪船的碼頭業(yè)務(wù)也能幫助達(dá)飛實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化。

Rahul Kapoor還認(rèn)為，達(dá)飛在航業(yè)谷底進(jìn)行收購，將承擔(dān)相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)。達(dá)飛此次收購是機(jī)會主義行為，購買�；蕦⒆屵_(dá)飛財(cái)務(wù)情況陷入緊張，冒險(xiǎn)賭一個(gè)未來3年幾乎不可能翻身的航運(yùn)未來。

不僅如此，收購也將使達(dá)飛增加額外負(fù)債。目前，達(dá)飛凈負(fù)債32.6億美元，�；蕛糌�(fù)債為26.2億美元。

達(dá)飛擬通過出售資產(chǎn)緩解負(fù)債問題。在一次電話會議上，達(dá)飛首席財(cái)務(wù)官？Michel?Sirat稱公司計(jì)劃在完成對達(dá)飛與海皇的總資產(chǎn)評估后，在18至24個(gè)月內(nèi)出售10億美元資產(chǎn)。資產(chǎn)可能包括集裝箱、船舶及碼頭，范圍廣泛。

不過，值得慶幸的是，收購�；实某山粌r(jià)格還算理想。二者最終以標(biāo)書價(jià)格下調(diào)4%的金額成交，折扣來自公司資產(chǎn)總值及歷史收購成本。由于近年資產(chǎn)減值，承運(yùn)人集裝箱船舶及箱體價(jià)值將折價(jià)20%-40%.

Rahul Kapoor認(rèn)為，在航運(yùn)市場需求萎靡、費(fèi)率極低的今天進(jìn)行收購動作，可以說是致命聯(lián)姻：”估值被壓低增加了買賣雙方在完成交易上的壓力。但此成交價(jià)已經(jīng)是�；誓苋〉玫淖詈脙r(jià)格了，多一分都不會有人掏錢“,”最近的案例顯示，在未來合并跡象可能長期持續(xù)，但這并不是說航運(yùn)業(yè)將迎來并購潮，通過合并減少業(yè)內(nèi)競爭者并不會給航運(yùn)業(yè)帶來積極改變。“

達(dá)飛集團(tuán)副總裁魯?shù)婪颍克_德也談到有人認(rèn)為成交價(jià)格略低的問題：”但我們認(rèn)為這是對雙方最有利的價(jià)格。“

Alphaliner的報(bào)告指出，海皇集團(tuán)股東未得到標(biāo)書最低價(jià)格將對行業(yè)產(chǎn)生潛在影響，那些關(guān)注集裝箱市場的賣方可能伺機(jī)而動。

”達(dá)飛收購海皇和‘中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)’兩宗案件，在短期可能讓航運(yùn)情況變得更糟。在之前的合并案件中，船東在爭奪市場份額時(shí)將導(dǎo)致市場運(yùn)費(fèi)率下滑，尤其指向被收購方的目標(biāo)市場“,Alphaliner最后指出。