中遠航運：汽車船木材船拖累業(yè)績
2013-08-28 08:28:22 來源：興業(yè)證券編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

點評：

上半年多用途船運量增加，重吊船(船型船廠買賣)和半潛船(船型船廠買賣)運量顯著增長。公司2013年上半年運量為710.8萬噸，同比增加3.9%，其中多用途船運量334.5萬噸，同比增加13.2%；雜貨船(船型船廠買賣)運量145.3萬噸，同比減少2%；重吊船運量55.7萬噸，同比增加21.7%；半潛船運量17.5萬噸，同比增加49.8%；汽車船運量13.5萬噸，同比減少14%；滾裝船運量8.1萬噸，同比減少7.8%；木材船運量66.4萬噸，同比減少32.2%；瀝青船(船型船廠買賣)運量69.8萬噸，同比增加15.1%。

收入增速低于成本增速，財務(wù)費用有所增加。上半年市場低迷影響，公司航運主業(yè)收入同比僅增加0.7%，成本同比增加4.8%（其中燃油成本由于燃油價格下跌，較去年同期減少2760萬元），毛利率同比減少3.75個百分點，收入增速低于成本增速。由于新船投入營運后融資貸款利息支出費用化級存款利息收入減少，公司財務(wù)費用增加了2349 萬，同比增加了44.6%。由于市場低迷，合營及聯(lián)營企業(yè)收益降低，公司投資收益下降1640萬。

預(yù)計下半年業(yè)績將有所改善。公司高端設(shè)備貨源成長較快，重吊船和半潛船運量高速增長，這一趨勢仍將持續(xù)。但是受干散貨市場低迷的影響，多用途船雖運量上升，但運價下跌，拖累公司業(yè)績，6月開始干散貨市場有所好轉(zhuǎn)，BDI從800點一路上升至超過1100點，預(yù)計干散貨市場的好轉(zhuǎn)將帶動多用途船運價上漲，公司的業(yè)績將有所改善。

估值與評級。長期來看，公司是特種船(船型船廠買賣)龍頭，在2010年船價底部大規(guī)模造船奠定了長期成本優(yōu)勢，今年公司再次訂造4艘3.6萬DWT的大噸位多用途船，進一步優(yōu)化了未來的船隊結(jié)構(gòu)。短期來看，雖然上半年受到市場低迷，運價下滑的影響，公司出現(xiàn)虧損，但我們認(rèn)為隨著市場的逐步恢復(fù)，公司的盈利狀況將得到改善。公司長期投資價值顯著，我們維持“增持”評級，預(yù)計2013-2015年EPS為-0.08元、0.11元、0.2元，對應(yīng)2014-2015年P(guān)E為30、16倍。

標(biāo)簽：中遠航運汽車船木材船

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