前三季度，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，航運(yùn)市場(chǎng)小幅上漲，國際原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，造船市場(chǎng)延續(xù)回升勢(shì)頭，但需求不足和產(chǎn)能過剩的矛盾仍然存在。

中國市場(chǎng)上，新承接船舶訂單同比大幅增長，但是由于韓國造船企業(yè)低價(jià)攬客，導(dǎo)致新船價(jià)格回升乏力。與此同時(shí)，中國造船企業(yè)造船完工量同比下降，手持船舶訂單止跌回升，船用鋼材價(jià)格等綜合成本剛性上漲，造船企業(yè)效益整體下降，顯然仍未走出“寒冬”。

縱觀前三季度，中國造船業(yè)呈現(xiàn)四大現(xiàn)象。

一是，加速兼并重組提高產(chǎn)業(yè)集中度。在市場(chǎng)倒逼機(jī)制和政策引導(dǎo)的共同作用下，企業(yè)過剩產(chǎn)能進(jìn)一步壓減。中船集團(tuán)和中船重工通過推動(dòng)老廠區(qū)搬遷、優(yōu)化存量產(chǎn)能和兼并重組等方式繼續(xù)壓減過剩產(chǎn)能。

二是，原材料成本高位上漲。隨著船用鋼材價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，給造船企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成較大壓力。此外，勞動(dòng)力、物流成本的剛性上漲給造船企業(yè)經(jīng)營帶來一定壓力。

三是，造船企業(yè)融資難。當(dāng)前，國際航運(yùn)和造船市場(chǎng)初現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但受地緣政治、貿(mào)易摩擦等外部因素影響，復(fù)蘇回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。中國主要金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國造船企業(yè)信貸支持普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

四是，海工運(yùn)營市場(chǎng)有所復(fù)蘇，建造市場(chǎng)未見明顯好轉(zhuǎn)。受益于國際原油價(jià)格持續(xù)攀升，海洋工程裝備運(yùn)營市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，二手海工市場(chǎng)成交活躍，供需過剩矛盾進(jìn)一步緩和。但受制于手持訂單規(guī)模龐大，短期內(nèi)海工建造市場(chǎng)新造需求依舊有限，裝備價(jià)格持續(xù)低迷。

前三季度，全球航運(yùn)和造船市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國際原油價(jià)格持續(xù)攀升，但新船市場(chǎng)需求依然平淡，新船價(jià)格回升乏力

造船業(yè)“寒冬”何時(shí)休

前三季度，全球航運(yùn)和造船市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國際原油價(jià)格持續(xù)攀升，但新船市場(chǎng)需求依然平淡，新船價(jià)格回升乏力。與此同時(shí)，中國造船企業(yè)造船完工量同比下降，船用鋼材價(jià)格等綜合成本剛性上漲，造船業(yè)顯然仍未走出“寒冬”。

國際市場(chǎng)上，在韓國造船企業(yè)低價(jià)攬客和韓國政府援助的攻勢(shì)下，中國造船企業(yè)在新接訂單量上失去了連續(xù)數(shù)年“全球第一”的地位，于三季度敗下陣來，取而代之的是韓國造船企業(yè)。韓國造船企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，除了低價(jià)攬客和政府援助外，前三季度液化天然氣運(yùn)輸船訂單量大增也是一大因素(液化天然氣運(yùn)輸船建造本就是韓國造船企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng))。

雖然國際造船市場(chǎng)看似已走出歷史絕對(duì)谷底，但是在內(nèi)有原材料成本剛性上漲，外有低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的夾擊下，中國造船企業(yè)的日子仍然艱難，復(fù)蘇之路漫長。

國內(nèi)市場(chǎng)：企業(yè)效益同比下降

根據(jù)中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，前三季度，中國造船完工量同比下降，新承接和手持船舶訂單保持增長。

前三季度，中國造船完工2751萬DWT，同比下降21.7%;承接新船訂單2682萬DWT，同比增長33.2%。9月底，手持船舶訂單8654萬DWT，同比增長6.5%，較2017年年底下降0.8%。中國完工出口船舶2523萬DWT，同比下降23.1%;承接出口船舶訂單2371萬DWT，同比增長29.6%。9月底，手持出口船舶訂單7685萬DWT，同比增長1.7%。出口船舶分別占全國造船完工量、新接訂單量和手持訂單量的91.7%、88.4%和88.8%。

前三季度，中國53家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)造船企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)下降。造船完工量、新承接訂單和手持船舶訂單“兩增一降”，53家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)造船企業(yè)造船完工2658萬DWT，同比下降14.5%;承接新船訂單2534萬DWT，同比增長36.2%。

前三季度，中國53家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)造船企業(yè)完工出口船舶2440萬DWT，同比下降16.2%;承接出口船舶訂單2243萬DWT，同比增長32.4%。9月底，手持出口船舶訂單7334萬DWT，同比增長2%。

