國(guó)際海事組織即將于2023年年中通過(guò)溫室氣體戰(zhàn)略的升級(jí)版，明確將于2050年前至少減少50%的國(guó)際航運(yùn)溫室氣體排放。這意味著全球脫碳時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，全球環(huán)保法規(guī)加速實(shí)施，航運(yùn)業(yè)面臨著更大的環(huán)保挑戰(zhàn)，低碳轉(zhuǎn)型成為航運(yùn)業(yè)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的重要方向。這將拉動(dòng)新一輪船舶投融資需求，也將為未來(lái)航運(yùn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供新的機(jī)遇。

過(guò)去兩年，航運(yùn)資本市場(chǎng)好不好？

資本市場(chǎng)是船東融資的主要渠道，全球三分之一的船隊(duì)由上市船東控制。近年因疫情影響，客船包括豪華郵輪船東通過(guò)股票增發(fā)來(lái)改善現(xiàn)金流。據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，2021年航運(yùn)公司在資本市場(chǎng)通過(guò)IPO和增發(fā)共募集320億美元。這一規(guī)模較近十年平均水平有大幅度提高。2022年整體發(fā)行規(guī)模有所下降，國(guó)內(nèi)有寧波港拆分寧波遠(yuǎn)洋在A 股成功上市，中聯(lián)航運(yùn)和德翔航運(yùn)已向港交所遞交申請(qǐng)等待發(fā)行。全球主要航運(yùn)公司尋求上市的交易場(chǎng)所中，紐交所有58家，上交所為49家（指擁有船舶資產(chǎn)的公司數(shù)量，包括非傳統(tǒng)船東）。其中，紐交所的流通性最高，占全球航運(yùn)公司資本市場(chǎng)融資70%以上的市場(chǎng)份額。而在海工市場(chǎng)，奧斯陸的場(chǎng)外交易比較活躍，也成為許多海工船東去美國(guó)上市前的首選。

當(dāng)下，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)去哪里“找錢(qián)”？

近年來(lái)，船舶融資租賃迅猛發(fā)展，成為僅次于銀行貸款的第二大船舶融資方式。根據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，截至2022 年年末，中國(guó)租賃公司船舶總量為 2703艘，共計(jì) 1.5 億總噸 ，資產(chǎn)價(jià)值達(dá)1 254 億美元。以總噸計(jì)，相較過(guò)去十年兩位數(shù)的增速，2022年僅小幅增長(zhǎng)2.6%。這一增速水平分別低于2022年全球船隊(duì)和中國(guó)船東船隊(duì)3.2%和5.9%的增幅。從另一方面看，由于集裝箱船和散貨船二手船舶價(jià)格的回調(diào)，租賃船舶以資產(chǎn)價(jià)值計(jì)同比下降7%。不過(guò)，與2021年相比 ，參與船舶租賃業(yè)務(wù)的公司總量增長(zhǎng)到83家，這也使得租賃公司對(duì)航運(yùn)客戶(hù)的爭(zhēng)奪變得愈發(fā)激烈。

從新增業(yè)務(wù)來(lái)看，前十家頭部租賃公司的市場(chǎng)份額明顯下降，而經(jīng)營(yíng)性租賃業(yè)務(wù)比例出現(xiàn)上升。例如，中信租賃與中國(guó)船舶工業(yè)貿(mào)易有限公司、大連船舶重工集團(tuán)有限公司簽署了10艘6.5萬(wàn)噸散貨船新造船合同；招銀租賃分別與蘇美達(dá)船舶有限公司、新大洋造船以及大連中遠(yuǎn)海運(yùn)川崎船舶工程有限公司簽訂了6艘6.35萬(wàn)噸CROWN63PLUS散貨船和4艘8.2萬(wàn)噸散貨船建造合同；2022年6月末，廣州航運(yùn)交易有限公司線(xiàn)上成交1艘中航國(guó)際租賃有限公司的8.5萬(wàn)噸新造散貨船，成交價(jià)為3 518萬(wàn)美元，創(chuàng)下廣州航運(yùn)交易平臺(tái)單艘船舶最高成交額；國(guó)銀租賃與新大洋造船有限公司訂立4艘CROWN63PLUS型散貨船造船合約，價(jià)格約為1.32億美元。

