中國(guó)船舶：明年業(yè)績(jī)有較大向上彈性

2013-12-11 08:05:45 來源：中財(cái)網(wǎng) 編輯：國(guó)際船舶網(wǎng) 我有話要說

簡(jiǎn)評(píng)

新船訂單快速增長(zhǎng)

按照克拉克松的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年外高橋造船(位置評(píng)論新聞)承接新船訂單49 艘、932.16 萬載重噸，中船澄西(位置評(píng)論新聞)承接新船訂單52 艘、307.36 萬載重噸；其中外高橋造船所接訂單含小部分上半年為江南長(zhǎng)興造船(位置評(píng)論新聞)接單、下半年為江南長(zhǎng)興重工(位置評(píng)論新聞)接單；兩者累計(jì)接單1300 萬載重噸左右、比去年全年增長(zhǎng)2.6 倍。從接單價(jià)格來看，上半年接單（約占總接單量的2/3）還是虧損或接近盈虧平衡，下半年接單毛利率在10%左右（比如18 萬噸散貨船(船型船廠買賣)成本在4900 萬美元，上半年價(jià)格4700 萬美元、下半年達(dá)到5400 萬美元）。

關(guān)注中船集團(tuán)資產(chǎn)重組新思路

從中國(guó)船舶收購(gòu)江南長(zhǎng)興重工、廣船國(guó)際(位置評(píng)論新聞)收購(gòu)龍穴造船(位置評(píng)論新聞)、澄西（廣州）轉(zhuǎn)讓文沖修船工場(chǎng)等可以看出，中船集團(tuán)新領(lǐng)導(dǎo)對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)整合的思路發(fā)生了變化，從原來的大船、小船、船配轉(zhuǎn)為屬地化整合，我們建議關(guān)注中船集團(tuán)新領(lǐng)導(dǎo)的航空工業(yè)集團(tuán)和兵器集團(tuán)背景、歷史整合經(jīng)驗(yàn)。從廣船收購(gòu)龍穴造船、黃埔造船(位置評(píng)論新聞)收購(gòu)文沖船廠(位置評(píng)論新聞)來看，廣州地區(qū)資產(chǎn)整合、去產(chǎn)能化已經(jīng)快速鋪開；我們預(yù)計(jì)，中船集團(tuán)上海地區(qū)船廠整合進(jìn)度也將加快。

中船集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率較低

中船集團(tuán)上海這邊的造船格局是：外高橋造船2 個(gè)大塢產(chǎn)能400萬噸、中船澄西1 個(gè)7 萬噸船臺(tái)加浮船塢(船型船廠買賣)改造造船產(chǎn)能100 萬噸，已經(jīng)在上市公司；長(zhǎng)興島一號(hào)線（江南長(zhǎng)興造船）2 個(gè)大塢400萬噸，二號(hào)線（江南長(zhǎng)興重工）1 個(gè)大塢、租用江南造船(位置評(píng)論新聞)集團(tuán)1個(gè)塢累計(jì)算300 萬噸，三號(hào)線江南造船集團(tuán)主要造軍品（算50萬噸），還有滬東中華(位置評(píng)論新聞)造船集團(tuán)1 個(gè)干船塢產(chǎn)能200 萬噸，崇明島上海船廠(位置評(píng)論新聞)1 個(gè)7 萬噸船臺(tái)（算50 萬噸），體外還有1000 萬噸，是目前上市公司的2 倍。當(dāng)然，上面說的體外已經(jīng)有部分在上市公司里，江南長(zhǎng)興造船的14%和江南長(zhǎng)興重工的36%，這樣按比例算的話、未來整體上市造船產(chǎn)能增加約1.26 倍。2012 年底，中國(guó)船舶收入、凈資產(chǎn)占集團(tuán)比重分別為28%、37.5%；如果加上廣船（不算體量很小的600072），占比則分別達(dá)到35%和46%。

公司明年業(yè)績(jī)有較好的向上彈性

從行業(yè)看，明年交付量比今年少，交付的訂單都是價(jià)格處于下降接近底部的船型，盈利能力也比較差，預(yù)計(jì)明年全行業(yè)收入、利潤(rùn)還是下降的。但具體到中國(guó)船舶，由于2010-2012年持續(xù)計(jì)提大額減值損失14億元、16.9億元和19億元，業(yè)績(jī)平滑效果最好，預(yù)計(jì)明年中國(guó)船舶會(huì)有很好的向上業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)明年交付的船型是2012年及以前承接、船價(jià)屬于下跌過程的訂單，且今年已經(jīng)計(jì)提減值損失；明年開工的船型較早的話有今年上半年的新接訂單，但上半年訂單還是虧損的、預(yù)計(jì)明年還會(huì)繼續(xù)計(jì)提減值損失。明年的業(yè)績(jī)來源就是前面資產(chǎn)減值損失的轉(zhuǎn)回，我們預(yù)計(jì)今年中期末“建造合同形成的資產(chǎn)”減值準(zhǔn)備賬面余額29.58億元明年不會(huì)全部轉(zhuǎn)回形成凈利潤(rùn)：一方面今年下半年和明年還會(huì)繼續(xù)計(jì)提資產(chǎn)減值損失；另一方面，減值準(zhǔn)備減少通過轉(zhuǎn)銷（交付船舶、虧損實(shí)現(xiàn)）和轉(zhuǎn)回（實(shí)際虧損額小于計(jì)提額）來實(shí)現(xiàn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，2011年轉(zhuǎn)回額和轉(zhuǎn)銷額差不多都是4億元；2012年轉(zhuǎn)回額8.3億元、轉(zhuǎn)銷額5.2億元；今年上半年轉(zhuǎn)回0、轉(zhuǎn)銷12.2億元。

標(biāo)簽：中國(guó)船舶

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