企業(yè)效益同比下降。前9月，中國船舶行業(yè)80家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)造船企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1890億元，同比下降11%;利潤總額10億元，同比下降9.1%。

國際市場(chǎng)：價(jià)格戰(zhàn)致競(jìng)爭(zhēng)力削弱

國際市場(chǎng)上，在韓國造船企業(yè)低價(jià)攬客和韓國政府援助的攻勢(shì)下，中國造船企業(yè)在新接訂單上失去了連續(xù)數(shù)年“全球第一”的地位，于三季度敗下陣來，取而代之的是韓國造船企業(yè)。

克拉克森統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，韓國造船企業(yè)新簽訂單210艘，合計(jì)約為951萬CGT，全球占比為44.3%;中國造船企業(yè)新簽訂單335搜，合計(jì)約為691萬CGT，全球占比為32.3%;日本造船企業(yè)新簽訂單115搜，合計(jì)約為247.2萬CGT，全球占比為11.5%。

韓國政府5月份發(fā)布《韓國造船產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略》，提出將投資370億韓元(約合2.2億元人民幣)，啟動(dòng)《造船海洋產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目》，實(shí)施中小型液化天然氣(LNG)動(dòng)力船、LNG加注船和船舶能效提升等方面的設(shè)計(jì)開發(fā)課題以及圍繞焊接、涂裝等工藝的自動(dòng)化和效率提升技術(shù)研發(fā)課題，并大力推動(dòng)智能自航船舶開發(fā)、推進(jìn)智能造船企業(yè)建設(shè)等，以全面提升造船企業(yè)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于韓國政府補(bǔ)貼本國造船企業(yè)一事，歐盟表示或?qū)⑴c日本一起就韓國政府補(bǔ)貼向世界貿(mào)易組織提出正式申訴，足見國際造船市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之激烈。

近日，在“第27屆中日韓歐美造船峰會(huì)”上，中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長陳民俊表示，當(dāng)前，全球造船業(yè)正處在產(chǎn)業(yè)重構(gòu)升級(jí)與市場(chǎng)加速復(fù)蘇相交匯的新時(shí)期，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蓬勃發(fā)展，智能制造、綠色制造和智能航運(yùn)等新技術(shù)將重塑傳統(tǒng)造船業(yè)。中國造船業(yè)應(yīng)該在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)新技術(shù)和新產(chǎn)品研發(fā)方面加大力度，為全球造船市場(chǎng)復(fù)蘇貢獻(xiàn)力量。

前三季度，*ST船舶歸屬上市公司股東的凈利潤為3.1億元(2017年同期為虧損2.9億元);三季度扣非歸母凈利潤0.13億元(二季度為虧損3.2億元)，成功扭虧

“南船”：*ST船舶扭虧為盈中船防務(wù)虧損放大

近兩年來，關(guān)于“南北船”(“南船”——中船集團(tuán)、“北船”——中船重工)合并的傳聞此起彼伏，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。隨著6月26日中船重工副總經(jīng)理?xiàng)罱鸪沙鋈沃写�集團(tuán)總經(jīng)理，有媒體猜測(cè)這意味著“南北船”合并進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。如果合并，兩家企業(yè)年?duì)I業(yè)收入至少為5080億元……但是可以肯定的是，“南北船”至今尚未合并，兩者仍為獨(dú)立的個(gè)體;雖然體量大，處境甚是艱難，尤其是“南船”旗下子公司。

*ST船舶扭虧為盈

因連續(xù)兩年虧損，中國船舶(600150.SH)股票自4月24日起被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡稱由“中國船舶”變更為“*ST船舶”。

*ST船舶公告顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.98億元，同比下降8.73%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.1億元(2017年同期為虧損2.9億元);三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(扣非歸母凈利潤)為0.13億元(二季度為虧損3.2億元)，成功扭虧為盈。

*ST船舶三季報(bào)陳述稱，因處置上海江南長興重工有限責(zé)任公司(江南長興重工)股權(quán)以及利息支出減少、美元匯率波動(dòng)等因素影響，預(yù)計(jì)年初至下一報(bào)告期期末將實(shí)現(xiàn)盈利。因此，*ST船舶2019年摘帽值得期待。

年初，*ST船舶引進(jìn)華融瑞通股權(quán)投資管理有限公司、工銀金融資產(chǎn)投資有限公司等8名投資者，以“債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)”和“現(xiàn)金增資”兩種方式對(duì)*ST船舶所屬上海外高橋造船有限公司(外高橋造船)和中船澄西船舶修造有限公司(中船澄西)分別增資47.75億元和6.25億元，實(shí)施市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”。

安信證券分析認(rèn)為，三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的主要原因是資產(chǎn)處置帶來的非經(jīng)常性損益以及財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少;三季度扣非歸母凈利潤轉(zhuǎn)正，主要原因是單季度實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益6.17億元，主要來自于資產(chǎn)處置江南長興重工36%股權(quán)和中船圣匯26%股權(quán)。