未來(lái),航運(yùn)產(chǎn)業(yè)融資發(fā)生哪些變化？

目前，全球船隊(duì)面臨老齡化問(wèn)題，而船舶新燃料變革之路仍在探索中。因此，在未來(lái)10年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)，船隊(duì)將有重大的更新需求，這意味著新一輪的船舶融資和資本活動(dòng)或?qū)�圍繞新法規(guī)和船舶推進(jìn)技術(shù)的發(fā)展而興起。此外，信息技術(shù)的發(fā)展使得動(dòng)態(tài)評(píng)估市場(chǎng)運(yùn)力成為可能，并且能夠做到精準(zhǔn)測(cè)算運(yùn)營(yíng)能力，動(dòng)態(tài)估算貨量和油耗等，這些將有助于精準(zhǔn)估算航運(yùn)板塊的現(xiàn)金流水平，助力航運(yùn)投融資業(yè)務(wù)的快速健康發(fā)展。以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)是中國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要力量，同時(shí)，綠色金融也是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求。鑒于碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的年均資金量需求超過(guò)4萬(wàn)億元，綠色金融將為商業(yè)銀行開(kāi)辟未來(lái)業(yè)務(wù)的藍(lán)海，且有著前景好、風(fēng)險(xiǎn)低、不良貸款率低、可持續(xù)發(fā)展等優(yōu)勢(shì)。根據(jù)2022年北外灘國(guó)際航運(yùn)論壇上傳遞的信息，上海作為重要的國(guó)際金融中心和航運(yùn)中心，憑借自身完備的金融市場(chǎng)平臺(tái)，未來(lái)將在綠色信貸、債券、信托、碳金融、資產(chǎn)證券化等重點(diǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)加速構(gòu)建綠色金融產(chǎn)品交易平臺(tái)，探索綠色金融產(chǎn)品與碳交易的聯(lián)動(dòng)，打造國(guó)際綠色金融樞紐，對(duì)接不斷增長(zhǎng)的全球可持續(xù)發(fā)展需求。

2023年航運(yùn)金融市場(chǎng)仍將保持開(kāi)放態(tài)勢(shì)，銀行積極尋求機(jī)會(huì)擴(kuò)大投資組合，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈。由于基準(zhǔn)利率從2022年1月的0.25%提高到2023年2月的4.75%，在某些情況下，船東的總利息成本增加了3倍，并導(dǎo)致貸款負(fù)擔(dān)能力發(fā)生了巨大變化。隨著各國(guó)央行對(duì)不斷下降的通脹水平做出反應(yīng)，預(yù)計(jì)航運(yùn)融資成本將在中期內(nèi)下降。

脫碳成為航運(yùn)業(yè)發(fā)展新風(fēng)向標(biāo)

首先，綠色環(huán)保政策將推動(dòng)未來(lái)船隊(duì)的更新。環(huán)保要求將為航運(yùn)業(yè)帶來(lái)根本性的變化。目前全球船隊(duì)平均船齡按船舶數(shù)量計(jì)算為22年，按承載能力計(jì)算為11.5年。散貨船仍然是船齡最低的船舶，平均船齡11.1年；其次是集裝箱船，平均船齡13.7年；之后是油輪，平均船齡19.7年。全球綠色環(huán)保法規(guī)將加速老舊運(yùn)力淘汰，船隊(duì)更新速度將隨之加快。例如，法國(guó)達(dá)飛大舉推進(jìn)其脫碳計(jì)劃，斥資20億美元在現(xiàn)代三湖重工訂造一系列甲醇燃料集裝箱船，這將帶動(dòng)市場(chǎng)上一系列的融資交易安排。

