招商輪船2013年半年報(bào)點(diǎn)評

2013-09-04 08:18:24 來源：國信證券編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

二季度環(huán)比小幅減虧招商輪船

2013年上半年歸屬上市公司股東凈利潤-1.4億元,EPS-0.03元,同比下降266%(去年上半年凈利0.8億元)。從單季度來看,二季度單季虧損0.67億元,較一季度環(huán)比小幅減虧0.04億元。

油輪與干散貨行業(yè)仍處周期底部

上半年公司營業(yè)收入同比下滑17%。上半年公司油輪、散貨及LNG三支船隊(duì)完成貨運(yùn)量同比增長18%,但市場運(yùn)價(jià)同比大幅下滑。(1)上半年原油運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDTI)同比-17%;(2)上半年干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)均值同比-11%。目前油運(yùn)與干散貨市場船舶產(chǎn)能利用率仍維持在82%-83%的低位,運(yùn)價(jià)波動中樞極低,且運(yùn)價(jià)波動缺乏彈性。我們維持航運(yùn)業(yè)景氣短期內(nèi)難明顯回升的判斷。

公司未來三年船隊(duì)結(jié)構(gòu)將明顯優(yōu)化

2012年公司定向增發(fā)募集資金近29億元,并于今年率先啟動“十二五”造船計(jì)劃。公司于今年2月、8月陸續(xù)訂購10艘節(jié)能環(huán)保型VLCC油輪,計(jì)劃于2014-2017年初陸續(xù)交付。不僅船價(jià)已明顯回落,由于新船將采用新型主機(jī)(產(chǎn)品庫求購供應(yīng))和最新節(jié)能環(huán)保設(shè)計(jì),預(yù)計(jì)油耗也將降低20%以上。根據(jù)我們的測算,新船將較市場中大部分05年后建造的VLCC具有明顯的成本優(yōu)勢。此外,公司董事會已同意并授權(quán)公司管理層伺機(jī)處臵5艘老齡油輪,并伺機(jī)購建12艘大靈便型散貨船(船型船廠買賣)。預(yù)計(jì)未來三年公司船隊(duì)結(jié)構(gòu)將明顯優(yōu)化。

維持“中性”評級

下調(diào)公司2013年EPS預(yù)測至-0.06元。

我們一直認(rèn)為:周期股不怕利潤表的大幅虧損,但務(wù)必警惕資產(chǎn)負(fù)債表的惡化。雖身處行業(yè)寒冬,但與同行公司相比,招商輪船仍保持著較為健康的資產(chǎn)負(fù)債表,并在周期底部實(shí)施低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略�；蛟S在下一輪景氣周期中,招商輪船是最值得關(guān)注的航運(yùn)公司之一。但需要提示的是,航運(yùn)業(yè)每一次景氣明顯回升前,都需要經(jīng)歷一段非常緩慢的供需改善過程。下半年股價(jià)波動可能來自于國家航運(yùn)扶持政策,但由于基本面難以實(shí)現(xiàn)共振,提示空間與時(shí)間均將較為有限。招商輪船目前PB0.9倍,我們維持“中性”評級。

標(biāo)簽：招商輪船

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