主營業(yè)務(wù)利潤下降

*ST船舶是中船集團(tuán)核心民品主業(yè)上市公司，整合了中船集團(tuán)旗下大型造船、修船、動(dòng)力及機(jī)電設(shè)備和海洋工程等業(yè)務(wù)，具有完整的船舶行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈(見表1)。

主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況來看，上半年，船舶造修方面，由于報(bào)告期鋼板等主要原材料價(jià)格上漲，成本增加，部分船舶產(chǎn)品總收入減少導(dǎo)致船舶造修毛利率下降;海洋工程方面，由于國際原油價(jià)格持續(xù)攀升，海洋工程裝備運(yùn)營市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，二手海工市場(chǎng)成交活躍，供需過剩矛盾進(jìn)一步緩和。但是*ST船舶上半年苦于無新增海工產(chǎn)品訂單，導(dǎo)致在建海工產(chǎn)品建造進(jìn)度放緩，收入同比下降(見表2)。海洋工程裝備和高技術(shù)船舶發(fā)展是《中國制造2025》的重要領(lǐng)域之一，因此對(duì)海工業(yè)務(wù)長期持積極看好態(tài)度。

企業(yè)核心優(yōu)勢(shì)凸顯

*ST船舶是中國規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最全的造船旗艦上市公司之一，業(yè)務(wù)涵蓋船舶建造、修船、海洋工程、動(dòng)力業(yè)務(wù)和機(jī)電設(shè)備等，在規(guī)模、品牌、技術(shù)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型發(fā)展等方面具有優(yōu)勢(shì)。

前三季度，*ST船舶緊抓市場(chǎng)回暖的有力時(shí)機(jī)，繼續(xù)保持主力船型訂單承接優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端優(yōu)化，如外高橋造船批量承接礦砂船訂單，同時(shí)在20萬DWT以上超大型油輪(VLCC)、豪華郵輪等高端船型市場(chǎng)以及瀝青船和化學(xué)品船等特種船舶方面的研發(fā)也不斷取得新的進(jìn)展。

品牌優(yōu)勢(shì)

近年來，*ST船舶核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)，其品牌在國際上的影響力日益深遠(yuǎn)，早已走在世界前列。外高橋造船作為中國造船業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)力量雄厚，造船產(chǎn)品技術(shù)含量高，研發(fā)、建造的17萬DWT級(jí)、20萬DWT級(jí)散貨船累計(jì)交付量占全球海岬型散貨船船隊(duì)比重的11.3%;設(shè)計(jì)建造的11萬DWT級(jí)阿芙拉型成品、原油輪系列，30萬DWT級(jí)VLCC累計(jì)交付量占全球VLCC船隊(duì)8.3%;自主開發(fā)21萬DWT級(jí)紐卡斯?fàn)栃蜕⒇洿��?1萬DWT級(jí)甲醇運(yùn)輸船、7.5萬DWT級(jí)LR1型成品油輪和1.26萬TEU型船;承接建造目前世界最大的2.2萬TEU型船和40萬DWT級(jí)大型礦沙船(VLOC)，并進(jìn)軍豪華郵輪建造市場(chǎng)。中船澄西修船業(yè)務(wù)一直處于中國修船企業(yè)的第一梯隊(duì)，主攻高技術(shù)含量、高附加值特種船舶的修理和改裝，“周期短、效率高、質(zhì)量優(yōu)”是中船澄西修船品牌的鮮明特征，船東認(rèn)可度高，優(yōu)質(zhì)客戶穩(wěn)定，形成了具有鮮明特征的“中船澄西修船”品牌，修船綠色智能化生產(chǎn)邁出嶄新步伐。滬東重機(jī)發(fā)揮科技引領(lǐng)作用，交付安裝的多項(xiàng)機(jī)型均為世界首臺(tái)，其余各產(chǎn)品均領(lǐng)先于國內(nèi)外，獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可。

規(guī)模優(yōu)勢(shì)

近年來，中國造船企業(yè)的發(fā)展水平不斷上升，行業(yè)集中度不斷提升，已在全球造船業(yè)形成重要影響力。*ST船舶已經(jīng)形成較為穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，造船總量、造機(jī)產(chǎn)量常年位居全國第一，是中國造船業(yè)當(dāng)之無愧的領(lǐng)跑者。*ST船舶在造船、低速柴油機(jī)和修船等方面具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，造船業(yè)務(wù)總量、造機(jī)業(yè)務(wù)總量、手持訂單量和新接訂單量等處于中國同行領(lǐng)先地位，其中外高橋造船自2005年起造船總量和經(jīng)濟(jì)效益連續(xù)8年穩(wěn)居中國造船企業(yè)首位，2011年完工交船36艘，成為中國首家年造船完工總量突破800萬DWT大關(guān)的旗艦造船企業(yè)。中船澄西為中國船舶修理及靈便型散貨船建造的第一梯隊(duì)。滬東重機(jī)為中國船用低速機(jī)制造行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，也是船用大功率中速機(jī)的主要供應(yīng)商，擁有較高的市場(chǎng)占有率。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)