其次，《氣候公約》將加快綠色航運(yùn)走廊建立。2021年，《氣候公約》締約方會(huì)議第二十六屆會(huì)議（COP26）提出《克萊德班克宣言》，宣言的目標(biāo)是到2025年建立6條零排放綠色航運(yùn)走廊，也就是兩個(gè)或更多港口之間完全脫碳的海上航線(xiàn)。在2022年的COP27上啟動(dòng)的綠色航運(yùn)挑戰(zhàn)賽涵蓋了40多項(xiàng)重要公告，其中包括12個(gè)綠色航運(yùn)走廊計(jì)劃倡議，上海港至洛杉磯港走廊位列其中。綠色航運(yùn)走廊是端到端脫碳的特定海上航線(xiàn)，包括陸側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施和船舶。建立此類(lèi)航線(xiàn)涉及使用零排放燃料或能源，在港口建立加油或充電基礎(chǔ)設(shè)施，并部署具有零排放能力的船只，以在特定航線(xiàn)上展示更清潔，更環(huán)保的航運(yùn)。

第三，中國(guó)航運(yùn)業(yè)加速綠色轉(zhuǎn)型。根據(jù)克拉克森研究的數(shù)據(jù)，當(dāng)前中國(guó)租賃船隊(duì)Eco節(jié)能型船舶以總噸計(jì)占比為75%，高于全球船隊(duì)43%的占比。2022年，中國(guó)新增租賃項(xiàng)目中使用替代燃料的船舶噸位占比，從2016年的3.5%上升到20%。在共計(jì)185艘雙燃料船舶中，有164艘使用LNG作為替代燃料，其中86艘為使用LNG動(dòng)力的LNG運(yùn)輸船。此外，有8艘使用乙烷動(dòng)力和6艘使用LPG動(dòng)力的LPG船；4艘電池動(dòng)力船、2艘LNG和電池混動(dòng)船，船型為江海直達(dá)集裝箱船和客船；1艘為進(jìn)行生物燃料動(dòng)力試驗(yàn)的18 000TEU集裝箱船。

ESG視角下的航運(yùn)融資圖景

ESG ，即環(huán)境(Environmental)、社會(huì)責(zé)任(Social)、公司治理(Governance) 英文單詞首字母的縮寫(xiě)，是提倡責(zé)任投資和弘揚(yáng)可持續(xù)發(fā)展的新興投資方式。截至2021年年底，全球ESG基金的總投資達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.7萬(wàn)億美元，比2020年增長(zhǎng)了66%。隨著綠色融資的提速，包括金融行業(yè)“海上保險(xiǎn)波塞冬原則”簽署的加快、綠色債券的發(fā)行，航運(yùn)融資融入了更多ESG的考量。過(guò)去一年，綠色與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)貸款的發(fā)行量增加，發(fā)行機(jī)構(gòu)若能滿(mǎn)足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，在利率或息票上可獲一定減免。目前“海上保險(xiǎn)波塞冬原則” 成員數(shù)已達(dá)到30個(gè)，其簽訂意味著航運(yùn)公司想要在未來(lái)獲得融資，必須加入綠色環(huán)保的考量，而老舊船舶的再融資也將變得困難。與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)也正在采用類(lèi)似框架。2022年9月，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)旗下的中遠(yuǎn)海運(yùn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)自保有限公司宣布以附屬成員的身份加入“海上保險(xiǎn)波塞冬原則”。目前，“海上保險(xiǎn)波塞冬原則”的附屬成員包括中遠(yuǎn)海運(yùn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)自保、Cambiaso Risso、Cefor、CTX Special Risks、EF Marine、Gallagher、Lochain Patrick Insurance Brokers、Lockton和Willis Towers Watson。正式簽署方包括：AXA XL、Fidelis Insurance、Gard、Hellenic Hull Management、Navium Marine、Norwegian Hull Club、SCOR、Swiss Re Corporate Solutions和Victor Insurance。ESG實(shí)踐將為航運(yùn)業(yè)帶來(lái)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。