隨著中美貿(mào)易關(guān)系再起波瀾，多項(xiàng)新關(guān)稅措施陸續(xù)出臺(tái)，影響已迅速傳導(dǎo)至全球航運(yùn)市場。

從干散貨航線調(diào)整、油輪運(yùn)輸結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，到LPG對(duì)美依賴帶來的隱憂，本期報(bào)告對(duì)未來可能出現(xiàn)的運(yùn)力錯(cuò)配、資產(chǎn)價(jià)值修正等趨勢進(jìn)行了深入分析。同時(shí)，中國在新造船市場的主導(dǎo)地位也正不斷鞏固，造船訂單再創(chuàng)新高，反映出中國企業(yè)在不確定性中謀求戰(zhàn)略主動(dòng)的堅(jiān)定姿態(tài)。

散貨船市場：關(guān)稅博弈中的航線變局

美國是鋼鐵和水泥的重要消費(fèi)國，而這兩類商品主要通過靈便型（Handysize）和超靈便型（Supramax）干散貨船運(yùn)輸。

近期，美國對(duì)所有鋼鐵產(chǎn)品征收了25%的關(guān)稅；水泥方面的關(guān)稅則按出口國區(qū)分。在為期90天的緩沖期內(nèi)，大多數(shù)國家的水泥將被征收10%的關(guān)稅，而中國出口的水泥稅率則高達(dá)30%。這一措施或?qū)��?duì)相關(guān)干散貨航線造成不利影響。

然而，美國本身亦是干散貨商品的凈出口國，其出口量約為進(jìn)口量的兩倍。因此，若中國采取反制關(guān)稅措施，反而可能對(duì)美國的干散貨出口造成更大沖擊。

美國是全球谷物、大豆和煤炭的主要出口國，其中大部分出口流向中國。根據(jù)最新協(xié)議，中國將對(duì)上述商品征收10%的關(guān)稅。若未來進(jìn)一步擴(kuò)大反制措施，這些大宗商品將可能成為重點(diǎn)對(duì)象。

2020年至2024年間，巴西至中國的谷物和大豆運(yùn)輸平均航程為11,527海里，而美中航線的平均航程為9,971海里。這一貿(mào)易路線的轉(zhuǎn)變可能會(huì)帶來適度的貨量海里增長。然而，需要指出的是，2025年預(yù)計(jì)全球谷物和大豆供應(yīng)充足。

另一方面，若出現(xiàn)欠收或供應(yīng)沖擊的情況，中國可能被迫重新采購需繳關(guān)稅的美國貨源，這將可能推高價(jià)格，并導(dǎo)致需求萎縮。

2020年至2024年間，巴西至中國的谷物和大豆運(yùn)輸平均航程為11,527海里，而美中航線的平均航程為9,971海里。這一貿(mào)易路線的轉(zhuǎn)變可能會(huì)帶來適度的貨量海里增長。然而，需要指出的是，2025年預(yù)計(jì)全球谷物和大豆供應(yīng)充足。

另一方面，若出現(xiàn)欠收或供應(yīng)沖擊的情況，中國可能被迫重新采購需繳關(guān)稅的美國貨源，這將可能推高價(jià)格，并導(dǎo)致需求萎縮。

另一方面，若全球糧食出現(xiàn)減產(chǎn)或供應(yīng)中斷，中國可能被迫重新采購需繳高關(guān)稅的美國產(chǎn)品，從而抬高進(jìn)口成本，壓制整體需求。

油輪市場：長航程轉(zhuǎn)移對(duì)國際船隊(duì)的隱憂

與中東和俄羅斯等主要原油供應(yīng)國相比，中國自美國進(jìn)口的原油和成品油規(guī)模相對(duì)有限。盡管反制關(guān)稅可能進(jìn)一步抑制中美油品貿(mào)易，但這部分進(jìn)口完全可以從其他國家替代。

盡管表面看似“中性”，但中美之間超長航程運(yùn)輸?shù)臏p少，可能造成對(duì)國際油輪船隊(duì)噸海里需求的結(jié)構(gòu)性下滑。

另一種可能是：中國可能進(jìn)一步擴(kuò)大從俄羅斯進(jìn)口受制裁的原油（同屬長航程運(yùn)輸），但這一轉(zhuǎn)變或?qū)⒘钍苤撇么��?duì)受益，而非國際主流船隊(duì)。

天然氣運(yùn)輸：LPG依賴度高，LNG影響有限

由于中國對(duì)進(jìn)口天然氣的高度依賴，天然氣市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)更高。

目前對(duì)美國產(chǎn)品的報(bào)復(fù)性關(guān)稅暫定為10%，預(yù)計(jì)美中之間的液化石油氣（LPG）運(yùn)輸將維持相對(duì)穩(wěn)定。

截至2024年，中國約59%的丙烷進(jìn)口來自美國，顯示出對(duì)該貿(mào)易路線的高度依賴。盡管中國可能增加自中東的采購，但全球供應(yīng)量難以完全取代性價(jià)比更高的美國產(chǎn)品，因此10%的關(guān)稅影響預(yù)計(jì)較為溫和。

至于液化天然氣（LNG），美中之間的貿(mào)易已暫停數(shù)月，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍難恢復(fù)。鑒于中國擁有多元化的LNG進(jìn)口來源，相較于LPG，其對(duì)美國依賴度更低。

整體來看，美中LNG貿(mào)易本身規(guī)模有限，其缺失對(duì)全球供需平衡及運(yùn)輸市場的影響較小。

集裝箱市場：短期反彈與長期承壓并存

受近期美方關(guān)稅下調(diào)刺激，未來數(shù)月美國進(jìn)口量可能短暫上升，零售商有望借機(jī)補(bǔ)庫存。上周，美國西海岸港口已開始顯現(xiàn)關(guān)稅調(diào)整的影響，預(yù)計(jì)未來3至4周內(nèi)，該影響將持續(xù)擴(kuò)散，可能引發(fā)局部物流擁堵和即期運(yùn)價(jià)波動(dòng)上行。

然而，若90天緩沖期后，30%的中國商品關(guān)稅仍維持不變，全年整體進(jìn)口需求恐將進(jìn)入下行通道。

資產(chǎn)需求激增：中國造船訂單再創(chuàng)新高

在招商輪船、中遠(yuǎn)海運(yùn)及旗下子公司的大規(guī)模投資推動(dòng)下，自2024年以來，中國企業(yè)簽署的新造船訂單總額已達(dá)1,410億美元。

這些訂單高度集中在干散貨和油輪船型，體現(xiàn)了中國在中美貿(mào)易緊張局勢下，戰(zhàn)略性增強(qiáng)大宗商品和能源運(yùn)輸安全的意圖。

受高鋼價(jià)、產(chǎn)能緊張、好望角繞航等因素驅(qū)動(dòng)，造船投資熱度升溫，使新船價(jià)格升至2009年以來高點(diǎn)。

從訂單數(shù)據(jù)來看，油輪為最受歡迎的船型，共626艘，總價(jià)值達(dá)328億美元；其次為干散貨船，共507艘，價(jià)值197億美元；再次為集裝箱船，共368艘，訂單價(jià)值高達(dá)550億美元。