造船方面，*ST船舶產(chǎn)品線豐富，涵蓋了散貨船、油輪、集裝箱船三大主力船型，主要包括：10萬DWT級(jí)以上、17萬DWT級(jí)、20萬DWT級(jí)海岬型綠色散貨船系列，3.5萬DWT級(jí)、3.95萬DWT級(jí)、4.5萬DWT級(jí)、5.3萬DWT級(jí)和6.4萬DWT級(jí)等靈便型散貨船系列，4萬DWT級(jí)自卸散貨船;11.3萬DWT級(jí)阿芙拉型、15.8萬DWT級(jí)蘇伊士型油輪;1.4萬TEU型、1.8萬TEU型、2.1萬TEU型和2.2萬TEU型船;相繼研發(fā)20萬DWT級(jí)以上VLCC、8.5萬立方米級(jí)大型液化氣體運(yùn)輸船(VLGC)、40萬DWT級(jí)VLOC和LNG動(dòng)力船、極地運(yùn)輸船等特種船舶;引進(jìn)世界最先進(jìn)的豪華郵輪建造技術(shù)。*ST船舶的造船總量、造機(jī)產(chǎn)量連續(xù)多年位居中國第一。

海洋工程方面，以第六代3000米深水半潛式鉆井平臺(tái)“981”、15萬噸級(jí)、17萬噸級(jí)和30萬噸級(jí)海上浮式生產(chǎn)儲(chǔ)油裝置等為代表的海洋工程產(chǎn)品持續(xù)引領(lǐng)著中國行業(yè)高精尖技術(shù)的發(fā)展。

修船業(yè)務(wù)方面，中船澄西一直處于中國修船企業(yè)的第一梯隊(duì)，主攻高技術(shù)含量、高附加值特種船舶的修理和改裝，承修的船型涵蓋了散貨船、集裝箱船、各類油輪、海洋工程產(chǎn)品、工程船和考察船等，憑借“周期短、效率高、質(zhì)量優(yōu)”持續(xù)穩(wěn)定著一批國內(nèi)外最優(yōu)質(zhì)的船東客戶。

動(dòng)力業(yè)務(wù)方面，滬東重機(jī)民用低速柴油機(jī)業(yè)務(wù)國際市場(chǎng)占有率至“十二五”末已達(dá)到20%，目前已具備550萬馬力的低速機(jī)年產(chǎn)能，國際市場(chǎng)占有率居世界第二，品牌認(rèn)可度進(jìn)一步提高。目前，*ST船舶在造船、修船、海洋工程和動(dòng)力業(yè)務(wù)等方面業(yè)已形成持續(xù)領(lǐng)先的地位，多項(xiàng)世界領(lǐng)先機(jī)型均順利交付，各式自主研發(fā)機(jī)型獲市場(chǎng)高度認(rèn)可，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯。

政策利好轉(zhuǎn)型發(fā)展

2017年年底，工信部、國家海洋局等8部委聯(lián)合組織編制《海洋工程裝備制造業(yè)持續(xù)健康發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2017—2020年)》。2018年年初，國家發(fā)改委和工信部等8部委聯(lián)合頒布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》，立足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，統(tǒng)籌優(yōu)化金融資源，在風(fēng)險(xiǎn)可控和商業(yè)可持續(xù)的前提下，改進(jìn)和加強(qiáng)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展金融服務(wù)，推動(dòng)海洋經(jīng)濟(jì)向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。

中船防務(wù)虧損放大

前三季度，中船防務(wù)(600685. SH)營業(yè)收入117.59億元，同比下降24.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5.77億元(2017年同期為虧損1.87億元)。

中船防務(wù)是集海洋防務(wù)裝備、海洋運(yùn)輸裝備、海洋開發(fā)裝備和海洋科考裝備“四大海洋裝備”于一體的大型綜合性海洋與防務(wù)裝備的企業(yè)集團(tuán)，擁有廣船國際、黃埔文沖兩家主要子公司。年初，廣船國際、黃埔文沖分別引入新股東實(shí)施市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”，于2月24日完成工商變更，增資后注冊(cè)資本分別為85.56億元、28.59億元;業(yè)務(wù)涵蓋防務(wù)裝備、船舶修造、海洋工程和非船業(yè)務(wù)“四大板塊”，主要產(chǎn)品包括公務(wù)船、油輪和支線集裝箱船等船舶海工產(chǎn)品以及鋼結(jié)構(gòu)、成套機(jī)電設(shè)備等非船產(chǎn)品。

