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海油工程:作業(yè)量及毛利率齊升
2013-07-24 07:48:30   來(lái)源：國(guó)海證券    編輯：國(guó)際船舶網(wǎng)   我有話(huà)要說(shuō)

事件:

近期我們對(duì)海油工程進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。

評(píng)論:

全球海工市場(chǎng)投資3600億美元,中海油資本開(kāi)支加速利好公司業(yè)績(jī)。國(guó)際海工市場(chǎng)廣闊,預(yù)計(jì)2013年全球海工投資將達(dá)到3600億美元。十二五期間中海油產(chǎn)量復(fù)合增速6%-10%,2013年資本開(kāi)支約120億美元,預(yù)計(jì)2013-2015年中海油資本支出將保持20-30%的增長(zhǎng),主要投入在珠海深水海洋工程(船型 船廠 買(mǎi)賣(mài))裝備制造基地項(xiàng)目和船舶。

公司是國(guó)內(nèi)唯一一家承攬海洋油氣田氣開(kāi)發(fā)工程建設(shè)總包公司。公司是亞太地區(qū)最大的海洋石油工程EPCI(設(shè)計(jì)、采辦、建造、安裝)總承包商之一。公司主要優(yōu)勢(shì)是:一體化、場(chǎng)地優(yōu)勢(shì)、船舶優(yōu)勢(shì)。公司4大業(yè)務(wù)是:

(1).設(shè)計(jì):收入占5%,公司承擔(dān)海上油汽田開(kāi)發(fā)工程、海底管道、海底電纜(產(chǎn)品庫(kù) 求購(gòu) 供應(yīng))、油汽處理陸地終端、壓力容器、海洋結(jié)構(gòu)物裝船和海上運(yùn)輸與安裝的設(shè)計(jì)、咨詢(xún)與現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)服務(wù),具有200米水深海上油汽田開(kāi)發(fā)工程和浮式單點(diǎn)系泊(產(chǎn)品庫(kù) 求購(gòu) 供應(yīng))系統(tǒng)以及海上油汽田開(kāi)發(fā)簡(jiǎn)易設(shè)施的設(shè)計(jì)能力。

(2).建造:主要是鋼結(jié)構(gòu)加工,收入占比約30%。海洋石油工程股份有限公司建造公司坐落于天津市濱海新區(qū),主要承攬海上及陸地油氣田開(kāi)發(fā)工程建設(shè)項(xiàng)目,包括各類(lèi)導(dǎo)管架、組塊、單點(diǎn)系泊及FPSO上部模塊等工程的建造、安裝以及聯(lián)接調(diào)試等。

(3).安裝:主要考察指標(biāo)是作業(yè)船天+海管鋪設(shè)公里數(shù),收入占比35%。公司主業(yè)是:海上石油平臺(tái)安裝、單點(diǎn)系泊安裝及各種海底管道和海底電纜的鋪設(shè)。先后在渤海、南海、印度尼西亞等海域完成了18個(gè)油田、48座平臺(tái)、5座單點(diǎn)系泊的安裝,鋪設(shè)了400多公里的海底管線和10條海底動(dòng)力電纜。公司現(xiàn)有起重船、起重鋪管船(船型 船廠 買(mǎi)賣(mài))、半潛駁船、工程駁(船型 船廠 買(mǎi)賣(mài))船和三用拖輪共14條。

(4).水下及維修:收入占比20%。水下業(yè)務(wù)包括:油田復(fù)產(chǎn)、軟管更換、挖溝、海管更換、油田棄置、立管安裝動(dòng)態(tài)纜鋪設(shè)等業(yè)務(wù);維修業(yè)務(wù)包括平臺(tái)、海底管線/電纜等的維修可對(duì)水下破損的海底管道實(shí)施帶壓開(kāi)孔、封堵、安裝旁通管道等技術(shù),實(shí)現(xiàn)油氣輸送管道不停產(chǎn)切換管段。

公司業(yè)績(jī)12年進(jìn)入拐點(diǎn),在手訂單充裕:公司自2009年起進(jìn)入業(yè)績(jī)低谷,2011年開(kāi)始恢復(fù),2012年大幅增長(zhǎng),主要原因是工作量增加及折舊的減少。公司2012年新簽訂單額約160億元,完成比例36%,其中海外訂單為21.8億元,在手其他年份剩余訂單109億元,完成比例63%。

公司預(yù)告2013年中報(bào)增長(zhǎng):主要原因是:(1).工作量上升帶動(dòng)毛利率上升:公司12年建造業(yè)務(wù)多,13年海洋安裝業(yè)務(wù)多,作業(yè)船天數(shù)增加帶動(dòng)公司毛利率上升;(2).管理提升:公司的設(shè)計(jì)建造一體化業(yè)務(wù)模式及良好的成本控制;(3).所得稅優(yōu)惠:今年公司所得稅由25%變?yōu)?5%,青島子公司2季度開(kāi)始;(4).投資收益:公司持有的藍(lán)科高新股票投資受益;(5).公司折舊增速放緩。

公司的深水業(yè)務(wù)規(guī)劃:公司在淺水領(lǐng)域具有國(guó)際優(yōu)勢(shì),300米以?xún)?nèi)的公司做了很多年,300米以上深水公司參與了世界第二大項(xiàng)目---3萬(wàn)噸級(jí)主塊的荔灣項(xiàng)目,訂單額約50億元。目前公司深水業(yè)務(wù)還只局限于鋪設(shè)海底管線,深水業(yè)務(wù)的大發(fā)(船機(jī)庫(kù) 位置)展還需等待南海油氣勘探的重大發(fā)現(xiàn)。

公司擬定向增發(fā)募集35億資金投向珠�；仨�(xiàng)目:公司計(jì)劃非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6.4億股,募集35億資金投入到珠海深水基地。一期珠海項(xiàng)目預(yù)計(jì)2014年年底可以完工,總投資25億元,產(chǎn)能為2個(gè)萬(wàn)噸級(jí)的主塊,2-4期根據(jù)后續(xù)需要再做。

未來(lái)海外業(yè)務(wù)收入占比將升至30%。2012年公司海外業(yè)務(wù)收入占比為,目前海外業(yè)務(wù)主要集中在澳洲、中東、東南亞地區(qū)。預(yù)計(jì)今年海外業(yè)務(wù)能新接到30多億元訂單。公司規(guī)劃未來(lái)海外業(yè)務(wù)收入占比上升至30%。

投資建議:

公司投資5大亮點(diǎn):280億市值的小藍(lán)籌+國(guó)內(nèi)唯一海工總包公司+管理層改善+毛利率提升+背靠中海油發(fā)展穩(wěn)定。公司未來(lái)2大發(fā)展方向是:由國(guó)內(nèi)到國(guó)際,由淺水到深水。我們預(yù)測(cè)公司13-14年EPS分別為0.38、0.50元,PE分別為19、15倍。上調(diào)公司至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1.石油價(jià)格下跌。2.中海油資本支出不達(dá)預(yù)期。

標(biāo)簽： 海油工程