中船防務(wù)經(jīng)營業(yè)績下滑主要受市場(chǎng)、主要原材料價(jià)格和匯率等波動(dòng)的影響。首先，市場(chǎng)波動(dòng)方面，中船防務(wù)所處的民用船舶及海洋工程裝備制造行業(yè)與全球航運(yùn)業(yè)、海洋工程行業(yè)密切相關(guān)，航運(yùn)與海洋工程行業(yè)受經(jīng)濟(jì)增長、航運(yùn)市場(chǎng)形勢(shì)和國際原油價(jià)格等周期性波動(dòng)的影響較大。在全球經(jīng)濟(jì)增長，特別是中國、印度等國家經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)，行業(yè)景氣度會(huì)較高，航運(yùn)指數(shù)及運(yùn)價(jià)也會(huì)較高，針對(duì)中船防務(wù)主業(yè)產(chǎn)品相關(guān)的需求將更旺盛，反之則需求萎縮。因此隨著全球經(jīng)濟(jì)的周期性變化，船舶及海洋工程裝備制造行業(yè)也呈現(xiàn)明顯的周期性特征，對(duì)新船訂單量和新船價(jià)格造成波動(dòng)性影響，從而對(duì)業(yè)績產(chǎn)生影響。其次，受宏觀經(jīng)濟(jì)及供需情況變化影響，中船防務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營所需板材、型材等鋼材及銅鋁等金屬材料價(jià)格存在一定程度的波動(dòng)，致中船防務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。最后，中船防務(wù)下屬子公司的船舶建造合同多以外幣結(jié)算，如匯率波動(dòng)較大，可能使業(yè)績產(chǎn)生波動(dòng)。

中國重工堅(jiān)持“不承接邊際利潤小于零或現(xiàn)金流為負(fù)訂單”的底線原則，以成熟船型批量接單、以優(yōu)勢(shì)船型開拓市場(chǎng)，緊抓新船市場(chǎng)回暖的有利時(shí)機(jī)，積極開拓市場(chǎng)……這或許就是中國重工業(yè)績穩(wěn)中有升的原因所在

“北船”： 拒絕邊際訂單 業(yè)績穩(wěn)中有升

具有軍工生產(chǎn)任務(wù)的中國重工，同時(shí)也作為中船重工(“北船”)的主要上市平臺(tái)，前三季度其經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有升，營業(yè)收入和凈利潤均獲得增長。中國重工三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入298.7億元，同比增長15.35%(2017年同期為同比下降23.13%);歸屬于上市公司股東的凈利潤14.15億元，同比增長28.03%。

中國重工堅(jiān)持“不承接邊際利潤小于零或現(xiàn)金流為負(fù)訂單”的底線原則，緊盯優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)、重點(diǎn)市場(chǎng)不放松，以成熟船型批量接單、以優(yōu)勢(shì)船型開拓市場(chǎng)，著力打造一批精品船型，持續(xù)推進(jìn)品牌建設(shè)，進(jìn)一步增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，同時(shí)緊抓新船市場(chǎng)回暖的有利時(shí)機(jī)，積極開拓市場(chǎng)……這或許就是中國重工業(yè)績穩(wěn)中有升的原因所在。

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有升

中國重工三季報(bào)分析道，報(bào)告期營業(yè)收入同比增長15.35%，營業(yè)成本同比增長16.91%。主要因?yàn)椋阂皇�，全球航運(yùn)和造船市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國際原油價(jià)格持續(xù)攀升，但新船市場(chǎng)需求仍然平淡，新船價(jià)格回升乏力。受造船完工量同比下降、船用鋼材價(jià)格等綜合成本剛性上漲等因素影響，營業(yè)成本增幅略高于營業(yè)收入增幅。二是，2017年同期，中國重工下屬控股子公司大船海工和山造重工鑒于海洋石油鉆井平臺(tái)建造合同終止的情況，沖減營業(yè)收入48.37億元，沖減營業(yè)成本46.84億元。

報(bào)告期內(nèi)，中國重工實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤14.15 億元，同比增長28.03%。主要在于：一是，緊抓有利時(shí)機(jī)，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力，在船舶行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益同比下降的形勢(shì)下逆勢(shì)提升了經(jīng)營效益。二是，堅(jiān)持以軍為本、軍民融合，推進(jìn)資源重組整合，全力做好虧損企業(yè)治理，下屬子公司虧損面及虧損額同比降幅明顯;通過市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”及以自有資金對(duì)下屬子公司暫補(bǔ)流動(dòng)資金等方式，有效降低有息負(fù)債規(guī)模及資金成本，報(bào)告期利息支出同比降幅較大，有力促進(jìn)了業(yè)績提升。

報(bào)告期內(nèi)，中國重工歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 12.80 億元，同比增加 13.62 億元，主要系中國重工通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、資源優(yōu)化配置和內(nèi)部挖潛提質(zhì)增效等手段實(shí)現(xiàn)了扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤大幅增長，而2017年同期利潤主要來源于處置股權(quán)投資形成的投資收益等非經(jīng)營性利潤，經(jīng)營質(zhì)量明顯提升。

報(bào)告期末，中國重工歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)余額為 848.18 億元，同比增長33.08%。主要系報(bào)告期內(nèi)中國重工完成了發(fā)行股份購買資產(chǎn)工作，新增登記發(fā)行 38 億股普通股股票用于收購國新基金、中國信達(dá)等8名機(jī)構(gòu)投資者所持有的下屬子公司大船重工、武船重工的少數(shù)股權(quán)。交易完成后，大船重工、武船重工成為中國重工的全資子公司，并相應(yīng)確認(rèn)歸屬于母公司所有者權(quán)益所致。同時(shí)，受總股本增加的影響，每股收益的增幅略低于業(yè)績?cè)龇�，且加�?quán)平均凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)小幅下滑。之所以能獲得以上三項(xiàng)指標(biāo)增長，得益于中國重工“去虧損行動(dòng)”“處僵治困”和“壓減”等工作加快開展，并初見成效，同時(shí)，軍工生產(chǎn)任務(wù)按計(jì)劃完成，民船承接訂單保持增長，一批高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品完工交付，軍民融合式資源重組整合深化推進(jìn)。

業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈

中國重工作為中國規(guī)模最大的船舶制造業(yè)上市公司，擁有大船重工、渤船重工、武船重工等多家知名現(xiàn)代化造船企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋整個(gè)船舶造修拆全周期產(chǎn)業(yè)鏈，形成了VLCC、LR2 型成品油輪、萬箱級(jí)集裝箱船、海岬型散貨船、25 萬DWT級(jí)礦砂船等多個(gè)優(yōu)勢(shì)品牌船型，并能夠根據(jù)市場(chǎng)需求研制多種類船舶，產(chǎn)品出口到世界多個(gè)國家和地區(qū)(中國重工與其主要二級(jí)子公司上半年經(jīng)營業(yè)績見表1)。中國重工為控股型企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)主要通過下屬各子公司進(jìn)行。下屬子公司以生產(chǎn)制造為主，主要采用以銷定產(chǎn)的個(gè)性化訂單式經(jīng)營模式，即生產(chǎn)部門根據(jù)銷售部門與客戶簽訂的合同安排制定生產(chǎn)計(jì)劃，并指導(dǎo)采購部門進(jìn)行采購。

中國重工為全產(chǎn)業(yè)鏈的艦船研發(fā)設(shè)計(jì)制造企業(yè)，主要業(yè)務(wù)涵蓋海洋防務(wù)及海洋開發(fā)裝備、海洋運(yùn)輸裝備、深海裝備及艦船修理改裝、艦船配套及機(jī)電裝備和軍民融合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及其他等五大業(yè)務(wù)板塊(上半年中國重工各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營業(yè)績和訂單情況見表2、表3)。從產(chǎn)品用途區(qū)分，中國重工核心業(yè)務(wù)包括海洋防務(wù)裝備、海洋運(yùn)輸裝備、海洋科考裝備和海洋開發(fā)裝備的研發(fā)設(shè)計(jì)制造等;從領(lǐng)域區(qū)分，主要業(yè)務(wù)分為軍品業(yè)務(wù)領(lǐng)域和民品業(yè)務(wù)領(lǐng)域。作為海軍裝備的主要供應(yīng)商，中國重工軍品業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要包括：航空母艦、核動(dòng)力潛艇(分包)、常規(guī)動(dòng)力潛艇、大中小型水面戰(zhàn)斗艦艇、大型兩棲攻擊艦和軍輔船等。民品業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要包括：散貨船、集裝箱船、油輪、氣船、海工船、海洋工程裝備和科考船及其他裝備等。

前三季度，中國重工完工的世界最大 40 萬DWT超大型礦砂船在北船重工命名交付;為中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)建造的國內(nèi)最大級(jí)別 2萬TEU型“中遠(yuǎn)海運(yùn)雙子座”輪命名交付，再次刷新了中國建造交付最大集裝箱船的紀(jì)錄;大船重工為中遠(yuǎn)海運(yùn)能源建造的 30.8 萬DWT級(jí)原油輪“新惠洋”號(hào)簽字交工，是大船重工自主開發(fā)的極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的品牌船型;山船重工交付多艘 3.85 萬DWT級(jí)散貨船，靈便型船形成市場(chǎng)品牌。

典型訂單包括：與嵐橋集團(tuán)簽訂3艘 30.8 萬DWT級(jí)超大型原油輪;與馬士基油輪簽訂10艘11.5 萬DWT級(jí)油輪;與中遠(yuǎn)海能簽訂4艘 31.9 萬DWT級(jí)超大型原油輪、3艘15.8萬DWT級(jí)原油輪;與百國山簽訂2艘 21 萬DWT級(jí)散貨船;與國航遠(yuǎn)洋簽訂3艘8.6萬DWT級(jí)散貨船建造合同。上半年，中國重工海洋運(yùn)輸裝備新增訂單88.72億元，同比增長72.2%;手持訂單303.22億元，同比增長3.79%。

具眾多核心競(jìng)爭(zhēng)力

中國重工作為中國最大的軍工上市公司，在多方面具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。

軍工優(yōu)勢(shì)

中國重工為中國海軍艦船裝備的主要研制和供應(yīng)商，在富國強(qiáng)軍理念的指導(dǎo)下，長期以來堅(jiān)持以軍為本、軍民融合的方針，研制出技術(shù)性能先進(jìn)的防務(wù)裝備，有力支撐了中國海軍裝備建設(shè)。中國重工目前擁有二級(jí)子公司 18 家，多數(shù)子公司具有軍工生產(chǎn)許可資質(zhì)。具備航母、潛艇、驅(qū)逐艦、護(hù)衛(wèi)艦和水中兵器等防務(wù)裝備研制生產(chǎn)線，切實(shí)有效履行支撐國防軍隊(duì)建設(shè)的職責(zé)，并充分實(shí)施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，利用軍工技術(shù)、設(shè)施、人才和能力優(yōu)勢(shì)開發(fā)軍民兩用技術(shù)，培育和發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加快軍民創(chuàng)新體系建設(shè)和軍民技術(shù)相互轉(zhuǎn)化、吸納、支撐和滲透，促進(jìn)軍民融合產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。

科技優(yōu)勢(shì)

中國重工擁有強(qiáng)大的科技創(chuàng)新能力和較為完備的科技創(chuàng)新體系，積累了大批前沿科技成果，是引領(lǐng)行業(yè)科技創(chuàng)新的骨干力量。中國重工不斷深化科技戰(zhàn)略研究，加快建設(shè)軍民融合創(chuàng)新體系，大力提高國防科技自主創(chuàng)新能力，統(tǒng)籌推進(jìn)以科技創(chuàng)新為核心的全面創(chuàng)新，加大科技投入力度和先進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化運(yùn)用力度，加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)，加強(qiáng)科技人才培養(yǎng)，重視自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，積極落實(shí)國家支持的科研項(xiàng)目，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，科學(xué)構(gòu)建了自主與合作相結(jié)合的研發(fā)體系。目前，中國重工擁有國家級(jí)創(chuàng)新平臺(tái)10個(gè)、技術(shù)創(chuàng)新工作室32個(gè)，領(lǐng)先的科技優(yōu)勢(shì)為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了強(qiáng)力支撐。

人才優(yōu)勢(shì)

中國重工高度重視人才的培養(yǎng)、引進(jìn)和使用，集聚了大批具有戰(zhàn)略眼光、全球視野和洞悉行業(yè)的領(lǐng)軍人物和精英人才，形成了老中青結(jié)合的經(jīng)營管理、科技研發(fā)和技能人才隊(duì)伍。人才隊(duì)伍中包含兩院院士、國家百千萬人才和享受政府特殊津貼人員以及其他技術(shù)、技能專家等高級(jí)人才。在人才機(jī)制方面，為應(yīng)對(duì)國內(nèi)外人才競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)，中國重工以新理論、新思路和新方法扎實(shí)開展人才隊(duì)伍建設(shè)，形成了適應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要的用人機(jī)制和極具經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)斗力的員工隊(duì)伍。

產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)

作為國際一流的擁有完備產(chǎn)業(yè)鏈的艦船和海洋工程研發(fā)制造領(lǐng)域上市公司，中國重工產(chǎn)業(yè)覆蓋軍工軍貿(mào)、船舶制造及修理改裝、艦船裝備、海洋經(jīng)濟(jì)和能源交通裝備及科技產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，并在各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域均處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)地位，各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域全面優(yōu)化、協(xié)同發(fā)展和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，較好的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一定程度上能夠防御及化解行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。報(bào)告期內(nèi)，中國重工深入推進(jìn)軍民融合深度發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全面提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值創(chuàng)造力。在“以軍為本，軍民融合”的理念下，中國重工軍工軍貿(mào)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較好發(fā)展趨勢(shì)，軍工優(yōu)勢(shì)顯著提升;面對(duì)船舶制造及海洋工程領(lǐng)域的持續(xù)調(diào)整，中國重工加大力度優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不斷開發(fā)新產(chǎn)品、拓展新領(lǐng)域，向高附加值船型轉(zhuǎn)型升級(jí)，繼續(xù)堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，重大技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，積極培育智能制造裝備產(chǎn)業(yè)并促進(jìn)智能制造技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。

軍品領(lǐng)域，大船重工建造的中國首艘國產(chǎn)航母順利完成海試，標(biāo)志著中國自主設(shè)計(jì)建造航空母艦取得重大階段性成果，也標(biāo)志著中國向海洋強(qiáng)國目標(biāo)邁出堅(jiān)實(shí)一步;武船重工與孟加拉昆拉船廠聯(lián)合建造的兩艘大型反潛巡邏艇順利交付。

民品領(lǐng)域，武船重工順利交付國內(nèi)首座自主研制大型全潛式深海漁業(yè)養(yǎng)殖裝備——“深藍(lán) 1 號(hào)”，并開建全球最大深海智能漁場(chǎng)“海南陵水深遠(yuǎn)海漁業(yè)養(yǎng)殖平臺(tái)”，該裝備的啟用將實(shí)現(xiàn)中國在開放海域工業(yè)化、自動(dòng)化、規(guī)模化和集群養(yǎng)殖的重大突破;青島雙瑞B(yǎng)alClor壓載水管理系統(tǒng)獲得日本最大航運(yùn)企業(yè)日本郵船的高度認(rèn)可，簽約大筆壓載水設(shè)備供貨訂單，涵蓋了 VLCC、大型散貨船、超大型集裝箱船和化學(xué)品船等船型。

面臨風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)措施

面臨的風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 。全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易形勢(shì)的好壞對(duì)船舶行業(yè)的冷暖有著較為直接的影響。當(dāng)前，國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，但各主要經(jīng)濟(jì)體的緊縮性貨幣政策、“逆全球化”不斷加劇以及貿(mào)易戰(zhàn)的打響，都給原本并不穩(wěn)固的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了更多的不確定性。如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，可能使得處于低谷的船舶行業(yè)雪上加霜，也將加大中國重工的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。伴隨著經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易形勢(shì)的回暖，持續(xù)深陷調(diào)整的全球造船市場(chǎng)也迎來反彈，新船市場(chǎng)保持活躍，但運(yùn)力和造船產(chǎn)能雙過剩的局面并未得到根本性的改變，中國船舶行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾也依然突出。如果船舶行業(yè)“去產(chǎn)能”進(jìn)程緩慢，且行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)將面臨步入正軌的時(shí)間被拉長的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。低迷的行業(yè)環(huán)境下，為搶奪有限的新船訂單，全球造船企業(yè)展開了一波激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致新船價(jià)格處于低位，盈利空間受到擠壓。未來若新船有效需求增長不大，對(duì)訂單的爭(zhēng)奪也將日趨白熱化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新船價(jià)格回升恐將乏力，也將加大造船企業(yè)的盈利難度。同時(shí)，造船企業(yè)手持訂單面臨持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，開工壓力也有進(jìn)一步增大的風(fēng)險(xiǎn)。

生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。受低迷市場(chǎng)影響，部分船東經(jīng)營狀況持續(xù)惡化、資金緊張，履約能力受到影響，使得船舶海工產(chǎn)品交付形勢(shì)較為嚴(yán)峻，尤其是海工項(xiàng)目，船東棄單改單的情況時(shí)有發(fā)生，順利履約面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，船舶海工產(chǎn)品的生產(chǎn)計(jì)劃節(jié)點(diǎn)受到嚴(yán)重干擾，生產(chǎn)組織難度增大，加劇造船企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。此外，制造業(yè)面臨著原材料、人工等成本持續(xù)上漲，從而進(jìn)一步侵蝕利潤的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)管控風(fēng)險(xiǎn)。船舶尤其是海工項(xiàng)目由于預(yù)付款比例較低，造船企業(yè)需要墊付大量資金進(jìn)行生產(chǎn)建造，而海工項(xiàng)目的棄單、延期和改型也使得造船企業(yè)墊付的生產(chǎn)資金長期無法回籠，巨額資金被占用，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長，部分造船企業(yè)面臨較大的資金壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)對(duì)措施

中國重工將深刻把握新時(shí)代宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的形勢(shì)、深刻把握全球貿(mào)易形勢(shì)、深刻把握海洋防務(wù)裝備發(fā)展面臨的形勢(shì)和深刻把握船舶與海工裝備發(fā)展面臨的形勢(shì)，主動(dòng)作為，多措并舉。一是，堅(jiān)守接單底線，千方百計(jì)在有限的市場(chǎng)機(jī)會(huì)中多接訂單;二是，從科技創(chuàng)新、船型研發(fā)入手，優(yōu)化設(shè)計(jì)、改進(jìn)工藝，以品牌船型和綠色節(jié)能環(huán)保船型適應(yīng)和滿足市場(chǎng)需求;三是，深化改革，加大軍民融合式資源重組整合，深入推進(jìn)“去產(chǎn)能”工作，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力;四是，發(fā)展智能制造，實(shí)行精益造船，加強(qiáng)成本控制和管理，提高生產(chǎn)效率、降低制造成本;五是，全面提升財(cái)務(wù)管理水平，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu);六是，加強(qiáng)和完善項(xiàng)目全流程管理和風(fēng)險(xiǎn)防范，對(duì)合同履行進(jìn)行預(yù)警監(jiān)控，同時(shí)主動(dòng)對(duì)接客戶需求，幫助客戶解決融資和運(yùn)營租賃等方面的困難，為交付創(chuàng)造條件，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

近期，國際知名指數(shù)編制企業(yè)MSCI將中國重工納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。中金公司分析稱，持續(xù)看好中國重工軍工軍貿(mào)、民船建造等中長期發(fā)展前景，作為中國海軍裝備最主要的建造和配套廠商，中國重工未來將充分受益于中國遠(yuǎn)洋海軍建設(shè)。